贸易谈判取得进展，为习特朗普会议设定框架

今天的焦点

欧元区忙碌的一周即将开始，今天将发布 9 月份信贷数据和 10 月份德国 Ifo 指标。 2025 年信贷增长强劲，近期同比增长率约为 2.5%，但信贷冲动放缓预示着下半年 GDP 增长疲软。在德国，由于增长势头疲软和明年预期减弱，Ifo 指数一直呈走低趋势。今天的数据将揭示十月份这种下降趋势是否持续。

本周还有重要的央行会议，包括周三的美联储利率决定以及周四的欧洲央行和日本央行决定。此外，备受期待的习特朗普会晤将在紧张局势加剧的背景下举行。随着中美在马来西亚的贸易谈判现已结束，市场注意力将转向双方的评论，以寻找更广泛贸易协议取得进展的迹象。

经济和市场新闻

周末发生了什么

美中贸易谈判于周日结束，双方均表示会谈具有建设性，为即将举行的习近平与特朗普会议上可能达成的小型协议奠定了基础。该框架协议仍需两国领导人确认，其中包括中国购买大豆、将稀土矿出口管制推迟一年、解决芬太尼危机、运费和延长 90 天贸易休战等问题等承诺。作为回报，中国可能会寻求美国推迟实施进一步科技制裁的保证。预计该协议将缓解紧张局势，并将贸易战再次置于市场的背景之下。

周五发生了什么

在美国，9 月总体通胀率从 8 月的 2.9% 升至 3.0%，而核心通胀率同比下降至 3.0%，低于预期。每月消费者物价指数 (CPI) 涨幅也低于预期，总体通胀率环比上涨 0.3%（缺点：0.4%）。关税影响依然明显，服装价格上涨0.7%，商品整体上涨0.5%。然而，该数据倾向于鸽派，不太可能改变市场对即将举行的美联储会议的预期。

欧元区10月PMI超出预期，综合指数升至52.2，为2023年5月以来最高水平，其中服务业PMI升至52.6。制造业 PMI 略高于预期，从 49.8 升至 50.0。数据显示出积极的势头，特别是在南欧，而法国的疲软似乎有些特殊。尽管情况有所改善，但预计欧元区第四季度增长率将保持在 0.2% 左右的温和水平。 PMI 的走强不太可能改变欧洲央行 9 月会议上的“好地方”评估。

在瑞典，9 月份 PPI 环比下降至 0.7%，但同比增长 0.5%。在进出口价格下跌的同时，国内价格上涨。上涨的主要原因是食品、基本金属和电力贸易服务价格上涨。非耐用消费品的价格通常是粮食价格趋势的关键指标，其价格出现温和但并不令人震惊的增长。

股票： 股市非常喜欢周五发布的期待已久的美国通胀数据。如果市场存在疑虑，那么好于预期的通胀报告巩固了人们普遍预期的美联储本周周三晚间的降息。在周期性股票击败防御性走势的典型风险偏好中，我们看到标准普尔 500 指数收高 0.8%，纳斯达克指数和罗素 2000 指数收高 1.2%。周五，斯托克 600 指数 (Stoxx 600) 在经历了过山车般的上涨后，在欧洲 PMI 公布后，欧洲利率大幅下跌，对股市造成打击，最终收盘仅上涨 0.2%。也就是说，如果股市更加重视利率上升的原因（而不是利率上升本身），我们认为股市就不会出现下意识的下跌反应。总体而言，上周的叙述大多可以被描述为开头的金发姑娘和后端的冒险。

今天上午，在科技股的带动下，亚洲市场全线强劲走高。欧洲和美国的期货也都预示着良好的开盘。这在很大程度上要归功于美国和中国的谈判团队，因为他们都报告称，周四的特朗普-习近平会议将达成一项迫在眉睫的贸易协议。

FI 和 FX： 周末进行建设性的美中贸易谈判后，风险情绪继续乐观，为特朗普和习近平本周晚些时候的会面奠定了基础。与周五收盘价相比，10 年期 UST 交易价格上涨约 3 个基点，而 2 年期 UST 最初在周五美国通胀数据公布后跌破 3.44% 大关，现已回升至 3.51% 水平。欧元兑美元交投于1.1625水平附近，但隔夜升至1.1648，该水平也创下周五盘中高点。市场普遍预计美联储将在周三降息，而欧洲央行则预计周四将按兵不动。