美国股票在我们的增长方面下降

今天的重点

欧元区的重点是在欧洲央行观察者会议上，将在那里参加几名欧洲央行官员。我们将特别注意Lagarde在CET 09:45的讲话。

从美国开始，一月的震动劳动力流动调查将于发布。职位空缺的数量是对美联储劳动力需求的关键衡量标准。鉴于持续的政治不确定性及其对企业信心的负面影响，市场还将密切关注NFIB的小型企业乐观调查。

在瑞典，里克斯银行（Riksbank）参加了2024年的议会听证会和当前的货币政策。听证会从09.00开始，以11.30结束。所有五个董事会成员都将参加。我们希望对个人成员如何评估高于预期的通货膨胀印刷品和仍然脆弱的恢复之间的风险平衡有所清楚。

一夜之间，许多日本大型公司会宣布他们对工会要求的回应。工会要求今年增加6.1％的工资，这是32年来最高的。稳定的薪水增加是日本持续经济复苏的关键，以及日本银行继续徒步旅行的前景。

美国和乌克兰官员今天在沙特阿拉伯开会，讨论结束俄罗斯与乌克兰之间为期三年冲突的策略。尽管Zelenskyy昨天与沙特王储交谈，但他不会参加今天的会议。但是，他保证乌克兰将建设性地参与。

经济和市场新闻

昨天发生了什么

在欧元区，Sentix投资者的信心指标从2月的-12.7增加到3月的预期，至-2.9（CONS：-9.3）。尽管该指数在历史上仍然很低，但上升趋势是积极的，标志着自6月以来的最高水平。从历史上看，Sentix指标与PMI的相关性很好，这也表明PMI的3月也有所增加。

在德国，绿党宣布他们将不支持即将到来的梅尔兹总理的支出套餐和债务制动器的变更。该宣布在下周二议会投票之前，CDU和SPD要求绿党的支持三分之二的超级婚姻才能通过该法案。但是，我们认为绿党的声明是一种谈判策略，以获取优惠，例如基金中的绿色支出，而不是完全拒绝包装。 SPD和CDU/CSU的提议与绿党的竞选活动紧密相吻合，因此我们希望他们最终会支持一揽子计划，这似乎也是市场上仅在新闻中略微移动的信念。

德国的工业生产超过了1月的预期，增加了2.0％m/m（先验：-1.5％，缺点：1.5％）。挥发性较小的三个月比较显示，从2024年11月至2025年1月（0.0％）的产量稳定。尽管产量已经稳定，但鉴于其波动性和PMI低于50的趋势，宣布先前趋势下降的终结还为时过早。

在丹麦，丹麦CPI通货膨胀率上升到2.0％（先前：1.5％），略有超过预期。这标志着自2023年夏季以来未见水平的回报率是2％。这一增加是由电价上涨和租金驱动的。租金上涨部分是由于对补贴住房的调整，表明某些费用仍在将租户传递给租户。总体而言，丹麦的价格压力仍然相对繁重。

在瑞典，每月指标呈现混合信号。 GDP指标以其不可靠性而闻名，下降了0.5％m/m，但呈Y/y的阳性增长。从12月起，家庭消费量通常是动荡但合理的措施，但表明总体运动。工业订单超出了预期，y/y 16％。私人生产保持稳定，上个月强劲的工业生产价值下降。这与我们认为瑞典的商业部门表现良好的观点保持一致，而家庭继续面临挑战。

在挪威，2月份的核心通货膨胀率增加到3.4％y/y（先前：2.8％，缺点：2.9％），尤其超过了Norges Bank的估计值2.7％。这种意外的增长提出了一个问题，即诺斯银行是否会重新考虑其3月降低利率的计划，尤其是当一月份的数据也超出了预期，暗示了加速通货膨胀。 3月份NORGES削减率的可能性有所下降（从几乎100％），到目前为止，它已成为非常接近的电话。 3月会议的市场价格降低了14bp的降价，因此接近50/50的电话。我们仍然希望Norges Bank能够提供25bp的削减。

股票：美国股票昨天自由秋季。纳斯达克跌落-4％，标志着自2022年以来最糟糕的一天。这不是转向防御者或欧洲股票，而是投资者的全面增长恐惧反应。显然，市场测试了特朗普的投票。或麝香为此而言，特斯拉（Tesla）以下降的速度下降了-15％，标志着自2020年以来最糟糕的一天。巨大的七个急剧下降了，在2-5％的球场上，巨大的七个幅度下降了，从而导致下降。但是，价值周期性的银行和材料也受到了打击。因此，同等权重的标准和P 500也大大降低，但表现优于130bp的上限加权指数。与过去几周不同，风险也扩散到欧洲，引发了经典的风险旋转领先的周期性周期性（银行，技术，工业）下降了2-3％，而防守股票则更高。 VIX自去年8月以来的最高水平。

标准普尔500现在下跌-8.5％，因此我们正在校正领域关闭。纳斯达克已经在那里，下降了-12％。这意味着，如果我们不去经济衰退，我们距离市场通常会陷入困境的水平几英寸。如果这确实是一种更正，那么定位是我们最好的朋友。我们的校正监视器正在更接近典型的“超卖条件”，但不完全是。市场上还有更多的电话，CTA beta仍然很高，估值肿，Libor vs ois（银行压力指标）处于正常水平。最重要的是，市场掌握在特朗普而不是基本面。这种组合并不能使我们大胆。因此，我们坚持我们的欧洲与我们的分配，并且不建议您超重我们的股份。

FI＆FX：美国的收益恢复了昨天的会议下降，因为在一周中的第一个交易日，市场上衰退的担忧不断增加，使美国股票严重地在红色领土上造成了股票。 10y和2y美国掉期收益率都下降了约8 bp，这也导致了欧元售出的抛售。 Bund ASW -Spread仍在-12bp左右交易。在Scandies中，Nok CPI惊喜推动了曲线的实质性变平，而2S10在市场上下降了7bp，现在将“应许”的“承诺” March Norges银行税率降低为接近50/50的事件。尽管布伦特原油价格低于70美元/bbl，但在增长的关注点上，这也导致了诺克在FX市场中表现出色。 EUR/SEK在昨天会议的初期有所升起，现在交易略低于11.00大关。欧元/美元在昨天的会议上几乎没有做。