博通周四公布了超出预期的盈利，这得益于其 AI 产品和 VMware 软件的强劲销售。但管理层对本季度的指引令投资者失望，导致该芯片制造商的股价在盘后市场下跌近 7%。对于原本稳健的业绩来说，这样的反应太过严厉。根据 LSEG（前身为 Refinitiv）汇编的估计，博通营收同比增长 47% 至 130.7 亿美元，超过分析师预测的 129.7 亿美元。不包括 VMWare 的贡献，博通的销售额同比增长了 4%。调整后的每股收益 (EPS) 较去年增长 18% 至 1.24 美元，超过预期的 1.20 美元。本季度调整后的息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 为 82.2 亿美元，超过华尔街预测的 78 亿美元。博通 我们拥有它的原因：博通是一家高质量的半导体和软件公司，由 Hock Tan 的一位出色的首席执行官经营，他以创造价值的并购战略而闻名。我们认为博通是人工智能最大的受益者之一，这得益于其网络和定制芯片业务。与其他芯片股相比，该股的市盈率要合理得多。该公司还通过股息和回购制定了股东友好的资本配置策略。 竞争对手：Marvell Technology、Advanced Micro Devices 和 Nvidia 最后买入：2023 年 10 月 3 日 起始日期：2024 年 8 月 2 日 底线 博通继续兑现我们的论点。其与人工智能相关的业务继续快速增长，全年前景的增加进一步证明这是市场上最好的人工智能芯片故事之一。 VMWare 集成也表现得非常好，但我们一直对此毫不怀疑，因为该公司在收购能够产生收入和成本协同效应的强大企业方面有着出色的记录。目前，该公司唯一的弱点是传统半导体业务。但首席执行官 Hock Tan 在财报电话会议上表示，总体而言，其市场已经触底，正在复苏的道路上。当被问及在问答环节中复苏程度有多大时，Tan 听起来对至少能恢复到之前的水平充满信心。“和之前的所有周期一样，我的感觉是……我们将回到过去的水平。没有理由不这样做，”他谈到非人工智能半导体业务时说道。“考虑到预订率……我敢说，甚至在你脑海中想象，随着人工智能渗透到企业、所有数字原生代企业，你需要升级服务。你需要升级存储。你需要升级整个生态系统的网络和连接，”Tan 解释道。尽管陈福阳不愿透露下一个上升周期的时间，但他表示，由于人工智能计算的存储和工作负载需求，博通的股价可能达到甚至超过之前的周期。博通的投资论点是完整的：人工智能收入强劲，非人工智能半导体收入大多触底，而 VMWare 整合超出了所有预期。但是，由于该股下跌逾 6%，并在看似可超越的指导价位后回落至 140 美元出头，周四的抛售是一个趁股价进一步走弱时逐步买入的机会。只要留出空间，以防波动在未来一个半月内持续。我们重申 1 评级和 190 美元的目标价。季度评论半导体解决方案收入同比增长近 5%，至 72.7 亿美元，低于预期，因为人工智能相关销售的强劲增长无法抵消企业和电信公司收入持续的周期性疲软。人工智能和非人工智能网络：总收入同比增长 43%，至 40 亿美元，这得益于约 31 亿美元的人工智能网络和定制人工智能加速器销售给正在扩大和扩展其人工智能集群的超大规模客户。收入分成约为三分之一来自网络，三分之二来自计算（定制芯片）。博通运营着一个以太网网络，这与 Nvidia 的 InfiniBand 解决方案不同。在定制芯片方面，博通表示销售额同比增长了 3.5 倍。该公司没有透露其客户的名字，但人们普遍认为，Alphabet 和 Meta Platforms——以及最近的 TikTok 母公司字节跳动——是这些定制人工智能加速器的主要客户。陈文卓预计，第四季度人工智能收入将环比增长 10%，超过 35 亿美元。传统半导体业务表现疲软，考虑到本季度的不及预期，或许表现比预期更差。无线：收入同比增长 1%，至 17 亿美元。陈志云表示，预计第四季度收入将环比增长 20% 以上，这得益于北美客户推出的下一代设备。当然，他指的是苹果，该公司将于 9 月 9 日举行发布会，届时预计将发布新款 AI iPhone。