周末在日内瓦的美国和中国贸易谈判的积极结果之后，本周在市场上的风险情绪主导。 关税率的降低比我们和共识预期的要大，因为美国宣布将先前的关税率从145％降低到30％。加上10％的普遍关税利率中国商品在进入美国时面临40％的关税，而特朗普上任前约有10％。我们估计，通过在芬太尼问题上达成协议，美国很有可能会削减20个百分点的关税。宣布这一消息后，美国发生衰退的风险已大大降低，我们估计增长可能会遇到约0.5个百分点的命中，这是易于管理的。有关更多详细信息，请参阅 美国 – 中国闪存 – 贸易谈判成功降级，5月12日，加入我们的 网络研讨会 5月21日。
在数据方面，我们本周从美国收到了许多数据。由于标题通货膨胀率从2.4％y/y和核心通货膨胀率从2.8％y/y（如预期）下降至2.3％（缺点：2.4％y/y），因此4月的通货膨胀数据略有惊讶到下跌。由于核心商品通货膨胀率保持缓慢（+0.06％m/m），而且食品价格略有下降（-0.08％m/m），因此几乎没有关税驱动的价格压力的证据。有趣的是，不包括庇护所和医疗保健的核心服务通货膨胀连续第二个月（-0.02％m/m）仍然为负，这表明尽管贸易战战争，但基本的价格压力仍处于支票状态 – 这一结论也得到了4月PPI数据的支持。在评估4月份的最新零售数据时，贸易战似乎并没有使我们的消费者更加谨慎。由于在服装和电子产品上的支出较弱，零售销售的对照组每月下降少，而在餐馆和酒吧上的支出继续以坚实的速度增长。我们认为，零售销售数字疲软可能反映了前加载效应的逆转，而不是真正的潜在弱点。
在欧元区，数据显示，就业时间在第一季度继续增长 一年中，第四季度2024年增长0.1％Q/Q后，Q/Q上涨0.3％。因此，尽管经济活动疲软，劳动力市场在过去几年中一直处于强劲的立场。就业增长再次受到西班牙的驱动，该西班牙的Q/q质量增加了0.8％，而法国和德国都报告了第一季度的就业不变。强大的劳动力市场是欧洲央行的鹰派论点。在德国，四月的最终通货膨胀数据表明，核心通货膨胀的大部分增加是由于复活节的时间推动了包装假期和机票的成本，这表明4月份的增加应该是一次性的，而不是核心服务价格压力的复兴。
下周，重点转向5月PMI数据 对于美国和欧元区，这将很有趣，因为他们以前在贸易战争的不确定性中仍然比担心。周一，中国发布了四月份的大量数据，这将显示贸易紧张局势峰值的影响，中央银行宣布其利率决定，澳大利亚中央银行也是如此。在日本，我们将在周四收到通货膨胀数据，在欧元区，我们重点介绍了周五发布的第1季度和欧盟委员会周一的经济预测的工资增长数据。
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