每周焦点——如履薄冰

尽管地缘政治前景脆弱，有利的宏观环境继续支撑更广泛的风险偏好。 在历史背景下，股票、外汇和大宗商品的实际波动率和隐含波动率仍然温和。在欧洲，主要股指继续稳步上涨，而瑞典克朗和挪威克朗等周期性货币相对欧元则走强。值得注意的是，美元今年开局也表现强劲，但我们预计这种情况不会持续下去。

据报道，唐纳德·特朗普本周收回了袭击伊朗的计划，理由是经过几周的抗议活动后大规模杀戮的风险下降。新闻来源有限（参见 路透社）表示，抗议活动可能会减弱，但在互联网大范围停电后，当前局势的整体情况仍然不透明。

丹麦、格陵兰岛和美国官员之间的会议没有戏剧性地结束，但也没有达成任何决议。 丹麦首相梅特·弗雷德里克森表示，关于格陵兰岛的未来仍然存在“根本分歧”。来自德国、法国、瑞典和挪威的北约盟国已承诺今年晚些时候派遣军事人员前往格陵兰岛进行演习。

宏观数据总体保持乐观。美国方面，纽约州和费城的首个地区 1 月份制造业指数意外上涨，每周申请失业救济人数下降。 12 月消费者物价指数 (CPI) 总体数据接近预期（月率季调增长 0.3%，同比增长 2.7%），但核心数据略低于市场预期（月度月度数据增长 0.2%，同比增长 2.6%）。下跌主要是由于核心商品价格持平，而服务和食品价格较上月上涨。尽管如此，美联储仍然意识到，政府关闭导致之前数据收集的延迟可能会扭曲通胀情况，更多信息请参阅 全球通胀观察， 1 月 13 日。

大西洋两岸的政府债券收益率保持相对稳定。我们预计今年美国收益率曲线将变得陡峭，因为即使美联储继续削减政策利率，期限溢价的上升也会提升长期收益。欧元区宏观势头依然乐观，但市场通胀预期未来几年已降至2%以下。我们预计欧洲央行 2026 年或 2027 年的政策利率不会发生变化，并预计长期利率将保持接近当前水平。请注意，我们仍然预计丹麦国家银行不会做出独立的政策利率变化，请参阅 产量展望， 1 月 15 日。

下周宏观数据相对清淡。欧元区、英国和美国 1 月份采购经理人指数 (PMI) 初值将于周五发布。我们认为年初持续了温和的增长势头，预计指数将接近 12 月份的水平。我们周一预测中国第四季度 GDP 同比增长 4.5%，这将使 2025 年全年增长接近 5% 的目标。英国12月就业数据和CPI数据将分别于周二和周三公布。

我们预计日本央行在 12 月加息后不会在周五凌晨做出政策利率调整。市场并未考虑政策利率变动的任何可能性。日本首相高市早苗可能会在下周正式宣布提前选举，暂定选举日期为 2 月 8 日。

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