多年来，最不确定，最奇怪和政治影响的FOMC会议

市场

这是放映时间。 7月的薪资报告和美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔（Jackson Hole）的讲话为今晚的重新开始了舞台。鲍威尔（Powell）承认，美联储双重授权的风险正在从向上的通货膨胀风险转变为下降的就业风险。美国劳动力市场是某种错觉，在这种错觉中，工人的供应和需求都显着放缓，使失业率保持平衡。如果雇主从劳动ho积到实施工作削减，这种奇怪的平衡很容易被扭曲。劳动力需求的疲软还限制了我们的关税最终对价格的影响比数据中显示的更深远的影响。鲍威尔的框架比一年前的美联储变成巨型税率（50 bps）的戏剧性不那么戏剧性。虽然反对对这种行动的反对投票是可能的，甚至有可能（沃勒，米兰？），但预计美国中央银行将坚持使用常规的25个基点的税率降至4％-4.25％。更大的问题是，鲍威尔和/或更新的经济预测季度摘要是否表示切割周期的开始（今年降低了25个基点的降低2次）。早在6月，中位数估算表明，在2025年期间削减了两次降低。最近的评论指出，FOMC成员的观点有些不同。鲍威尔将不得不走一条紧身的绳索，以保持市场期望。 2026年和2027年的中位数估计可能比6月份的中性3％接近3％（3.5％-3.75＆3.25％-3.5％），但意见差异将很大。这又回到了在多云的天空下导航星星。多年来，最不确定，最奇怪和受政治影响的FOMC会议使得很难为市场反应提供指导。我们的印象是，美国市场愿意今晚捡起任何肮脏的信号，增加或加速2026年降低赌注。如果鲍威尔（Powell）压力机的语气与他的杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的演讲一致，那么他们会认为这是一个清晰的。美国2年和10年的收益率（实际率苦难）有可能失去技术/心理支持的风险，分别为3.5％和4％。美元本周早些时候已经处于严峻的海峡，昨天欧元/美元在1.1829 YTD顶部上面倒闭。自2021年6月以来的第一个1.20+水平可能正在制作中。我们的中期目标仍然为1.2349（2021个顶部）。昨天，贸易加权的美元在YTD底部的上方（96.63 vs 96.38）上方。

英国八月的通货膨胀率今天早上印刷了一致。标题CPI加速至0.3％m/m，以保持稳定（和粘性）为3.8％y/y。 Core CPI和服务CPI以3.6％的y/y（Y/y）和4.7％y/y（从5％y/y）印刷。今天的电话号码不会改变明天开会的英格兰银行的照片。昨天欧元/英镑之后，英镑交易不变，随着欧元/美元的行动从0.8650到0.8695。

新闻与观点

印度尼西亚经济部长哈托尔托（Hartarto）今天向路透社证实，欧盟和印度尼西亚已完成了一项贸易协定，该协议将于9月23日签署。昨天，《金融时报》已经报告说，欧盟贸易专员Maros Sefcovic将前往印度尼西亚签署该协议。美国总统特朗普的关税政策对达成协议的过程加速了这两个国家。印尼官员表示，该协议将以80％的出口和删除非电视障碍的税率给印度尼西亚零关税。同时，欧盟将对该国的工业和农业产品获得较低的关税。去年，两国之间的双边贸易约为300亿美元。

与去年的8月相比，日本的进出口（-0.1％y/y）和进口（-5.2％y/y）的价值均下降。对于出口，这是连续第四个每月下降。日本发布了JPY 2425亿美元（约17亿美元）的贸易赤字。与去年同期相比，美国对美国的出口下降了13.8％，因为贸易流量适用于美国征收的新贸易关税。汽车的出口下降了-28.4％。日本与美国之间的贸易盈余下降到324亿jpy，比去年同期下降了约50％，一年半以来最低水平。中国出口下降了0.5％。向欧洲的出口增长了5.5％。