RBA削减了进化的现金率，而不是革命的观点

RBA将现金利率削减0.25ppts降至3.6％，假定需要更多的削减才能使通货膨胀保持目标。避免了全球贸易的最糟糕的结果，但是RBA现在对产出和生产率的近期增长更加悲观。

• 澳洲储备政策委员会（MPB）在八月会议之后，现金利率将现金利率降低了0.25ppts，这是广泛预期的。由于基本的通货膨胀率明显在目标范围内，并且朝着其2½％的中点迈进，因此限制性货币政策的需求正在消散。更新的通货膨胀预测在很大程度上没有变化，但在2027年12月（扩展）预测范围结束时显示2.5％。
• RBA的预测是基于上周市场定价所表达的现金利率进一步削减的。该假设所隐含的谷率现在为3％，与我们自己的观点一致。在新闻发布会上，州长没有排除背靠背的削减，并强调MPB会通过开会来开会。不过，我们自己最近的预测所暗示的每个会议速度似乎仍然是一个合理的基本案例。
• 皇家国意集注已经降低了其近期趋势生产率增长的看法，因此降低了GDP的增长。重要的是，这并不意味着要降级到长期趋势。此外，澳洲储备银行已经摆脱了一年前的视野，生产力增长缓慢带来了通货膨胀的上升风险。

MPB今天决定降低现金利率的决定得到了广泛预期。通货膨胀是目标，可能会留在那里。劳动力市场进一步放松了，尽管该声明仍然将其描述为“有点紧张”。很难构建一个场景，即7月和8月之间的信息流将使MPB希望在8月保持利率。尽管如此，Q2基础通货膨胀的良性印刷品和失业率的轻微接收是预期的。这有助于“达成协议”，并给了六个以前想等待他们在八月份降低现金率所需的证据的MPB成员。正如我们所期望的那样，他们加入了三月份投票赞成裁军的三人。

自从五月以来的预测表达以来，皇家骑警观点的演变相当小。失业预测没有变化，这意味着从这里没有进一步提高失业率。在这些水平上，澳洲联储评估了劳动力市场中的“一些紧密度”。鉴于女性参与的多年趋势增加，这种良性结果容易受到劳动力供应速度的增长，而劳动力供应速度的增长快。

现在，修剪平均通货膨胀的预测显示为2027年期末2.5％，随着预测范围随时间而向前滚动的额外期限。但是平坦的粉碎机2.6％的速率仍然是5月预测涵盖的整个期间的预测。在总计中，与以前的预测相关的住房相关通货膨胀率预计会高一些，而交易商品通货膨胀可能会稍低一些，因为在贸易争议中，全球增长速度较慢。

SMP的重点是，即使关税率的降落比几个月前的假设要高得多，贸易模式已经适应了我们的关税。特别是中国经济仍然有弹性。我们分享的预测中的一个关键判断是，中国当局将继续使用政策刺激来改善贸易限制和持续的美国政策不确定性的影响。

相对于5月的预测，公共需求和消费的预测已被降低。但是，两者仍然预计在接下来的几年中都将接收。 SMP指出了政府预算，以支持公共需求的弱点将是暂时的。较低的利率和一些积极的实际收入增长将支持消费增长，这也是我们自己的预测所暗示的。

修订后的餐厅预测是基于从这里进一步下降的现金利率下降，暗示的低谷在2026年为2.9％，类似于我们自己的期望。在媒体会议上，州长强调说，要实现当前的预测并将通货膨胀保持在目标中，需要进行更多降低税率。她还指出，从这里开始持有速率将导致通货膨胀率降至目标中点以下。州长没有排除背靠背的削减，并强调MPB会通过开会来开会。不过，我们自己最近的预测所暗示的每个会议速度似乎仍然是一个合理的基本案例。

RBA生产力视图终于赶上了加拿大银行

RBA观点的主要变化与GDP的增长和生产率有关。具体而言，澳洲联储将其对趋势生产率增长的假设从1％左右降至0.7％，理由始终低于最近的预期。对GDP的预测已按比例地进行了调整，尽管预计未来几年仍将获得增长。

SMP致力于整个章节来解释变化。最近，生产率的一些弱点被认为是由于特定于行业的因素而放松的原因。这些是非市场行业的份额增加，以及西太平洋银行经济学已经标记一段时间的采矿生产率下降； RBA对阻力的定量估计与我们自己先前发布的估计值保持一致。但是，由于这些因素放松的因素，澳大利亚储备银行期望生产率会融合的趋势增长率现在是较低的0.7％的年率。在媒体会议上，州长将这一变化描述为解决“难题”的一种解决方案，因此他们的通货膨胀和失业率预测大致正确，但GDP和工资增长都比预测较弱。

对趋势生产率增长的修订看法的一项结果是，皇家骑警对未来几年潜在或趋势产量增长的看法也较低。考虑到这一点，趋势GDP的降级与预测期内人口增长较低（1.2％–1.3％）所暗示的趋势GDP相似，而在大流行期间的几年中，人口增长率低于1.5％–1.6％的范围。差异与（人均）生活水平的影响有关。

人们认识到，近几十年来，生产率增长比1990年代后期的IT-Boom较慢并不是什么新鲜事物（请参阅本2021年的演讲和2023年的公告文章）。它也不是特定于澳大利亚的，而是涉及一系列全球因素，包括业务动态，竞争和采用技术的水平。降低的库元预测商业投资（因此资本股的增长）在此问题上特别显着。由于认识到，需求增长降低了未来投资的回报，因此GDP的增长远远超过了GDP增长。这表明，较低增长的路径依赖性令人不安，从而使未来的供应能力更少。如果是真的，这将犯有政策错误，以使政策变得更加问题。

重要的是，RBA并不认为未来几年的较弱趋势一定意味着生产率的长期趋势增长（因此潜在的产出增长）将很低。鉴于当前对AI和其他技术的乐观及其对生产力增长的影响，这将是一个很大的电话。

新的是，澳洲办公室明确指出，这种重新评估对通货膨胀没有任何影响。鉴于趋势生产率的增长被证明是放错了位置的，一年前的所有手动增长都太快了。现在的明确假设是，家庭和企业（可能是潜意识）适应了较慢的生产率增长，这就是为什么工资增长较慢的原因。这正是加拿大银行一年多以前的问题。因此，这种观点的变化并没有提高通货膨胀的预测，但是如果有任何事情减少了RBA对此来源通货膨胀的上升风险的看法，并且对进一步的降低速度降低了。