狂欢的 (纽约证券交易所股票代码：CCL) 2018 年 1 月 29 日，该公司股价创下 66.19 美元的历史新高。当时，这家邮轮运营商似乎是一项稳定的长期投资。从 2007 财年到 2017 财年（截至 2017 年 11 月），该公司的收入以 3% 的复合年增长率 (CAGR) 增长，而每股收益 (EPS) 以 2% 的复合年增长率增长。
尽管 2008 年和 2009 年大衰退扰乱了旅游和休闲市场的扩张，嘉年华仍保持了缓慢但稳定的增长率。从 2017 财年到 2019 财年，随着船队规模扩大并吸引了新一代年轻旅行者，其收入和每股收益分别以 9% 和 10% 的复合年增长率增长。
不幸的是，全球新冠疫情突然中断了嘉年华邮轮的增长。2020财年，该公司收入暴跌73%，2021财年下降66%。这两年，该公司也陷入了亏损，并承担了更多债务以维持偿付能力。
随着利率上升，杠杆率上升使嘉年华成为一只风险较高的股票，其股价于 2022 年 10 月 10 日跌至 30 年来的最低点 6.38 美元/股。自那天以来，该股已上涨一倍多，达到 15 美元左右，但仍比历史最高价低近 80%。嘉年华面临的宏观逆风和高杠杆率仍然让它很难被看好，但我相信它有一条可行的道路，在未来 20 年内实现 10 倍的收益。
嘉年华的核心业务正在复苏
疫情严重影响了嘉年华邮轮 2020 财年和 2021 财年的增长，但在 2022 财年和 2023 财年，其收入再次上升，客户数量增加，入住率再次达到 100%。2023 财年，其收入 216 亿美元，终于超过了疫情前 2019 财年 208 亿美元的收入。
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公制 |
2019 财年 |
2020 财年 |
2021 财年 |
2022 财年 |
2023 财年 |
|---|---|---|---|---|---|
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收入变化 |
10％ |
（73％） |
（66%） |
538% |
77％ |
|
乘客携带零钱 |
4% |
（73％） |
（65%） |
542% |
62% |
|
入住率 |
107% |
101% |
56% |
75％ |
100％ |
数据来源：嘉年华。
2024财年上半年，该公司营收同比增长20%至112亿美元，载客量增长11%至630万人次，客座率上升至103%。分析师预计，该公司全年营收将增长15%至248亿美元。
嘉年华邮轮在 2022 财年和 2023 财年仍未实现按公认会计原则 (GAAP) 计算的盈利，但这两年的亏损均有所收窄。分析师预计，嘉年华邮轮在 2024 财年最终将实现 15 亿美元的 GAAP 利润，而嘉年华邮轮预计其调整后的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 将增长 40% 至 58 亿美元。
嘉年华股价估值较低
从 2023 财年到 2026 财年，分析师预计嘉年华邮轮的收入和调整后 EBITDA 将分别以 7% 和 17% 的复合年增长率增长。嘉年华邮轮的企业价值为 466 亿美元，其股价看起来非常便宜，仅为今年销售额的 2 倍和调整后 EBITDA 的 8 倍。然而，其估值正受到三大不利因素的挤压。
首先，嘉年华的投资者担心该公司在疫情期间积累的所有债务。截至 2024 财年第二季度末，该公司仍持有 272 亿美元的长期债务，这使其债务权益比高达 4.0，并且该公司在上半年为这些债务支付了 9.21 亿美元的利息。
其次，中东冲突不断升级，油价不断上涨。燃料成本上升可能会挤压其利润空间，使其更难实现收支平衡。最后，对经济衰退的担忧正在抑制市场对旅游和休闲类股的兴趣。
嘉年华股价为何能实现 10 倍的涨幅？
嘉年华的债务负担令人担忧，但它已经在 2023 财年和 2024 财年上半年预付了 66 亿美元的长期债务。该公司还在今年早些时候简化了债务结构，以减少 2024 财年的净利息支出 5500 万美元和年度净利息支出 8500 万美元。该公司约有 22 亿美元的长期债务将在未来 12 个月内到期，但其 2024 财年上半年的调整后自由现金流 (FCF) 为 27 亿美元，表明该公司可以支付这些款项。
降息也可能使嘉年华邮轮公司更容易以更优惠的利率进一步重组债务。至于中东、油价和潜在的经济衰退，该公司自 1987 年首次公开募股以来已经经受了许多类似的逆风，我相信它将继续如此。
如果嘉年华邮轮公司在 2024 财年至 2034 财年期间，调整后的 EBITDA 以 10% 的适度复合年增长率增长，那么到最后一年，这一数字将达到 150 亿美元。假设到那时，其调整后的 EBITDA 市值为 15 倍，其企业价值将达到 2250 亿美元——未来 10 年将增长近 5 倍。如果该公司通过扩大船队和吸引新客户来保持这一势头，那么它在未来 20 年内可能有望实现 10 倍的增长。
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嘉年华邮轮公司股价目前下跌，但可能上涨 10 倍，最初由 The Motley Fool 发布
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