尽管陈志云没有改变其全年无线业务同比持平的预期，但这可能是一个保守的预测，2025 财年的销售将强劲，因为苹果即将开启新一轮的大规模升级周期。服务器和存储连接：销售额同比下降 25% 至 8.61 亿美元。但陈志云预测的从财年下半年开始的复苏正在显现，业绩环比增长 5%。这种复苏将在第四季度持续，陈志云预计收入将环比增长中高个位数百分比，同比下降高个位数百分比。宽带：由于电信和服务提供商支出暂停，销售额仍然承压，同比下降 49% 至 5.57 亿美元。Tan 将触底时间从财年下半年推迟到 2025 年初。工业：这家小企业的销售额同比下降 31%，但 Tan 表示可能在第三季度触底。博通的另一个部门基础设施软件营收超出预期，同比增长 200% 至 58 亿美元。VMware 延续了其好转趋势，本季度营收为 38 亿美元，高于上季度的 27 亿美元和两个季度前的 21 亿美元。更妙的是，按照博通的传统方式，该公司正在降低 VMWare 的相关成本。本季度运营支出为 13 亿美元，低于第二季度的 16 亿美元。随着收入增长和支出下降，VMWare 的盈利状况正在显著改善。 2023 年 11 月，博通首次收购该业务时，管理层设定了收购后三年内调整后 EBITDA 达到 85 亿美元的目标。陈福阳在财报电话会议上提前实现了这一目标，他表示，博通有望在 2025 财年实现或超过这一目标。 资本配置 头条新闻是，博通本季度产生了约 48 亿美元的自由现金流，与普遍预期的约 65 亿美元相比相差甚远。然而，在排除重组和整合现金成本后，博通本季度产生了 53 亿美元的自由现金流。该公司支付了 13 亿美元的与本季度归属的净结算股权奖励相关的预扣税，导致 840 万股股票被注销。 与上一季度类似，由于公司优先考虑与 VMware 收购相关的债务削减，因此本季度没有正式的股票回购作为回购的一部分。一旦博通的债务水平恢复到正常水平，预计将进行大规模回购。展望 在 2024 财年第四季度，博通预计收入约为 140 亿美元，略低于华尔街普遍预期的 141 亿美元。按部门划分，半导体收入预计为 80 亿美元，基础设施软件销售额预计约为 60 亿美元。半导体数据略低于预期，差异可能是由于非 AI 业务线，因为 AI 销售正在蓬勃发展。 博通将全年 AI 收入预测从之前的 110 多亿美元上调至 120 亿美元。虽然博通没有提供 2025 财年的明确指引，但陈在电话会议上表示，他预计明年 AI 收入将强劲增长。 尽管收入前景略显疲软，但第四季度的盈利能力看起来非常强劲。管理层预计调整后的 EBITDA 约为预计收入的 64%，即 89.6 亿美元。与华尔街预计的 88.4 亿美元相比，这是一个好转。根据第三季度业绩和第四季度指引，隐含的全年营收前景约为 515 亿美元，与市场普遍预期一致，略高于博通此前 510 亿美元的全年前景。（吉姆克莱默的慈善信托基金做多 AVGO。点击此处查看完整的股票列表。）作为吉姆克莱默 CNBC 投资俱乐部的订阅者，您将在吉姆进行交易之前收到交易警报。吉姆在发出交易警报后等待 45 分钟，然后再买入或卖出其慈善信托投资组合中的股票。如果吉姆在 CNBC 电视上谈论过某只股票，他会在发出交易警报后等待 72 小时才执行交易。上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策以及我们的免责声明的约束。因您收到与投资俱乐部有关的任何信息，因此不存在或产生任何受托责任或义务。不保证任何特定结果或利润。
加利福尼亚州圣何塞市博通办公室前竖立着一块标语。
贾斯汀·沙利文 | 盖蒂图片社
博通周四公布的财报超出预期，主要得益于其人工智能产品和 VMware 软件的强劲销售。但管理层对本季度的预期令投资者失望，导致这家芯片制造商的股价在盘后市场下跌近 7%。对于原本稳健的业绩，这样的反应实在太过严厉。
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