市场支撑动荡的九月

据顶级华尔街战略家称，更强大的经济前景将有助于欧洲股票逃脱其狭窄的交易范围。高盛（Goldman）预计，通过改善增长前景，光明定位和相对有吸引力的估值，STOXX 600年年底将攀升约2％至560。摩根大通策略师Mislav Matejka将最近的动力丧失视为“健康”的发展。

亚洲股票混合在一起，阿里巴巴集团的增长19％与碎屑股票的低迷相反。在其他地方，随着政治风险的爆发，印尼股票在近五个月内跌倒最高，普拉博沃·苏不明总统在致命的生命成本和不平等现象发生了致命的动荡之后取消了中国旅行。压力在债券市场上也很明显，该国的10年政府票据的收益率在将近三周内提高到最高。

在FX中，彭博市值指数下降了0.1％。瑞典的克罗纳（Krona）和挪威克朗（Norwegian Krone）领先对绿卫（Greenback）的收获，每次上涨0.6％。

在利率上，美国的现金债券市场被关闭，而欧洲债券却大大削弱了，还有一周的时间，在信任投票之前，可以推翻法国政府。法国人10年的传播是一个关键的风险度量，在78个基点几乎没有改变。仪表于8月27日关闭，是一月份以来最高的。

在大宗商品中，银牌自2011年以来首次上涨40美元以上…

…虽然黄金在上周的突破之后却更接近历史最高的高潮，但随着本月美联储降低的利率降低的乐观情绪。

WTI原油期货上涨了1％，至每桶64.70美元接近$ 64.70。

美国的宏观日历上没有什么都没有，因为美国因劳动节假期关闭。

DB的彼得·西多罗夫（Peter Sidorov）结束了一夜之间

由于这是本月的初期，亨利很快将发布我们的每月资产绩效审查。八月在美国7月份的工作报告不足之后，以风险态度开始，但市场很快恢复了，标准普尔500标准普尔（S＆P 500）击中了新的记录，部分归功于杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的美联储主席鲍威尔（Powell）的备受关注。尽管如此，仍有几个逆风，包括对美联储独立性的担忧，这导致了通货膨胀的期望和陡峭的产量曲线。同时，在法国，即将到来的信任投票使该国的10年收益率更接近意大利的收益率比2003年以来的任何时候都更加接近意大利。请参阅您的收件箱中的完整报告，而上周的举动的失败是像往常一样在本文的结尾处。

经过八月的强劲，风险资产开始在9月开始更加暂时地基础，因为周五的技术领导的华尔街卖出了今天早晨在亚洲大部分地区继续进行。随着美联储降低价格降价的促销支持市场，投资者将敏锐地观察这是否通过周五即将到来的美国工资单释放来验证。 9月17日削减美联储率的酒吧似乎很高，但由于美联储的资金期货现在定价超过140bps，到2026年底，市场期望自1980年代以来，这种放松数量才发生在衰退之后。

在我们预览薪资和美联储之前，周末的主要故事是在周五晚些时候在美国联邦上诉法院裁定，根据国际经济学紧急权力法案（IEEPA）提出的关税是非法的，是由国际贸易法院提前裁定的。但是，在以7-4的裁决中，法院将关税置于10月14日之前，使政府有时间向最高法院提出上诉。尽管上诉法院裁决中的大多数法官是由民主党总统提名的，但最高法院在共和党任命的6-3多数席位。如果ieepa的关税被卡住了，这将使今年引入的大多数征费无效，包括“互惠”的国家利率和中国，墨西哥和加拿大的“芬太尼”关税，尽管政府可能希望通过其他法规实施更多税款。

在周五转到美国的薪资印刷品，我们的美国经济学家预计，标题（以前 +100k +100k vs. 73k）和私人（ +100k vs. 83K）的薪水都有适度的接球。他们看到失业率保持稳定为4.2％，风险下降到4.1％。鲍威尔（Powell）倾向于在杰克逊霍尔（Jackson Hole）的近期削减税率下降，而市场现在有87％的削减机会，因此，付出巨大的薪资可能会超过额外的贡献来阻止9月的削减。但是，稳定的失业率可以减轻人们对劳动力市场中物质降档的担忧，从而使美联储对进一步降低的降低持谨慎态度。

薪资发布将在周三进行的震动调查和周四的ADP报告之前，这两个劳动力市场指标已由州长沃勒（Waller）进行了名义，后者上周建议，较弱的薪资打印可能会导致9月份的50bp削减。其他美联储官员的贫穷较差，但也指出了劳动力市场的风险。在下周末停电窗口开始之前，我们将看到一些美联储发言人，包括圣路易斯美联储总统穆萨勒姆（星期三），纽约联邦政府联邦政府总统威廉姆斯（星期四）和芝加哥美联储总统Goolsbee（星期四）。

除了美联储之外，市场还将粘贴在特朗普总统企图撤职库克的最新新闻流程中。周五关于阻止特朗普解雇她的禁令的法院听证会没有任何决定，预计本周二的进一步申请。在上周的一份票据中（请参阅此处的美联储注释：库克撤职对美联储的宣布是什么意义）我们的美国经济学家讨论了如果要撤职库克，而特朗普将在联邦储备委员会上取得多数席位，可能会产生影响。本周四，参议院银行委员会还将举行关于斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）对空缺董事会席位的确认的听证会，因为白宫希望及时确认他参加9月的FOMC。

