经过近两年的暴涨回报， 英伟达 (纳斯达克股票代码：NVDA) 似乎终于可以喘口气了。周三盘后，在发布强劲收益报告后，该股回落。英伟达的业绩超出预期，但幅度比投资者习惯的要小。
收入较上年同期增长 122%，环比增长 15%，达到 300 亿美元，超过预期的 287 亿美元。调整后的每股收益较上年同期增长 152%，较上一季度增长 11%，达到 0.68 美元，高于预期的 0.64 美元。这是该公司自生成人工智能 (AI) 热潮开始以来盈利表现最差的一次。
Nvidia 继续受益于云基础设施公司需求的飙升，这占其收入的 45%。此外，加速计算和生成式人工智能的广泛发展仍在继续。该公司还给出了好于预期的第三季度业绩指引，预计收入约为 325 亿美元，较去年同期增长 79%。
然而，盈利报告中的一个瑕疵可能是导致抛售的原因之一，投资者不应忽视。
Nvidia 的毛利率下降
半导体行业最重要的指标之一是毛利率。与软件公司不同，硬件公司面临的大部分成本往往来自销售成本或制造芯片和部件的直接成本。
自生成式人工智能革命开始以来，英伟达的毛利率迅速扩大，这表明该公司从定价能力和可扩展性中获利。下图显示了该公司截至 4 月的 2025 财年第一季度的毛利率。
如您所见，自生成式人工智能热潮开始以来，英伟达的毛利率一路飙升，从人工智能需求开始增长前的不到 65% 上升至第一财季的 78% 以上。然而，第二季度毛利率有所回落，根据公认会计原则 (GAAP) 计算，降至 75.1%。
该公司表示，这是由于数据中心部门新产品组合较多以及与 Blackwell 发布相关的库存注销，但这表明 Nvidia 的毛利率扩张似乎已达到上限。这给该股带来了新的风险，因为利润率下降会影响盈利能力。毛利率的连续下降导致净利润的连续增长低于净利润的连续增长。
该公司预计第三季度毛利率将再次小幅回落至 74.4%-75.0%，全年目标是达到 70% 左右，这可能意味着第四季度毛利率将进一步下降。
为什么毛利率是关键
毛利率是半导体行业整体盈利能力的最大决定因素，是企业定价能力和效率的体现。
从下图可以看出，Nvidia 现在已明显领先于同行。
Nvidia 的毛利率证明了其在人工智能领域的实力和竞争优势，但如果来自 AMD 等开始对 Nvidia 产生影响，可能首先会表现为毛利率下降。
对投资者意味着什么
考虑到 Nvidia 的整体营收和净利润增长依然强劲（即使按季度计算），而且即将在第四季度推出的 Blackwell 平台预计将推动需求再次激增，毛利率下降并不是什么紧急问题。
然而，投资者应该关注未来几个季度的数据。如果这一关键利润率继续下降，那么该公司的业务可能会出现更大的问题。
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Nvidia 股票投资者：你不应该忽视的 1 个危险信号最初由 The Motley Fool 发布
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