Investing.com——股票 开云集团 在高盛将这家奢侈品集团的评级下调至“卖出”后，该公司周二下跌。
凌晨 3:51（格林尼治标准时间 0750），开云集团股价下跌 2.9%，至 249.50 欧元。
此次降级反映了人们对开云集团旗舰品牌古驰(Gucci)的担忧，该品牌近年来一直难以保持其发展势头。
经过2016年至2019年的强劲增长期后，Gucci自2020年以来面临逆风，尽管努力扭转市场份额下滑的趋势，但业绩尚未稳定下来。
此次评级下调主要是由于对奢侈品主要市场中国增长弱于预期的担忧所致。中国经济一直在放缓，尽管最近出台了旨在提振消费者信心的刺激措施，但高盛仍对其近期推动高端可自由支配支出的能力持怀疑态度。
该券商指出，奢侈品行业往往处于复苏周期的后期，更广泛的消费者支出的任何改善都可能会在奢侈品购买的后期感受到。这使得中国成为评估开云集团等奢侈品牌前景的关键争论点。
高盛指出，尽管有政策干预，但它预计中国奢侈品消费趋势存在下行风险。 2024 年第三季度的早期数据表明，即使与过去较为有利的时期相比，消费者活动仍持续疲软。
此外，中国奢侈品消费者的另一个重要市场日本的经济持续放缓，也让情况变得更加复杂。
中国内地的奢侈品价格比欧洲高出约25%至30%，这可能会限制海外消费减少对中国国内奢侈品销售的影响。
开云集团的降级还反映出对 Gucci 持续扭亏为盈努力的担忧，该业务占开云集团 2024 财年息税前利润预测的 64%。即使在管理层发生变化（包括任命新的创意总监）之后，这个标志性品牌仍难以恢复昔日的主导地位。
古驰的收入状况仍然面临压力，几乎没有迹象表明该品牌已成功稳定其市场份额。
Gucci面临的主要挑战在于振兴品牌所需的大量投资。开发新产品、创造新鲜内容和吸引客户等关键举措对于推动增长至关重要，但这些努力也增加了运营效率低下的风险。
在当今市场，商店客流量低迷，消费者信心低迷（尤其是在中国），执行古驰雄心勃勃的计划可能会很困难。
高盛预计，Gucci 的息税前利润率将在 2025 年上半年触底，这给开云集团的整体盈利能力带来进一步压力。
就估值而言，开云集团的股价已经落后于奢侈品行业同行，今年迄今已下跌 28%。然而，高盛发现了额外的下行风险。该股目前的 2025 年市盈率为 20 倍，较 10 年平均市盈率 17 倍溢价 18%（不包括 COVID-19 期间）。
高盛认为，鉴于开云集团盈利前景的不确定性，尤其是古驰正在扭亏为盈，这一估值要求较高。该公司预计开云集团 2025 财年的息税前利润将比 Visible Alpha 共识低 11%，这表明盈利可能进一步令人失望。
该报告还引发了人们对开云集团更广泛的投资组合的担忧。虽然 Gucci 仍然是焦点，但开云集团内的其他品牌，例如 Saint Laurent，也正在进行重大投资阶段，这可能会导致与同行相比更大的盈利波动。
高盛预计，开云集团 25 财年的息税前利润率将进一步下降，该集团调整后的息税前利润率预计将从 2019 财年疫情爆发前的 30.1% 降至 15.8%。
中国仍然是奢侈品的重要市场，尽管自疫情以来消费习惯发生了变化，但它仍占全球奢侈品消费的约25%。然而，中国消费者的贡献较疫情前约 32% 的水平有所下降，大部分支出从海外购买转向国内购买。
高盛对中国消费者短期内对奢侈品的兴趣仍持谨慎态度，特别是考虑到地区价格差异。由于奢侈品在中国的价格远高于欧洲，该公司认为增加国内支出来抵消海外旅行和奢侈品购物减少的潜力有限。
因此，中国对该行业的重要性仍然不可否认，但与经济放缓相关的风险现在是高盛对该行业前景评估的中心主题。
高盛修改后的情景标志着中国经济下行风险增加。在更具挑战性的增长情景中，中国奢侈品需求可能在 2025 财年下降 10%，奢侈品行业可能会面临巨大压力。
高盛估计，包括开云集团在内的奢侈品股平均下跌 34%。虽然该公司的基本预测预计将有 4% 的小幅上涨，但在这种疲软的增长环境中，潜在风险明显超过了可能的收益。
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