近期较高的美国前端收益率对美元有利

市场

美国国债市场的波动性仍然很高。我们认为，周三发布的符合共识的 CPI 通胀报告可能是 9 月中旬开始的抛售巩固过程的开始。美联储主席鲍威尔周四的言论（“不着急”）和周五的零售销售两次结束了试探性修正，甚至在其开始之前就走高。总体零售销售略强于预期（月度+0.4%），而核心指标（月度+0.1%）和零售对照组（月度-0.1%）的轻微失望被巨大的零售销售完全抹去。对已经不错的 9 月份数据进行向上修正（对照组从月度+0.7% 增至 1.2%）。美国国债两次都测试了抛售低点，但未能跌破。美国收益率曲线的每日变化范围在 -4.2 个基点（2 年）和 +3.1 个基点（30 年）之间。这强化了我们的观点，即是时候进行反弹走高了。特别是考虑到风险情绪不断恶化。美国主要股指下跌 0.7%（道琼斯指数）至 2.25%（纳斯达克指数），这是标准普尔两个多月来最糟糕的一周。美国日历上的真空也派上用场。美联储鲍威尔的言论削弱了本周大量美联储发言人的潜在市场影响。如果有的话，它们甚至可能促使市场对美联储 12 月降息的押注再次增加（65%）。从数据来看，周五公布的 11 月 PMI 商业调查将是一场等待游戏。

最近较高的美国收益率前端对美元有利。鲍威尔-零售销售的相同组合两次引发欧元/美元试探性升至 1.05，但再次没有令人信服。理论上，美国国债的调整可能会为该货币对提供一些喘息空间，但避险气氛、天然气价格上涨（见下文）以及市场对欧洲央行将于 2025 年实施刺激性货币政策以帮助欧洲货币联盟经济的信心都表明，反弹潜力仍然较低。就像在美国一样，本周我们有很多欧洲央行的讲话。除了PMI之外，我们还密切关注周三公布的第三季度工资数据。

今天早上，人们的注意力转向日本，日本央行行长上田在 12 月 19 日政策会议之前发表了最后一次重要讲话。他密切关注最近的评论，重申“（政策利率）调整的实际时机将继续取决于经济活动和价格的发展以及未来的金融状况”。这样他就不会暗示下一次加息即将到来。有人猜测，近期日元疲软加上粘性通胀可能会引发这种抢先交易。今天上午日元在美元/日元 154.60 附近小幅走软。

新闻与观点

过去几天，荷兰天然气价格飙升至一年来的最高水平。由于供应问题，价格飙升至 46 欧元/MWh 甚至更高。俄罗斯天然气工业股份公司警告奥地利最大的石油和天然气公司，它将停止交付，以回应奥地利公司因俄罗斯天然气工业股份公司过去违反合同而寻求收回数亿欧元的损失。俄罗斯在周末兑现了这一威胁。由于乌克兰与莫斯科向斯洛伐克供应的过境协议预计将于今年年底到期，因此在供暖季节期间可能会出现额外的紧缩情况。供应担忧恰逢欧洲国家因天气寒冷和可再生能源产量下降而比平常更早动用储备。

英国 Rightmove 表示，11 月份英国房屋要价环比下降 1.4%，同比下降 1.2%。该房地产门户网站指出，今年这个时候的跌幅异常大，通常约为 0.8% 左右。这项调查是在财政部长里夫斯 10 月 30 日预算发布和英国央行政策会议（11 月 7 日）之间进行的。在发布 2025 年新预测时表示，“与去年此时较为平静的市场相比，市场活动的总体情况仍然积极。这为我们预测 2025 年的价格和售出房屋数量都将更加强劲奠定了基础。” Rightmove预计新年房价将上涨4%，这是自2021年以来的最高预测。