欧洲央行预览 – 对当前货币政策立场充满信心

• 我们预计，欧洲央行将在9月11日星期四将存款利率保持在2.00％的情况下，并与共识和市场定价保持一致。
• 拉加尔德对经济前景充满信心，目前的货币政策立场是适当的，员工预测可能会显示2026 – 27年的预测几乎没有变化。
• 我们预计Lagarde对当前的市场定价会感到满意，旨在在新闻发布会上产生有限的市场反应。

我们预计欧洲央行在9月的会议上将存款利率保持在2.00％之间，与市场定价和共识期望保持一致。自上次欧洲央行会议以来，欧元区经济已经表现出韧性，PMIS的上升和制造业三年来首次超过50兆。同时，失业率继续下降，通货膨胀在过去三个月中已经达到了2％的目标。尽管欧盟 – 美国贸易协议对出口商构成了挑战，但由于该协议与欧洲央行员工假设一致，因此它也降低了经济前景的下行风险。这些最新的发展应增强欧洲央行对当前货币政策立场的信心，在Lagarde，Villeroy，Nagel和Kazaks最近的讲话中也反映了一种观点。

该会议还将采用一套新的员工预测，我们预计，由于历史数据的上升惊喜 虽然2026年和2027年的预测应仅包含较小的调整，请参见图1和详细分析 阅读市场 – 库存流动性过多；战术曲线陡峭， 9月4日。鉴于6月围绕员工预测的关税不确定性升高，新预测的变化数量有限，还应增加欧洲央行对前景的信心，从而增加其目前的货币政策立场。

目前，市场定价为2025年的大约8bp降价，而在2026年上半年的价格为8BP。但是，我们认为Lagarde在新闻发布会期间没有大量的动力来推动市场价格。由于消费者的信心疲软，近期增长的风险仍然倾向于下跌，这正在限制支出增长。 Rehn和Simkus都强调，下行的增长风险加上通货膨胀率降低了目标，这使桌子上的12月降低了速率，Simkus甚至将其作为基线情况。考虑到这些风险， 我们希望拉加尔德在新闻发布会上以有限的市场反应为目标。

在德国放松财政的前景和欧洲国防支出增加的前景之后，关于欧洲央行即将到来的加息的讨论已经开始出现。 GC Schnabel的重量级人物类似地指出，全球加息可能比预期的要早。 我们认为2026年徒步旅行为时过早 由于通货膨胀，到那时可能会低于目标，而德国经济在不加油的情况下有足够的空间来增加产量。然而，我们确实承认2026年底的欧洲央行概况的上行风险，但预计在我们的基准中，政策利率在2025年和2026年保持2.0％。