美联储打滑，鲍威尔登上舞台

杰米·麦吉弗（Jamie McGeever）

佛罗里达州奥兰多（路透社）交易日

理解推动全球市场的力量

杰米·麦吉弗（Jamie McGeever），市场专栏作家

美国股票在周四下跌，美元和国库收益率上升，因为牢固的工厂数据对美联储下个月降低利率的准备更加怀疑。现在，所有人的目光都牢牢地注视着美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的杰克逊·霍尔（Jackson Hole）演讲。

有关下面的更多信息。在今天的专栏中，我研究了来自国外资产的创纪录流入美国资产的明显矛盾，以及降低交易者预期的美联储降低率的125个基点。它没有加起来。

如果您有更多的阅读时间，我建议这里有一些文章，以帮助您了解当今市场上发生的情况。

1。美联储对获得重新启动杰克逊洞2的战略实验。美联储主席鲍威尔如何利用杰克逊·霍尔（Jackson Hole）向下一个3号发出信号。特朗普与欧洲的贸易协定是什么？ 4。华盛顿的筹码赌注看起来像工业政策上的驾驶5.英国重新经营。有人忘了告诉布里斯投资者：Klement

当今的主要市场转移

*股票：英国的FTSE 100时钟纪录在Athird Day，中国命中10年。华尔街的主要三个方针跌倒 – 标准普尔500标准普尔500次，持续第五天，今年最长的losingstreak。 *股票/部门：美国消费者主食-1.2％，两个月以来最大的收获。沃尔玛-4.5％，六个月来最大。 * FX：美元全部上涨。在G10 FX中，它最能抵抗低使瑞士法郎和日元。日本的货币本月最大的秋季。 *债券：日本收益率达到历史山峰 – 自2008年以来最热门的十年，自1999年以来为期20年。美国曲线Bearflattens，Sept Fed Hike的机会现在只有四分之一。 *大宗商品：石油在停滞不前的俄罗斯 – 乌基植物谈判，美国的强劲需求中上涨了1％。 WTI以$ 63.43/bbl的价格定居。

今天的谈话要点：

*杰克逊霍尔。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的第八次和最后的杰克逊·霍尔（Jackson Hole）演讲即将到来。他的讲话可能有三个广泛的要素：近期政策信号，中央银行的新框架以及对他的任期的辩护。

这三个将被解剖，辩论和揭穿。在短期内，投资者最重要的要素是他是否倾向于下个月降低税率。根据美国利率期货的数据，这将是他的第一个公开言论，因为三周前薄弱的工作数据削减了实际的确定性。

交易者不再那么确定了，而且利率期货市场现在几乎没有削减的四分之一概率，这是三周前付款以来最低的。

*经济弹性。周四洒满了美国的就业，行业和活动指标，最重要的是最重要的信号，但最重要的是制造购买经理指数的惊喜力量。

7月的Flash Manufacturing PMI为53.3。如果最终数字确认，这将是三年来最高的。三名美联储官员周四表示，他们现在还没有准备好降低利率，诸如PMI报告的更多数据将使肮脏的案件更加难以争论。

PMI惊喜不仅限于美国 – 来自澳大利亚，日本，印度，欧元区和英国的最新报告表明，本月的全球商业活动也很强大。

* 贸易。在为全球贸易战争安静了几天之后，投资者在周四提醒了勇敢的新世界，因为美国和欧洲联盟上个月达成了一项框架协议，其中包括美国大多数欧盟进口的15％关税。

在一份3-1/2页的联合声明中，双方列出了承诺，欧盟高级官员表示，他们仍在敦促降低葡萄酒和烈酒出口的关税。该交易中最具争议的要素之一是欧洲公司明显承诺在2028年在美国投资6000亿美元。观看此空间。

如果美国有麻烦，为什么外国人会继续购买我们的资产？

美国的经济前景是否如此弱，以至于值得多次降低利率？还是由于该国的前景如此吸引人，美国市场是从国外吸引大量流入的？

两者都不是正确的，但是这些都是当前价格市场定价和最新资本流数据所表明的叙述。某些东西并没有加起来。

今年，关于外国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的民粹主义政策对外国投资者的欺骗已经有很多写作，他们将如何减少他们对美国市场的敞口，并将这些资本部署在其他地方。

但这不是它的平移方式。

国际财政部（TIC）上周的数据显示，外国投资者在6月购买了净净1,920亿美元的美国证券。这是5月在5月的3260亿美元净购买之后，这是有史以来私营部门有史以来最大的流入。

一旦美国投资者对外国资产的购买被打折，6月份的长期资本净流入美国证券的净流仍然是健康的1,510亿美元，将第二季度的总计达到了创纪录的4100亿美元。

进一步缩小，今年上半年的净流入量为6430亿美元，目的是使创纪录的1.3万亿美元的净流入与2022年的净流入相匹配。截至2022年，截至6月的12个月，净资金为11.7.7亿美元，将美国股票，国债，代理机构和公司债务倒入美国股票。

美国例外主义的终结？它肯定看起来不像它。

取消金钱，你在哪里？

在总体上，海外对美国资产的需求显然很大。解释可能非常简单：资本继续涌入美国，因为这是全球投资者认为他们将看到最强劲的增长，从而获得最高回报的地方。

华盛顿布鲁金斯机构的高级研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）说：“流动的图片非常健壮。” “我认为您无法从这些流入中讲出'贬值'的故事或'我们的杰出主义故事'的结局。”

的确，对于债务的叙述是有道理的。迄今为止，绿卫率下降了10％，在半个多世纪以来，其最糟糕的开局达到了一年。

但是大部分低迷是在一月至4月的时期。在过去的四个月中，美元指数本质上是平坦的。

尽管全球资本涌入，但美元的弱点肯定是一名首席抓手。轶事证据表明，这一举动部分反映了外国人通过货币选择和衍生品对套期保值的影响。基于肮脏的美联储前景的短期动作也可能在起作用。

终极的头抓手

但是，也许更大的头部抓手是美联储期望，美国增长前景和资本流动之间的脱节。

交易者预计，到明年年底，美联储将降低利率约125个基点。也就是说，到目前为止，对任何G10中央银行的期望最为奇怪。历史表明，只有在经济增长急剧放缓的情况下，才会在这种范围内放松。

没错，甚至在考虑关税不确定性之前，劳动力市场，“大街”的部分地区和美国公共财政上都有一些危险信号。然而，总体而言，美国经济似乎处于相当不错的状态。标准普尔全球市场情报的经济学家周三将其2025年和2026年GDP增​​长的预测分别提高到1.7％和2.4％。

在接下来的16个月中，需要六季度四分之一百分点的经济降低，还是增长前景相对玫瑰色，恰恰是因为预计这种货币释放水平是预计的？

这还有待观察。目前，世界各地的投资者继续提高美国证券，这表明他们对美国或至少至少是美国科技公司的悲观不足。

值得注意的是，抽动数据表明，五月和六月的大量流入大部分是在所谓的风险股票中，而不是“更安全”的国库，这表明外国人对美国公司的态度可能比政府更加乐观。

我们的杰出主义的尽头可能会临近，但这是一个漫长的弯。

明天可以转移市场吗？

*日本通货膨胀（7月） *英国消费者信心（八月） *德国GDP（Q2，详细细分） *加拿大零售销售（7月） *美国美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊·霍尔（Jacksonhole）讲话

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（杰米·麦吉弗（Jamie McGeever）