通过保持更高的关税利率的威胁，我们进入了延长的不确定性时期

市场

美国政府发表了其新贸易政策的基础。基线是所有进口的10％全面征税，自4月5日起。对于向美国收取超过20％的国家（包括FX操纵和贸易障碍；根据美国政府的计算），关税率更高。在这种情况下，从现在开始，美国以折扣价的费用（除了现有关税率以外），约占向美国收取的关税的一半。在欧盟的情况下，白宫计算出向美国收取的平均39％的关税率，转化为20％的折扣价关税。 4月9日，相互关税生效。在宣布这一消息之前，财政部长Bessent告诉立法者，关税是一个上限，各国可以采取措施将其推倒。但是，提到“折扣”的互惠关税表明，美国政府有余地在这两个方向上移动水平，普遍的价格为地板，白宫对美国的关税利率（包括FX操纵和贸易障碍）是真正的上限（即当前折扣价折扣价率的两倍）。如果国家威胁要进行报复，针头是否会移动，这将很有趣。欧盟现在将其构成“准备进一步的对策，以保护我们的利益和我们的业务，如果谈判失败了”。

最初的市场反应是冒险的，股票期货下跌了2％-3％，核心债券期货集会。通过保持更高的关税率的威胁，我们进入了长时间的不确定性时期，这可能会进一步损害（风险）情绪。预计新的贸易范式将提高通货膨胀（短期）和命中增长（中期）。到目前为止，美联储优先考虑上行通货膨胀风险超过下行增长风险。这仍然是我们的主要情况，美联储主席鲍威尔（Powell）明天晚上谈到了经济前景。市场反应是一种在“雄鹿”上的责任，而不是故事的“烟”部分。它有助于解释新的USD Weakness，将EUR/USD从1.08区域推向1.0955的中级阻力（YTD TOP）。我们仍将返回到1.1214。贸易加权的美元（DXY; 102.80）在103.20失去了支持（YTD LOW），为全面的技术回溯铺平了道路，即100.16的2024年低点。风险超过24％的日本互惠关税率，美元/JPY从149+下降到147。 USD/CNY从4.27上升到4.2950，接近YTD高7.33（自2007年以来最弱的CNY级别）。显然，更多的短期波动将是游戏的名称，灰尘仍在沉降，并等待民族和美国的反应功能从当前的设置中进行。为了恢复某些市场均衡，很大程度上可能取决于当前宣布的关税率的“最终”。

新闻与观点

波兰国家银行昨天将其政策利率保持不变，为5.75％。该水平仍然被认为是为满足NBP（2.5％）通货膨胀目标的导电。然而; NBP承认最近的通货膨胀率比预期的廉价，即使通货膨胀由于管理价格的上涨而仍在提高。第一季度的通货膨胀率为4.9％，而NBP的通胀预期为5.4％。 NBP仍然认为工资增长在很高的水平上运行，但企业数据指出了降低工资增长。 Q1活动也比预期的弱。 NBP预计通货膨胀将保持在“未来几个月”中的NBP目标上方（在3月份的声明中为“今年”）。在2025年下半年，监管能源价格将进一步上涨。 NBP信号对正在进行的高通货膨胀将如何影响通货膨胀期望和工资的不确定性。尽管MPC声明中的偏见较高，但波兰2-y交换的产量略有上升（4.85％）。 Zloty从Eur/PLN 4.18+区域加强到接近4.17的区域。最近，一些成员就削减一流的时机进行了辩论。但是，州长Glapinski很快就没有看到削减税率的空间。他将于今天下午向新闻界讲话。

美国参议院共和党人发布了预算蓝图，应为2017年特朗普税收减税奠定基础，约为4TN，并包括额外的减税额为1.5tn。该提案还旨在将债务上限提高5美元。该提案计划于本周晚些时候提出投票。然后，它仍然需要与房屋提案保持一致，同时还需要就必要的支出削减达成协议。非党派联邦预算的无党派委员会估计，参议院预算措施可能在未来十年内为美国债务增加约5.8亿美元。