每周底线：低招聘，低射击……较低的美联储费率

By dr.cooper On 9 月 6, 2025

加拿大亮点

七月的贸易数据倾诉了一些冷水，那就是，从美国出口多样化的想法将不仅仅是一项庞大的任务。
随着贸易冲击的回响，加拿大劳动力市场正在挣扎，自1月以来失业和39,000个工作岗位丧失。
正在进行的贸易中断和劳动力市场稀疏可能会使通货膨胀率降低，这为加拿大两家银行削减的空间降低了。

我们亮点

本周金融市场波动。债券和股票在本周开始时出售，只是随着软劳动力市场数据开始流动而逆转路线。
ISM制造业和非制造指数在一个月的驱动下，在一个新订单的驱动下，就业次数仍在收缩领域中。
就业市场在8月份继续失去动力，工资单令人失望，并向上几个月下降。失业率也升至新的周期。

加拿大 – 追踪贸易冲击

劳动节缩短一周一直是一个疯狂的旅程，因为对财政压力的担忧使美国债券收益率更高，开始了本周，并将全球余下的债务市场与他们一起。但是，由于经济数据引起了增长的担忧，因此事情已经大大降低了。加拿大的10年收益率降至3.28％，低于上周完成的收益率。对于加拿大来说，9月的第一周是有关美国贸易世代中断的持续影响的最新信息。

七月的贸易更新倾向于这样的想法，即从美国多样化的贸易将不仅仅是一项巨大的任务。向美国的货物上升的跃升已经抵消了世界其他地区的出口急剧下降。每月的举动是个好消息，但是正在进行的中断的规模是明显的（图1）。总货物出口量同比下降4％，达到2022年中期的水平。重要的是，在第二季度的震惊之后，7月的印刷品看起来更像是一个碎片，而不是新趋势的开始。

展望未来，与大多数国家相比，加拿大出口商在美国市场上继续享有相对的关税优势。在越过边界的货物中，许多人继续免费履行职责。但是，与美国政府进行贸易讨论的进展速度很慢。加上相对关税的优势，这表明救济可能尚无方面。

星期五的劳动力调查报告重申了正在进行的中断规模。失业率上升到7.1％，而劳动力市场在7月和8月失业了大约100万个就业机会。总体而言，该国的就业市场在2025年统一（图2），自1月以来就丢下了3.9万个工作岗位。预计到2025年，预计增长将持续到趋势下，我们预计未来几个月的失业率将继续上升。

但是，这并不是所有的厄运和忧郁。尽管面临重大挑战，但人口增长的放缓意味着失业率上升的范围有限。随着劳动力市场旁观的人数较少，超额产能将无法像原本预期的那样上升。预计联邦政府还将优先考虑“国家利益”基础设施项目，其中一些项目应有助于促进下个月的预算。此外，住房市场出现在适度恢复的道路上，房屋销售从4月到7月上升。

加拿大银行的重点是管理通货膨胀，关税的通货膨胀影响与经济中的建筑物松弛之间的平衡至关重要。从我们的角度来看，随着贸易冲击回响，劳动力市场将继续面临逆风。国内需求的适度恢复不太可能吸收累积的松弛，从而向通货膨胀施加下降压力。这加剧了我们的观点，即BOC今年将能够再进行两次裁员。

美国 – 低招聘，低射击……较低的美联储利率

在金融市场上，这是一个短而动荡的一周。在本周早些时候，由于人们对美国和其他发达国家政府债务的长期可持续性的越来越关注，股票和债券出售了。这些担忧源于增加借贷需求并减少对政府债券的需求，尤其是来自中央银行的需求。长期的债券尤其在压力下，差距在30年至10年的国库中上升到0.7个百分点，这是自2021年以来最高的。

在美国，人们对美联储独立性以及与关税有关的通货膨胀风险的问题激起了人们的担忧。在财政警报中加上法院裁决，即非法征收ieepa关税。该案现在将前往最高法院，如果该裁决作出，它可能会危及这一收入来源，并使政府对数十亿退款的责任。

但是，情绪在周三扭转，债券收益率下降，股票上涨。这是“坏消息是个好消息”的经典案例，因为比预期的经济数据柔和，即《震撼报告》中的工作较低的职位 – 提高了人们对美联储降低更具积极进取率的期望。鉴于上个月的下降薪资修订和适度的工作收益，投资者在周五的薪资报告之前已经警惕持续的劳动力市场疲软的迹象。他们不必看起来太难了。

八月的工资报告证实，劳动力市场正在迅速变化（图1）。八月份的工作增长远低于预期，只增加了22,000个新的工作，在过去三个月中，平均只有29K。生产的产业，尤其是接触关税的行业，连续第四个月继续裁员。政府就业也下降了。服务部门增加了63K职位，但收益并不是基于广泛的工作。教育与健康增加了4.6万工作，并在休闲与款待中获得了28K。虽然雇主不急于雇用，但他们也不会裁员。尽管如此，失业率从上个月的4.2％降至4.3％，达到了新的大流行周期性周期性高。