每周焦点——美联储的鹰派圣诞礼物

美国、日本、英国、挪威和瑞典的央行今年延续了圣诞节前召开政策会议的传统。 最大的礼物来自美联储，其形式是一个重大的鹰派惊喜。美联储如预期下调政策利率目标25bp至4.25-4.50%，但鲍威尔传递出明显鹰派信息，强调宽松周期已进入美联储寻求放缓降息步伐的“新阶段” 。更新后的“点”现在预计明年仅削减两次 25 个基点，而 9 月份的预测为四次。转向鹰派的主要原因是，将 2025 年通胀预测从 2.1% 上调至 2.5%，而且大多数成员甚至看到了新通胀预测的上行风险。这一决定将整个 UST 曲线推高了约 13-15 个基点，而市场目前预计美联储明年将降息 40 个基点。由于指引的变化，我们取消了 1 月份降息的预期，但仍预计明年 3 月份起将有四次降息。

日本央行和英国央行均将政策利率维持在 0.25% 和 4.75% 不变，符合普遍预期。 随着经济复苏有望步入正轨，我们预计日本央行将在 1 月份加息。英国央行给出了鸽派的投票结果，但继续暗示将采取渐进的降息措施。我们预计下一次降息将在二月份进行，此后降息幅度为四分之一。对于瑞典和挪威，请参阅第 4 页。

数据方面，12 月份的 PMI 调查让增长前景有所缓解，因为美国、欧元区和英国的服务业 PMI 增幅均超过预期。 继 11 月份大幅下滑之后，欧元区服务业 PMI 反弹至 50 以上，这表明经济活动持续强劲，而美国服务业 PMI 则从 56.1 进一步升至 58.5。与服务业相反，制造业活动减弱，美国制造业PMI降至48.3，英国降至47.3，欧元区维持在45.2不变。

政治方面，本周美国政府关门风险加大 当选总统唐纳德·特朗普告诉共和党国会议员不要支持原本将在国会通过的临时拨款法案。由于没有准备好其他计划，政府再次面临关闭的风险，虽然对经济的影响不如 2018 年那么严重，但对公职人员来说仍然是一个不愉快的圣诞礼物。

未来几周的焦点将是美国就业市场报告和 ISM 调查、欧元区通胀以及中国 PMI 和中国人民银行利率决定。 我们预计美国非农就业人数增长将放缓至 +17 万（之前为 +22.7 万），失业率稳定在 4.2%，平均时薪增长率为 +0.3%（月比 SA）。 我们预计 12 月欧元区 HICP 通胀率将从 11 月的 2.2% 升至 2.4%。这一增长主要是由于能源和食品通胀的基数影响，而我们预计核心通胀将从 11 月份的同比 2.7% 下降至同比 2.6%。在中国，我们预计 12 月份 PMI 在过去两个月有所上升后将保持不变。目前，由于预计明年将征收关税，部分对美国的出口提前装载，支撑了制造业活动。中国人民银行还将公布政策利率，预计维持不变。

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