随着9月季度消费者物价指数数据证实通货紧缩仍在轨道上且供应方担忧有所缓解，2月份起降息似乎仍是澳洲联储最有可能采取的路径。
在今天公布九月份季度的通胀数据后，我们再次呼吁储备银行董事会在下周的会议上保持现金利率不变。我们仍然预计今年利率将保持不变，降息阶段将从 2025 年 2 月的会议上降息 25 个基点开始。
总体通胀率降至澳大利亚央行的目标范围。正如西太平洋银行经济部同事、高级经济学家贾斯汀·斯米尔克（Justin Smirk）所指出的，我们对总体预期存在下行风险，而这些风险实际上已经实现：总体通胀率略低于共识和我们自己的预期（环比 0.2%，年化 2.8%）。许多关键类别的必需品支出低于我们的预期，尽管一些关键服务组成部分也略高于我们的预期。
最重要的修整均值指标达成一致，环比增长 0.8%，年增长 3.5%。这两项指标均显着低于之前的季度读数，并且季度结果（0.78%，精确到小数点后两位）仅比我们的即时预测高出几个基点。趋势通胀仍高于目标，但通胀仍处于正轨。尽管澳洲联储没有发布对 9 月份季度的预测，但我们认为今天的结果符合他们的预期
我们还注意到，年度国民账户中对产出、工作时间和生产率数据的修订进一步减少了对国内成本基础持续通胀的潜在担忧。
所有这些都表明进一步加息的风险已经消退，但最近的数据也不意味着降息需要从我们当前的预期提前。鉴于美国大选及其后果的不确定性，我们认为澳洲联储这次很可能会按兵不动，看看全球事件如何发展。因此，降息将于二月份开始的观点仍然是合适的。
SMP和媒体发布会的注意事项
11 月澳洲联储会议公告将伴随新一期的货币政策声明和修订后的预测以及媒体会议。在这个沟通体系中，有几件事需要注意。
- 澳洲联储会坚持“不排除任何进出”的措辞吗？ 我们在通货紧缩的道路上走得越远，通货紧缩持续的时间越长，这种语言就越难以证明其合理性，即使在据称更广泛的金融状况有所放松的情况下也是如此。在某个时候，澳大利亚央行需要承认我们已经越来越接近利率开始下降的时刻。也许本次会议修正的预测将成为触发因素，或者在下次会议之前发布的工资增长下降将成为触发因素。
- 根据最近的数据修订，澳大利亚央行将如何修改其对供应水平和闲置产能的评估？ 正如西太平洋银行经济部同事、高级经济学家帕特·布斯塔曼特今天早些时候透露的那样，年度国民账户数据的修订大大缓解了人们对供应能力和生产率的担忧。 9 月份，澳洲联储收回了 8 月份表达的一些担忧。值得关注的是，澳大利亚央行围绕这一问题的措辞将如何演变。
- 澳大利亚央行将如何将对能源价格的看法纳入 2025 年及以后的通胀预测中？ 目前，澳洲联储正在“研究”回扣对总体消费者物价指数数据的实质性影响，并重点关注诸如截尾均值等基本指标。但是，当情况在 2025 年底发生变化，总体增长率超过 3%，而截尾均值下降至 3% 以下时，澳大利亚央行会继续关注截尾均值，还是开始指出整体指标偏离目标的情况？
- 澳洲联储对家庭支出和房地产市场上行风险的评估将如何转变？ 根据几个月的数据，支出对第三阶段减税的反应看起来仍然相当温和。 （参见上周 Westpac Economics 的 Jameson Coombs 对 Westpac-DataX 消费者小组的报告。）与此同时，悉尼的房价开始出现转变，与墨尔本一起成为不再大幅上涨的市场。未来的降息可能会扭转这一局面，但财富效应似乎不再对支出构成重大上行风险。
澳大利亚央行 12 月降息需要什么条件？
通胀基本上如预期般下降，而同行经济体不仅在降息，而且提前进行调整。因此，问题出现了：为什么澳洲联储不继续下去并尽早开始降息呢？
不过，解决这个问题的另一种方式是：州长如何才能反悔她之前的声明，即今年的降息与董事会的想法不一致？
我们认为，对于澳洲联储来说，改变其先前观点的门槛仍然太高。劳动力市场仍然具有弹性——尽管我们注意到，就业增长必须努力增长才能跟上强劲的人口增长和参与率上升的趋势。尽管减税带来的支出反应似乎低于预期，但并非为零。因此，在没有发生重大冲击的情况下，我们认为未来几个月经济不会陷入困境，足以改变澳大利亚央行对降息时机的看法。如果未来几个季度情况变得更加疲软，降息阶段可能会出现更快的轨迹。但早于二月的开始日期似乎是一个低概率的结果。
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