悬崖注：细节的承诺

本周的主要见解。

在澳大利亚，西部太平洋局部消费者情绪在5月上升了2.2％至92.1％，这是4月份柔和的结果的部分反弹，部分捕获了特朗普总统的“解放日”。从那以后，全球贸易方面有许多发展 – 尤其是在我们最新的调查之后，美国和中国之间的最新升级 – 加上金融市场的平静态度，支持了情绪。对于“家庭财务与一年前的家庭财务”的看法，这一观点清楚地捕捉到了 +7.0％的反弹，并且在较小程度上，对经济状况的年度前景增长了 +2.8％。

因此，消费者对是否是“购买主要家居商品的时候了”，上升 +3.5％；但是，子指数仍低于其长期平均水平25％，这强调了在长期以来实际收入下降的较弱的消费者支出恢复较弱的起点，在2023/24年代超过2023/24。在这方面，最新工资数据对家庭产生了更为积极的基调，工资价格指数上涨了0.9％（3.4％）。这比预期的要稍牢固，并且是由于交付给老年护理和育儿工人的工资而产生的。

家庭也对劳动力市场前景保持积极，这一观点肯定是最新的劳动力调查给予的理由。经过几个月的较柔和的结果，就业 +8.9 k的速度使工作令人惊讶。这也与劳动力的重大反弹相吻合，看到就业人口比率和参与率恢复了其历史最高点。同时，当前年平均4.1％的失业率几乎没有变化。从广义上讲，劳动力需求和供应似乎仍在串联，使劳动力市场懈怠的措施保持稳定。

总体而言，本周的数据并没有改变我们的观点，即澳洲集团下周将在其政策会议上降低25bp的税率，但是有趣的是，看到员工的预测以及董事会围绕国内和全球展望的风险框架，这将是很有趣的。我们注意到，最新的NAB业务调查强调，美国的关税骚动广泛地没有实现，这支持了澳大利亚仍然可以很好地度过这一全球不确定性时期的观点。而且，就最新的美国 – 中国贸易协议而言，本周首席经济学家露西·埃利斯（Luci Ellis）的论文讨论了更深入的影响。

离岸，投资者专注于美国和中国达成的短期贸易协议。对中国出口征收的关税降至30％（将芬太尼供应的互惠率和20％的关税相结合），而中国将征收美国商品10％。从5月12日起，两国领导人将寻求谈判更加永久的贸易协定，从而将这些费率定为90天。与其他国家的情况一样，中国进口国的行业关税也仍然有效。

在数据方面，美国CPI在4月的2.3％的年龄下方印刷了预期，这是2021年2月以来的最低利率。年度核心通货膨胀率保持稳定为2.8％。 4月份报告的细节混合在一起，由于能源的部分反弹，食品价格上涨（3月份下降了2.4％后增长0.7％）。在核心篮子内，商品价格再次越来越高（该月和一年中增长了0.1％）。同时，服务通货膨胀率保持稳健，为0.3％，3.6％（EX Energy）。住房通货膨胀（主要是租金）继续追踪供应有限的结果；但是，医疗服务还与目前的年度3.1％相比，医疗服务的增长幅度为0.5％。总体而言，在关税的影响之前，美国通货膨胀的基线似乎比供应量受到限制，这主要是高于目标的通货膨胀。这不是FOMC容易影响的趋势。但是，随着关税的影响，这将使FOMC对通货膨胀的预期和风险保持谨慎。

本周发言的FOMC成员肯定支持了一种“等待并看到”货币政策的方法。虽然，必须指出的是，他们正在与通货膨胀率一样接近评估劳动力市场。我们呼吁在2025年底之前进行两次削减税率，并在2026年持有持久的立场，同时等待对美国国内和贸易政策的净效应的更清晰阅读。

与此同时，在英国，最新的劳动力市场数据为英格兰银行在2025年继续放松提供了理由。三个月的平均就业增长速度减慢到3月的112K，从2月份的206K下降。失业率从4.4％升至4.5％。平均每周收入的平均年增长率从修订后的5.9％的前邦斯下降到5.6％（平均3个月）。工资中的这种减速与表明工资增长的其他调查指标保持一致，不太可能是来年的通货膨胀压力。

尽管这些天对美国的增长可能会更加关注，但对于英国和欧元区来说，前景变得更加明亮。英国GDP的增长在第一季度的预期增长强劲，增长0.7％，1.3％。尽管私人消费量（0.2％）和政府支出的收缩（-0.5％），但由于出口增长超过进口（3.5％，而2.1％），政府支出的收缩（-0.5％）却远远超过了。第一季度欧元区增长的第二版证实了强劲时刻，季度增长从0.4％下降到0.3％，但年率不变为1.2％的年龄 – 围绕趋势。

美国，英国，欧洲以及亚洲更远的地方之间的增长前景平衡将具有与金融市场前景有关的材料。当前的趋势指出，正如我们5月的市场前景中所讨论的那样，这是美元对美元的持续向下压力。