200bp削减交付，更多的到来 – Commerzbank

俄罗斯中央银行（CBR）上周五将其政策利率降低了200bp，至18.0％，与市场期望相匹配。此举是在最近的解散发展之后，季节性调整后的年度通货膨胀率已经达到了CBR的4％目标。但是，尽管通货膨胀率软化，但CBR仍保持中立语调，并因通货膨胀期望的提高，劳动力市场的越来越紧张和贸易条款较弱而持续持续的亲媒体通货膨胀风险。州长Elvira Nabiullina在她的新闻发布会上加强了这种谨慎的立场：她强调，风险的平衡仍然指向通货膨胀超过目标的通货膨胀，并指出，最近的退化不应过分解释 – 当前的通货膨胀在同比期限仍在目标上超过目标（9.2％Y/Y）；她认为通货膨胀率最近的柔软度是由于临时因素，包括某些挥发性类别的价格更正，Commerzbank的FX分析师Tatha Ghose指出。

Rub几乎没有移动

“在费率指导下，纳比利纳警告说，星期五的举动不一定标志着宽松周期的开始。虽然可能进一步削减，但如果通货膨胀的风险重新确定自己，则决策可能会延迟，并且可能会延迟。当然，这是常规的中央银行。当然，我们期望在100bp的下一次会议上再次削减MACRO的关键速度。现在，MACRO的下一次会议。从早期的7.0-8.0％降低了6.0-7.0％，而2025年的平均密钥预测已降低到18.8％-19.6％（从19.5％-21.5％），这意味着一年中其余人的保单利率范围为14％-18％。”

“尽管如此，GDP和消费预测仍未改变，外部假设也恶化了。现在嵌入了CBR的前景中的石油价格和缩水的经常账户盈余。总的来说，周五的决定和预测修订并不重要，卢布的看法很重要，而且依然存在的ur依据是，欧元/卷发的价格是相关的。在过去的一个季度中，强烈强烈 – 但这将是一个错误的解释 – 我们只是在看美元的弱点。”

“Against any major non-USD currency, for example the euro, the Rouble had one good month in February 2025 when US president Trump first made his pro-Russia stance clear and optimism arose regarding the end of the war and possible removal of some harsh sanctions. That rally aside, the Rouble has just traded sideways. In recent days, it did weaken slightly and this move extended on Friday – in this sense, one could say that the rate cut, followed by the lower key rate预测，有一定的影响 – 但在来年，我们看到卢布贬值与美元和欧元相比。