每周焦点 – 欧元区经济停滞支持逐步宽松

美元延续十月份的涨势，本周收益率小幅走高。 到本周末，这一走势有所逆转，因为投资者可能质疑美国利率近期大幅上涨的可持续性。油价收复了近几周以来的部分跌幅，这对欧元和日元等能源进口货币构成压力。由于美国经济衰退的担忧已被搁置，美联储定价温和，后者在 10 月份总体上是最大的输家。

欧元区继续温和增长 由于服务业弱于预期和制造业强于预期，10 月份综合 PMI 为 49.7。有趣的是，德国和法国服务业就业指数四年来首次低于 50。尽管如此，这两个主导经济体也是欧元区的薄弱环节。法国服务业尤其拉低了经济活动，但由于我们将 9 月份与世界第三大体育赛事巴黎残奥会进行比较，我们认为市场对服务业的疲弱表现应该不会那么意外。德国数据好于预期，服务业重新加速，制造业从非常低的水平增长。 Ifo 数据也证实了德国令人鼓舞的迹象，当前评估和预期均在上升，尽管水平非常低。

正如我们所看到的，该数据主要旨在欧洲央行逐步放松货币政策。 尽管如此，这并不能阻止投资者消化12月大幅降息的可能性越来越大，甚至荷兰管理委员会成员克拉斯·诺特(Klaas Knot)等鹰派人士在本周发表讲话时也不会排除这种可能性。

接下来的一周将是多事之秋。 在欧元区，我们将关注通胀和第三季度GDP。就前者而言，在 9 月份显着放缓之后，衡量服务价格动能将成为关键。我们怀疑这主要是暂时现象，预计服务价格势头将再次回升。我们预计，在南欧和法国奥运会的支持下，第三季度 GDP 将增长 0.2%。

我们也很喜欢美国发布的关键数据。 劳动力市场方面，我们将关注JOLTS报告中的职位空缺数量，这是美联储衡量劳动力需求的重要指标。我们认为非农就业人数增长放缓至 13 万（9 月：25.4 万），原因是天气相关的扭曲和不利的季节性调整。我们预计第三季度 GDP 年率环比增长率为 2.5%（第二季度：3.0%）。

在日本，我们将关注周日的大选。 民意调查显示，执政联盟有失去众议院多数席位的危险。这可能会损害日本央行（BoJ）进一步加息的支持。尽管如此，拒绝加入联合政府的最大反对党在货币政策上持更强硬立场，因此未来可能加息的后果尚不清楚。我们仍期待 12 月或 1 月再次加息，但预计日本央行周四将按兵不动。

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