悬崖笔记：响应政策 – 诉讼外汇

本周的主要见解。

在澳大利亚，第一季度GDP证实，经济始于本年度的基础较弱，仅增长0.2％，比一年中增长1.3％。在构图上，能源折扣的汇总使一部分从政府重新分配给家庭的支出；但是总的来说，国内经济的脉搏仍然晕倒。刚刚经历了记录下的人均可支配收入中最长时间和最深切的收缩之一，家庭继续优先重建节省的储蓄缓冲区而不是可酌情支出。尽管公共支出仍在提高，但随着大型基础设施项目朝着完成的发展，它为经济增长提供的支持开始减弱。住房建设的增长是GDP细节中的一个亮点，但是新的商业投资混合在一起 – 随着设备支出在两年内下降到最低水平，非住宅建设加速了。

在GDP发布之前，RBA会议记录清楚地表明，仅国内经济状况的当前趋势是5月份的政策限制性进一步降低，全球发展的增加的下行风险增加了削减50BP的可能性（最终被驳回）。在过去的六个月中，由于增长现在已经停滞1.3％，因此重要的是要考虑一下澳洲集团如何达到其终端政策利率以及该终端政策利率的何处。本周首席经济学家露西·埃利斯（Luci Ellis）的论文探讨了这些问题。

回到GDP细节，外部部门被证明是对活动的略有阻力，实际净出口出口降低了–0.1ppt的–0.1PPT。强调目前的波动性，与天气相关的煤炭生产和港口活动的中断远远抵消了黄金出口冲动，而与旅行有关的服务出口则令人惊讶。这些商品贸易动态中的一些开始在四月开始放松，但是我们很可能会在未来几个月内进一步波动。

在迁移海上之前，值得注意的是，最新的Cotality（以前的Corelogic）数据显示了房价增长的另一个保险杠增长，5月份上涨了0.5％。季节性可能夸大了最近收益的规模。无论如何，数据反映了对核心降低率的明显快速响应，将对未来几个季度的负担能力进行测试。有关我们对住房市场的看法的更多详细信息，请参阅我们最新的住房脉冲。

在美国，五月的报告描绘了经济的阴沉图片。制造指数下降了0.3分，至48.5pts，大多数组件低于50个扩展/收缩鸿沟。尤其值得注意的是，生产和新的出口订单子指数都张贴了很大的跌幅，并且仍低于其前5年平均值的10分。价格和供应商的交付子指数都在强劲上升，这反映了关税的影响 – 进口成本增加和在担心关税升级之前的投入ho积。在服务方面，标题索引令人惊讶，从51.6分减少到49.9分。从详细的角度来看，新订单，订购积压和导出组件的下降大幅下降。在光明的一面，服务就业指数恢复了50.7，与劳动力需求和供应之间的平衡一致。美联储的最新米色书强调了对活动和劳动力市场前景的价格和不确定性的类似担忧。

在北部，加拿大银行在6月的会议上将其政策利率保持在2.75％，寻求有关美国贸易政策对加拿大经济的影响的进一步信息。会议后的通讯指出，劳动力市场削弱了，特别是在与贸易有关的部门中；但是，通货膨胀率比预期的要强大。但是，活动的增长显示出不确定性的韧性。尽管这部分是由于出口和库存建设以避免关税。加拿大银行指出，由于对贸易政策的不确定性以及政策利率接近中立，他们打算在未来几个月内保持较不前瞻性。

欧洲中央银行也面临着近海的严重不确定性，将其存款率降低了25bps，至2.0％。修订的预测显示，现在预计到2025年的通货膨胀率将为2.0％，然后在2026年为1.6％（低于先前的预测低于先前的预测）和2027年的2.0％。它们的GDP预测大致保持不变，预计2025年的0.9％在2025年为0.9％，在2026年和1.3％的基础上，这些人的时间为1.3％。 “在接下来的几个月中，贸易紧张局势的进一步升级将导致增长和通货膨胀低于基准预测。相比之下，如果解决贸易紧张局势并以良性的结果，增长，并且在较小程度上的贸易紧张局势解决，通货膨胀率将高于基线预测。”

在未来的道路上，拉加德总统强调了欧洲央行正在导航的不确定地形，因此他们将在确定政策时“遵循依赖数据依赖数据和会议的方法”。也就是说，拉加尔德总统提到中央银行处于“好地方”，“他们已经到达了货币政策周期的结束”。总而言之，通货膨胀前景上的鹰派语调增加了在7月的下一次会议上降低利率的可能性，但并不排除在9月或今年晚些时候的进一步削减，特别是如果近期不确定性和关税效果被证明是比ECB更大的问题。