悬崖笔记：澳大利亚的一个有希望的趋势

本周的主要见解。

在澳大利亚，第2季度GDP证实，经济开始转弯，在过去一年中增长了0.6％，增长了1.8％。家庭支出是增长的主要驱动力，增长了0.9％和2.0％，这可能是细节中最令人鼓舞的启示。尽管这部分是由于季节性异常和销售事件，这是由于更强大的酌处服务支出所证实的，但该结果仍然标志着欢迎和真正的转变。实际自由裁量收入的稳定恢复是发挥关键作用，在工资中持续收益，减少通货膨胀，减少利息账单和税收减免的支持。

整个经济中其他地区的趋势几乎没有改变。作为主要基础设施项目接近完成，公共投资继续从创纪录的高点撤退。不过，这似乎可以促进建筑部门重新平衡住房的能力。令人担忧的是，企业仍然犹豫要投资额外的能力，这证明是第二季度新的商业投资下降–0.4％。

同时，外部部门在本季度提供了略有推动力，净出口向GDP增加了0.1ppt。这种支持似乎已扩展到第三季度，7月的商品贸易盈余在73亿美元的盈余中，在对美国的出口更强大的出口以及较柔和的进口。在全球范围内，贸易网络正在适应美国的关税，但是还需要一段时间才能完全了解“新正常”。我们最新版的“谈论贸易”库存了全球贸易和经济活动的最新发展。

在搬离海外之前，关于住房的最终便条。最新的Cotality（以前是CoreLogic）的数据显示了8月房价的另一个可靠的收益，增长了0.8％（3.6％），强调了降低积极的动力降低。尽管由于“单位”类别的持续波动性，由于居住的批准对不利之处感到惊讶，但随着成本压力的缓解和购房者的增强，条件变得越来越支持。正如我们最新的住房脉冲中所讨论的那样，负担能力限制仍然是上升趋势的关键风险。

在海上，数据流在今晚备受期待的美国八月就业报告中的提示中很明显。在迄今为止的发行版中，美国美联储的最新米色书籍最为重要，为当前状况和前景提供了另一种卑鄙的看法。

“十二个美联储区中的大多数报告说，经济活动的变化很小或没有变化……并且据报道，消费者支出下降了，因为对于许多家庭而言，工资未能跟上价格上涨的速度”。接触也“经常将经济不确定性和关税视为负面因素”。在劳动力市场上，“ 11个地区描述了整体就业水平的净变化几乎没有变化”。 “只有两个地区报告裁员的增加……但是多个地区的联系方式报告说，通过损耗减少了员工人数，有时会通过返程政策进行，有时通过包括新的AI工具（包括新的AI工具）来促进。”劳动力供应也受到限制，使失业率降低。 9月，“一半的地区……报告了移民劳动的可用性减少”。

在通货膨胀时，“十个地区将价格上涨描述为中等或谦虚”……（但是）几乎所有地区都指出，与关税相关的价格上涨，许多地区的联系都报告说，关税对投入的价格尤其影响。一夜之间，尽管有明显的希望，这些不确定性会在2026年之前解决自己，从而使FOMC能够缓慢地将政策归还到广泛的中立环境。

威廉对增长的乐观需要根据最新的ISM细节在未来几个月内建立一个牢固的基础。由于新订单组件上升到51.4pts，制造业PMI在8月的滴答速度达到48.7，而且结果较弱，而五年预循环的平均水平为56.3。同时，就业指标仍然是收缩。对于服务，虽然标题指数在8月提高到52.0，但就业指数以46.5的收缩读数陷入困境。因此，两项ISM调查都表明，未来几个月内，经济范围内降低的物质风险。

美国经济似乎需要比我们看到年底的两个削减来完成这个缓解周期的支持更大的支持。但是，如果没有通货膨胀的明显减速，这很难证明。在我们看来，六个税率降低到2027年1月的价格将需要放松双边关税（本周可能给出的联邦上诉法院维持了解放日的双边关税是非法的），或者在经济活动和劳动力市场上逐渐降低了弗罗姆的迫使过去的转换，这将迫使FOMC的销量更加明显。

在欧洲，八月通货膨胀的闪光估算为2.1％，连续第六次实际读数在欧洲央行的2.0％目标的0.2ppt之内，而失业率仍处于7月的历史低谷，印刷为6.2％。从表面上看，后一个结果表明劳动力市场紧张。但是，有理由相信当前情况是最好的平衡。在大流行之前，从2013年起，失业率降低了部分，部分原因是对人口衰老的总参与的影响，首席经济学家露西·埃利斯（Luci Ellis）和经济学家瑞安·威尔斯（Ryan Wells）在本周不断发展的全球现象。偏爱较低的时间和妇女和老年人的参与也提高了欧洲的就业水平。结果，没有理由担心劳动力市场刺激通货膨胀。因此，欧洲央行可能会将政策率提高到中立范围的下端，然后长时间搁置，从而使GDP增长能够缓慢稳定到2026年。