交易日：市场拐点比比皆是

杰米·麦吉弗（Jamie McGeever）

佛罗里达州奥兰多（路透社） – 交易日

理解推动全球市场的力量

杰米·麦吉弗（Jamie McGeever），市场专栏作家

即使市场缺乏中心的驱动力 – 削弱经济活动，降温劳动力市场和消毒的迹象，股票和美元都在周二稳定增长，这都是谨慎的原因，但风险食欲仍然受到希望，人们希望美国 – 中国贸易紧张局势很快就会缓解。

在今天的专栏中，我探讨了为什么外国投资者对美国资产的曝光率不如所惧怕的那么高。如果不是这样，华尔街的潜在缺点和多元化的国库可能会不那么严重。以下更多内容，但首先是主要市场的综述。

如果您有更多的阅读时间，我建议这里有一些文章，以帮助您了解当今市场上发生的情况。

1。市场焦虑作为“新冷战”变热：迈克·多兰（Mike Dolan）2。fx期权市场定位以进一步的美元弱点定位。

当今的主要市场转移

*标准普尔500指数达到三个月的高点，在TheDay上涨0.6％，纳斯达克峰值达到了自2月以来的最高水平。 *美元篮板为0.6％，但仅在六周低点的水暖重新定为水平后。它获得了大多数与日元，瑞士法郎和斯维什·克罗纳（Swiss Franc andswish Krona）的成绩，对这三个人都上涨了1％。 *美国邦德市场（Bondmarket）几周中最安静的日子之一，自5月9日以来的10年期和30年的收率记录了最小的。 *石油在第二天上升，布伦特和WTI Futuresup约为2％，在地缘政治紧张局势和供应忧虑方面。 *黄金滑倒近1％，但当天早些时候，自5月8日以来最高的售价为3,392美元/盎司。

市场拐点比比皆是

有证据表明，全球经济活动正在放缓，但这并没有为市场带来很多拨号。投资者知道增长正在放缓，下半年将具有挑战性，因此已经“价格”。

在美国和中国之间的贸易对峙中，以及美国与其他主要贸易伙伴之间的双边交易的希望很快支持风险资产。

标准普尔500指数在周二达到了三个月的高点，而纳斯达克和MSCI世界指数上升到了2月上次访问的水平。这是华尔街的优势，后来大多数是技术，它是将全球股票提升，因为亚洲基准和欧洲指数是平整的。

总体而言，政策制定者继续强调，他们是数据依赖性的，并将仔细，冷静地推动利率。这是本周各种美联储官员和英格兰银行州长安德鲁·贝利（Andrew Bailey）的信息。

在欧洲大陆的情况下，情况略有不同 – 尽管挑战也同样具有挑战性，但周二的数字显示，释放力量和其他任何事情都在推动消费者的价格。

欧元区通货膨胀率在5月的欧洲中央银行2％的目标降至2％的目标下，巩固预期率将在本周和今年晚些时候降低。同时，瑞士四年来首次获得同比的截元，这增加了瑞士国家银行很快可能会重新引入负利率的可能性。

预计加拿大中央银行将在周三举行的第二次会议上将利率定为2.75％。今年的增长和通货膨胀率令人惊讶，自去年6月以来，利率已被削减225个基点。

正如瑞银分析师所指出的那样，市场通常处于拐点处，等待催化剂将它们从美国和中国宣布在5月12日宣布暂时减少关税以来的狭窄范围中。

美国总统唐纳德·特朗普与中国领导人习近平之间的电话能否在本周晚些时候期望吗？

外国接触美国资产可能低于恐惧

人们普遍认为，世界各地的投资者对美国资产（尤其是股票）的敞口高度不成比例，如果得到纠正，可能会使美国市场产生不平衡。但是，如果这些恐惧被夸大了怎么办？

几个令人大开眼界的统计数据表明，美国在世界金融市场中的体重甚至比其超大的经济力量还要大。最引人注目的是，美国净国际投资头寸（NIIP）或外国投资者对美国资产的持股量减少了美国投资者对海外资产的持股，2024年底是26万亿美元。这几乎是全球GDP的24％，高于两年前的16％，这是由外国人对美国股票（主要是“大型技术”）的不满食欲驱动的激增。

需求是如此之高，以至于通过某些措施，在一年之交的美国上市股票的价值占全球总市值的74％。这一份额是六年前的60％，在2011年不到一半。

但是，由于美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）经常不稳定的政策使长期以来的经济和地缘政治规范的政策经常质疑，因此以美元计价的资产的吸引力正在受到质疑，这使政府和投资者质疑华盛顿在全球舞台上是否仍然是可靠的合作伙伴。

令人担忧的是，这种侵蚀的信心触发了近年来看到的大量流入华尔街的逆转，具有破坏性的溢出效应。

这样的更正可能不需要直接销售。鉴于涉及的流量规模，外国投资者的购买量较少，就足以在世界上最重要的股票市场上蒙上阴影。

运行的假设是，外国投资者没有能力或愿意增加对美国资产的影响，从而为华尔街，国库和美元带来了重大的长期下行风险。

德意志银行周一写道：“正在进行结构性转变：美国经济优势的缓慢侵蚀。”

怀疑

但是从另一种方式看，外国对美国资产的接触可能不如最初遇到的眼睛那么高。这就是JP Morgan分析师的观点，JP Morgan，他们衡量了对美国债券和股票的投资组合投资，这是国家总部金融资产的一部分。

他们对一个国家的“家庭”部门使用广泛的定义，涵盖了最终代表家庭制造的保险公司和养老基金等机构的投资。使用广泛的数据，来自中央银行，美国财政部和经合组织的家庭金融资产流，它们衡量了美国股权和债券持有的比率，相对于每个国家 /地区的家庭金融资产。

他们发现“相对于世界其他地区家庭的金融总资产，美国资产的分配通常约为10-20％。”结果，他们“对外国投资者持有太多美国资产的想法表示怀疑。”

根据JP Morgan的估计，鉴于美国股票占MSCI全球市场上限的70％以上，占全球债券的50％占全球债券指数的50％，因此外国投资者向美国资产的10-20％的敞口似乎显得很低。

如果不适合瑞士国家银行和挪威主权财富基金的超大美国股权持有，那么10-20％的数字将会更低。

在债券方面，外国人在美国国库市场的占地面积正在萎缩。数据显示，他们在去年年底拥有28.5.55万亿美元的未偿债务债务中的31％。自全球金融危机以来，这一份额一直在稳步下降。在2008年，该数字接近60％。

海外投资者在T-BILL市场中的份额缩水了更多。 12月，它的记录量达到20％不到20％，比十年前的50％急剧下降。

Nikolaos Panigirtzoglou及其JP Morgan的团队并不认为投资者会或应该增加对美国资产的购买。如果分配很高的情况（例如台湾接触美国债券或加拿大人对美国股票的持股），多元化并不令人惊讶。

他们指出，但是今年到目前为止，外国投资者对美国资产的广泛销售几乎没有迹象。而且，如果销售确实实现，则可能比许多人预期的要轻得多。

明天可以转移市场吗？

*澳大利亚GDP（Q1） *韩国通货膨胀（5月） *韩国GDP（Q1，修订） *英国服务PMI（5月） *加拿大利率决定 *美国服务ISM（5月） *美国ADP就业（5月）

表达的意见是作者的意见。他们没有反映路透社新闻的观点，后者在信托原则下致力于诚信，独立和免于偏见。

（由杰米·麦吉弗（Jamie McGeever）；尼亚·威廉姆斯（Nia Williams）编辑）