每周总结：通胀进展停滞，美联储不急于降息

加拿大亮点

• 随着利率和汇率根据边境以南政策变化的预期进行调整，加拿大继续消化上周美国大选结果的影响。
• 成屋销售连续第二个月强劲，表明降息开始支撑房地产市场。
• 下周，我们将看到更多硬数据，这些数据将揭示 10 月份通胀和支出的表现，这也将有助于为加拿大央行 12 月份的利率决定提供信息。

美国亮点

• 通胀方面的进展似乎已经停滞。 10 月份核心 CPI 通胀保持稳定，而过去三个月的趋势有所加速。
• 十月份的零售销售也很强劲，为第四季度的消费者支出奠定了非常坚实的基础。
• 美联储主席鲍威尔周四表示，美联储可能并不急于降息，从而影响了市场。这导致美国国债收益率和美元小幅走高，同时打压股市。

加拿大 – 房屋销售再次开始

有些几周就发生了几十年，有些几周就只是几周。上周美国大选之后，过去的 7 天属于后者，更为平淡无奇。随着美国新政府的组建，从金融市场、消费者到国家元首的每个人都在消化这一消息。对于加拿大来说，未来仍存在不确定性，导致大多数前瞻性指标处于持有状态。自大选以来，多伦多证券交易所上涨了约 1%，长期利率继续保持在相对较低的水平，加拿大 10 年期国债收益率仍维持在 3.2% 左右，接近大选前的水平。加元是个例外，它开始跌向 71 美分，这是我们目前预期的较低水平，因为加拿大央行和美联储之间的政策分歧更大。

过去几个月利率的进展已开始在经济中感受到。 9 月份成屋销售的强劲增长比 10 月份还要强劲，10 月份的成屋销售在一年中大部分时间显着下降之后，10 月份猛增 7.7%（图 1）。家庭从较低利率中获得的救济正在开始恢复该市场的活动，但尚未全速前进。尽管销量有所上升，但价格并没有迅速上涨，而且销量与新上市房屋的比率仍远低于大流行时期的峰值（图 2）。负担能力面临最大挑战的省份，安大略省，以及程度稍轻的不列颠哥伦比亚省，供需状况仍然有利于买家，这应该会在短期内继续抑制价格增长，而销售继续增长。得益于较低的利率。

我们预计这个故事也会在其他领域上演。在昨天关于安大略省各行业GDP数据的报告中，我们讨论了今年商品生产部门的表现不佳。其中包括汽车行业，该行业受到工厂重组和对利率敏感的消费者的拖累。总体而言，零售业明年应该会出现提振，因为一些消费者可以利用借贷成本下降的机会。当然，如果美国新政府推行关税，可能会发生什么，这仍然是一个未知数。这可能会对汽车行业产生重大影响，特别是现在已经确认共和党将控制国会两院。我们在上周选举后的报告中讨论了加拿大的可能性和一些影响。

下周的数据日历将更加充满动感，并将让我们对加拿大数据的看法重新成为广泛关注的焦点。本周初将有新屋开工，这应该会进一步说明较低的利率如何影响经济，而本周晚些时候的零售销售也会对消费者产生影响。头条新闻是周二公布的 10 月份通胀数据，这是加拿大央行下个月政策决定的关键数据点。这应该有助于更清晰地描绘加拿大央行在 12 月 11 日会议上将采取的行动，尽管目前我们认为有迹象表明降息 25 个基点。

美国——通胀进展停滞，美联储不急于降息

本周政治事态发展继续成为人们关注的焦点。共和党在众议院保持微弱多数，巩固了对国会两院和总统职位的控制。与此同时，当选总统特朗普正在立即行动，宣布内阁任命和白宫工作人员职位。这些选择强化了移民放缓以及对中国和贸易采取更强硬立场的竞选主题。在政治噪音中，本周初股市仍保持乐观，但由于越来越多的迹象表明美联储可能不急于降息，股市在周末确实失去了相当大的动力。其中最主要的是通胀方面进展放缓的迹象。

消费者价格指数 (CPI) 追踪的总体通胀 10 月份有所上升。核心指标的通胀压力也有点高，连续第三个月环比上涨 0.3%。 10月份核心通胀率同比稳定在3.3%，但过去三个月的趋势有所升温（图1）。服务业通胀显示出粘性迹象，核心服务价格同比增速连续第二个月保持在 4.8%。这表明，在取得一些快速的初步进展之后，让通胀率回到美联储 2% 目标的最后阶段可能确实是一个漫长的过程。生产者价格也达到了同样的水平，10 月份核心生产者价格通胀同比增速从上个月的 2.9% 加速至 3.1%。

这些最新的通胀趋势并不是美联储希望看到的。美联储主席鲍威尔在本周的一次讲话中指出，“经济并未发出任何我们需要急于降低利率的信号”，并补充道，“我们目前看到的经济实力使我们有能力接近降息目标”。我们的决定是谨慎的”。周五发布的相对健康的 10 月份零售销售报告为后一点提供了支持。在汽车大幅增长的推动下，10 月份零售额的良好增长建立在 9 月份健康增长的基础上，为第四季度的消费者支出提供了坚实的开端，年化增长率预计为 3.3%，较去年同期略有上升。之前是3%。

通胀数据加上鲍威尔的言论似乎推动了市场，推动收益率和美元小幅走高，同时对股市造成影响。最近几天，市场认为美联储暂停降息的可能性大幅上升，略高于 40%（图 2）。下一份非农就业报告对于美联储在 12 月会议之前应该至关重要，但考虑到该报告可能会继续表现出一次性因素（即最近的飓风）带来的波动，美联储在尝试调整政策方面仍将面临艰巨的任务。以确定劳动力市场的潜在实力。

下周的经济日历将公布 10 月份住房市场的最新情况，但目前还不太可能显示近期抵押贷款利率上升的影响。由于飓风的影响，开工数据可能会很混乱，而现房销售预计仍将稳定。