作者：Lewis Krauskopf、Prinz Magtulis、Pasit Kongkunakornkul 和 Vineet Sachdev
纽约（路透社）——美联储启动降息周期后，股票、债券和美元的表现可能主要取决于一个因素：美国经济的健康状况。
美联储预计将于周三开始一系列降息，此前，美联储已将借贷成本提高至近 20 年来的最高水平。伦敦证券交易所的数据显示，市场预计到 2025 年底，美联储将降息约 250 个基点。
对于投资者来说，一个关键问题可能是美联储是否会及时降息以避免潜在的经济放缓。
Evercore ISI 自 1970 年以来的数据显示，如果经济陷入衰退，在首次降息周期后的六个月内，标普 500 指数平均下跌 4%。相比之下，美联储在非衰退时期降息时，标普 500 指数上涨了 14%。2024 年，该指数上涨了 18%。
Truist Advisory Services 联席首席投资官 Keith Lerner 表示：“如果经济陷入衰退，降息不足以抵消企业利润下滑以及高度不确定性和信心缺乏的影响。”
由于投资者寻求美国政府债券的安全性，美国国债在经济衰退期间表现更好。与此同时，美元在经济低迷时期升值幅度往往较小，尽管其表现可能取决于美国经济与其他国家相比的表现。
股票
美国国家经济研究局通常会在事后称其为经济衰退，但目前，经济学家几乎没有发现任何证据表明美国正在经历经济衰退。
如果这些情况持续下去，将有利于美国股市上涨。
凯投宏观（Capital Economics）高级市场分析师詹姆斯·赖利（James Reilly）在一份报告中表示：“根据之前的宽松周期，我们对大幅降息且不出现经济衰退的预期将与美国股市的强劲回报相一致。”
然而，近几周对经济的担忧导致资产价格大幅波动。
美国劳动力市场的疲软助长了标准普尔 500 指数的大幅波动，而对全球经济增长的担忧则反映在大宗商品价格的暴跌中，布伦特原油交易价格接近 2021 年底以来的最低水平。
人们对于经济增长是否仅仅回落至长期趋势，还是显示出更严重放缓的迹象存在不确定性，这种不确定性在期货市场上有所波动，市场对周三降息 25 个基点或 50 个基点的预期各不相同。
对于希望长期衡量股票表现的投资者来说，经济状况也很重要。根据 Carson Group 首席市场策略师 Ryan Detrick 的研究，在经济衰退期间首次下调后一年，标准普尔 500 指数平均下跌近 12%。
相比之下，根据研究过去 10 个宽松周期的数据显示，在非经济衰退时期，降息是为了“正常化”政策，而降息后通胀率平均上涨了 13%。
道富环球投资管理公司首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示：“整个事情的关键是经济避免衰退。”
Evercore 的数据显示，总体而言，标准普尔 500 指数在周期首次降息后的一年内上涨了 6.6%——比 1970 年以来的年平均值低约一个百分点。
Evercore 的数据显示，在标普 500 指数各板块中，必需消费品和非必需消费品板块平均表现最佳，在降息后的一年内均上涨了 14% 左右，医疗保健板块上涨了约 12%，科技板块上涨了近 8%。
小型股被视为对经济好转迹象高度敏感的股票，也表现出色，罗素 2000 指数在接下来的一年里上涨了 7.4%。
国债
在降息周期开始时，债券一直是投资者的获利选择。然而，这一次，美国国债已经大幅上涨，一些投资者认为，除非经济出现衰退，否则美国国债不太可能进一步上涨。
美国国债收益率与债券价格走势相反，当美联储放松货币政策时，收益率往往会随利率下降。美国政府债券的避险声誉也使其成为经济不确定时期的热门投资对象。花旗策略师发现，彭博美国国债指数在首次降息 12 个月后的中值为 6.9%，但在“软着陆”经济情景下则为 2.3%。
基准 10 年期美国国债收益率今年已下跌约 20 个基点，接近 2023 年中期以来的最低水平。
花旗宏观与资产配置策略全球主管德克·威勒 (Dirk Willer) 表示，如果不存在所谓的经济硬着陆，迫使美联储超预期降息，那么美国国债进一步上涨的可能性就会降低。
“如果硬着陆，确实有很多钱可以赚，”威勒说。“如果软着陆，情况就有点不明朗了。”
尽管如此，尽早入市可能是关键。CreditSights 的数据显示，在过去 10 次降息周期中，10 年期美国国债收益率在首次降息后的一个月内平均下跌了 9 个基点，而在首次降息后的一年内平均上涨了 59 个基点，因为投资者开始为经济复苏定价。
美元
美国经济和其他央行的行动一直是决定美元如何反应美联储宽松周期的重要因素。
经济衰退通常需要美联储进一步降息，而利率下降会削弱美元对寻求收益的投资者的吸引力。
高盛对之前 10 次降息周期的分析显示，在经济未陷入衰退的情况下，首次降息一年后，美元兑一篮子贸易加权货币中值升值 7.7%。相比之下，在美国经济陷入衰退的同一时期，美元兑一篮子贸易加权货币升值 1.8%。
与此同时，高盛的另一项分析显示，当美国与多家央行一起降息时，美元的表现往往优于其他货币。另一方面，美联储与相对少数几家主要央行一起降息的降息周期，往往会导致美元表现疲软。
目前似乎正在出现与其他多家央行一起降息的局面，欧洲央行、英国央行和瑞士国家银行均在降息。
衡量美元兑一篮子货币强弱的美元指数自 6 月底以来一直在走弱，但在过去三年中仍上涨了约 9%。
BMO 财富管理首席投资官马永裕表示：“美国经济增长仍略优于大多数国家。尽管美元大幅走强，但我们预计美元不会出现明显疲软。”
法国巴黎银行的分析师写道，如果美国经济增长放缓，这种情况可能会改变。
他们表示：“我们认为，在这次潜在的经济衰退情景下，美联储降息的幅度可能会比其他央行更大，这将进一步削弱美元的收益率优势，使美元变得脆弱。”
(Lewis Krauskopf、Prinz Magtulis、Pasit Kongkunakornkul 和 Vineet Sachdev 报道；Anand Katakam、Ira Iosebashvili 和 Rod Nickel 编辑)
关键词：基点,美联储,降息,经济放缓
