作者：约鲁克·巴切利 (Yoruk Bahceli) 和达拉·拉纳辛格 (Dhara Ranasinghe)
伦敦（路透社） – 欧洲央行放弃长期以来的鹰派倾向后，欧元区市场周四出现波动，但分析师对其降息速度的信号存在分歧。
乍一看，随着经济前景恶化、美国当选总统唐纳德·特朗普可能征收关税以及法国和德国的政治动荡，市场押注欧洲央行明年将迅速降息，一切看起来都很乐观。
央行周四实施了今年第四次降息，不再承诺“在必要的时间内保持充分的政策利率限制”以降低通胀。
听起来似乎对通胀将“持续”稳定在 2% 的目标充满信心。
但这一说法是出于谨慎的考虑，即欧洲央行并未坚持特定的利率路径，这对于押注明年将连续降息的市场来说很难算是一个安慰。
正如欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德(Christine Lagarde)发表讲话时，市场继续保持谨慎的迹象，导致对利率敏感的德国两年期国债收益率上涨约5个基点，意大利10年期国债收益率上涨超过10个基点。
荷兰合作银行高级利率策略师林恩·格雷厄姆·泰勒表示：“我可以理解为什么市场对此采取了一点强硬态度，而她并没有像预期那样完全支持市场定价。”
分析师表示，市场不认同的一个关键因素是拉加德对所谓“中性利率”的评论，这种利率既不会刺激也不会限制经济，她表示政策制定者没有讨论这一点。
毕竟，市场押注该银行的关键利率将在 2025 年底前降至约 1.75%，这是拉加德周四指出的欧洲央行预估的下限，该利率为 1.75%-2.5%。
拉加德补充说，他们的想法是中性利率比以前“高一点”。
荷兰经纪商 AFS 集团研究总监阿恩·佩蒂梅萨斯 (Arne Petimezas) 表示，拉加德对服务业通胀仍然居高不下的评论也让她听起来“相当鹰派”。
下午欧洲交易中，欧元兑美元汇率下跌约三分之一至 1.0468 美元，随后回升至 1.05 美元，这表明投资者感到困惑。
接下来怎么办？
尽管周四市场出现波动，但欧洲央行预期的总体方向基本没有变化，交易员继续押注未来将迅速降息。
他们预计到 2025 年底降息幅度将超过 120 个基点，仅略低于欧洲央行决定前的水平。
他们仍然押注在接下来的两次会议上大幅波动 50 个基点的可能性不容忽视——1 月份的可能性约为 20%，3 月份的可能性接近 30%。
因此，一些分析师认为方向是明确的，拉加德也明确指出了这一点。
“拉加德尽其所能地鸽派，”说 丹麦银行 （CSE：）首席分析师皮特·克里斯蒂安森（Piet Christiansen）指出，她对通胀风险、劳动力需求疲软以及增长下行风险的评论现在是双向的。
她“敞开大门，让市场猜测大幅降息”。
尽管拉加德对中性利率持谨慎态度，但她表示，“随着我们越来越接近中性利率的最终水平”，央行可能会对此进行越来越深入的辩论。
百达财富管理公司宏观经济研究主管弗雷德里克·杜克罗泽特(Frederik Ducrozet)表示：“她的最后一句话令我震惊。她说的是当我们达到中性利率时，而不是如果——她的话中绝对没有关于前进方向的问题。”
与此同时，欧洲央行将明年和 2026 年经济增长预期分别下调至 1.1% 和 1.4%，高于最近路透调查的预期，该调查预计明年和 2026 年分别为 1% 和 1.2%。
ING全球宏观主管Carsten Brzeski表示，他认为欧洲央行非常关注通胀，因为许多人认为，当通胀飙升时，欧洲央行加息为时已晚。
事实上，三位消息人士告诉路透社，少数政策制定者最初希望周四大幅降息，他们担心美国新关税将阻碍经济增长。
布热斯基说：“由于过于关注过去的错误，他们面临犯下新错误的风险，而这已经来不及拯救经济了。”
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