虽然今天的劳动节市场将关闭美国市场，但本周的其他数据亮点将包括ISM制造（星期二）和服务（THU）印刷品，其中两个系列的就业组成部分在过去几个月中已经滑倒，可能会引起人们的注意。在欧洲，主要数据发布将是明天的欧元区Flash August CPI印刷。在周五的主要国家印刷之后，我们的欧洲经济学家认为，头条通货膨胀率略有上升至 +2.06％的同比（vs 2.0％的上述公认），核心降至 +2.22％（vs 2.3％的上一项。

法国的政治局势将在9月8日举行的信任投票之前继续关注。贝鲁岛总理的少数派政府似乎可能会失去这一点，而主要反对党重复他们在周末反对对政府进行投票的意图。在周五发表的一份票据中（请参阅此处），我们的欧洲经济学家概述了下一个关键步骤，并可能会向前发展，并讨论欧洲央行对法国局势的反应功能。
昨天和今天的重点与地缘政治相处，是在中国举办年度上海合作组织峰会。昨天，中国的习近平与印度的纳伦德拉·莫迪（Narendra Modi）会面，双方承诺“成为伴侣而不是竞争对手”。由于特朗普对亚洲国家的关税压力，峰会引起了人们的关注，莫迪今天还将与俄罗斯的弗拉基米尔·普京（Vladimir Putin）会面，此后不久，美国上周将印度的关税提高到了50％，以回应其购买俄罗斯石油。

在周五在华尔街的技术抛售之后，大多数亚洲股票市场都开始了新的月份，越来越夜间。 Nikkei（-1.60％）领导着整个地区的下降，技术库存处于压力下，包括软银下降-4.99％。在周五美国政府决定将芯片制造设备撤销三星电子产品（-2.58％）和SK Hynix（-4.93％）（-4.93％）的情况下，KOSPI（-1.36％）也陷入困境。同时，在今天早上最初开放后，美国股票500（-0.09％）和纳斯达克（-0.19％）的美国股票期货都略低。

但是，中国股票正在抗衡这一趋势，随着阿里巴巴集团（Alibaba Group）的股票在周五的业绩中报告了与AI相关产品收入的三位数增加，因此汉氏（Hang Seng）（ +1.77％）提前推动了趋势。随着评分犬中国制造业PMI的升高到8月的50.5（预期49.8），从7月的49.5开始，CSI（+0.11％）和上海复合材料（+0.42％）的英寸较高。这与周日的官方PMI数据相反，该数据使制造PMI（49.4 vs 49.5 EXP，49.3 Prev）保持在50岁以下。也就是说，中国的官方非制造PMI PMI从50.1上升到50.3（预期50.2）。

上周回顾，标准普尔500指数在周三和周四达到了新的历史高峰，但在周五下降-0.64％之后，该周的结束是-0.10％，这是自8月1日以来最大的。科技股带领下降，纳斯达克股票和MAG -7下降，并在周五分别下降了-1.15％和-1.15％和-1.38％。 NVIDIA（周五为-3.32％）是这种柔软性的主要驱动力，在Marvell Technology的前景对数据中心设备的需求引起了怀疑，并且随着中国的阿里巴巴宣布了新的AI芯片。上周三，NVIDIA的业绩季度的季度次数不大，但数据中心部门的收入增长放缓，部分原因是AI筹码销售到中国的销售有所暂停。

在本周早些时候，美国的数据充满了稳固的数据，包括向上修订的QDP印刷（3.3％vs. 3.0％的闪光灯）和7月耐用的商品订单。星期五看到了更多的美国发行。 8月份的核心PCE通货膨胀在很大程度上与预期 +0.27％的MOM和 +2.9％同样一致，而密歇根大学消费者情绪的期望值在最后的八月份阅读中意外下降，中位数为5 – 10年的通货膨胀期望也使人们的下降从3.9％下降到3.5％。

这些数据加强了对美联储削减税率的期望，这也是特朗普对美联储库克州长的举动的提高。美联储资金期货结束了一周的定价109bps，到明年6月（一周+2.6 bps），2年的财政收益率下降-7.9亿至3.62％至3.62％（周五-1.3bps），自2024年9月自2024年9月以来，每周最低的最低限额。同时，对联邦的独立性造成了昂贵的收益率。 4.23％（星期五 +2.5亿美元），但30岁的收益率上升 +5.2亿至4.93％，使2S30S的坡度处于2021年11月以来最陡峭的斜坡。

在欧洲，法国资产在总理贝鲁（PM Bayrou）呼吁投票后遭受了巨大损失。 CAC 40下降了-3.34％（周五-0.76％），而Stoxx 600下降了-1.99％（周五-0.64％），所有主要欧洲主要指数都在下降。 10年燕麦的产量增长了 +9.1 bps，因为佛朗哥 – 德国10岁的差价在周三达到79个月的高高点数为79bps。其他政府债券的举动更加柔和，10年外行收益率 +0.3 bps（星期五 +3.0bps），而BTP的收益率上升 +6.1 bps +6.1 bps（ +4.9 bps）（星期五）遭受了法国故事中的一些传染性。

由ZeroHedge.com撰写

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