美联储走近轻松的街道，政治盆煮沸

杰米·麦吉弗（Jamie McGeever）

佛罗里达州奥兰多（路透社）交易日

理解推动全球市场的力量

杰米·麦吉弗（Jamie McGeever），市场专栏作家

周一，由于投资者巩固了下周将降低美国利率的赌注，而在阿根廷，日本和法国的政治发生率提高了这些国家市场的不确定性，因此世界股票集会和黄金跃升至新高。

主权债券市场的长期近期已正确地吸引了头条新闻，在许多国家，有30年的历史最高收益率提高了30年。但是在今天的专栏中，我查看了美国曲线的超短暂端，财政部达到了1000亿美元的发行里程碑。

如果您有更多的阅读时间，我建议这里有一些文章，以帮助您了解当今市场上发生的情况。

1. Dollar's haven status may have always been a mirage:Dolan 2. US bond market may be too sanguine about underlyingfiscal, inflation risks 3. Japan PM hopefuls prepare leadership bids, marketsrecoil 4. French parliament ousts prime minister, deepeningpolitical crisis 5. Tesla market share in US drops to lowest since 2017 ascompetition heats up

当今的主要市场转移

*股票：纳斯达克（Nasdaq）在新鲜山峰中的全国和日本的Nikkei A Whisker中创下了纪录。阿根廷的Mervalplunges 13％。 *股票/行业：美国技术的表现优于消费者，也可以提高。但是大多数美国部门都跌倒了，有授权和房地产均低于1％。 * FX：阿根廷的比索跌落6％至创纪录的低点，日本的syen跌幅0.2％。但是美元大幅削弱，尤其是在G10空间中的Vskiwi Dollar和Swissie。 *债券：再次产生滑动，美国曲线牛会变平。 30yu.s。下跌8个基点低于4.70％。 *商品：OPEC+选择ModestOutput徒步旅行，加油为0.6-0.8％，黄金又增加了1.5％，至3,646美元/盎司的新高点。

今天的谈话要点：

*喂50？

美联储下周可以将利率降低50个基点吗？这不太可能，但是市场开始以这种可能性的价格定价。美联储资金的期货现在差不多10％，大银行标准租赁和Societe Generale都在呼吁。

论点是劳动力市场比软标题数字显示的还要弱。如果2024年4月3月2025日星期二的基准初步修订足够大，那么50个基点的案例可能会蘑菇。

*讨厌的政治

从法国到日本，阿根廷再到印度尼西亚，世界各地的政治动荡正在震撼金融市场。周一的一些举动是戏剧性的，尤其是在阿根廷，比索在周日的当地大选后跌至历史最低水平，股票和债券跌落。

每个国家都有自己的问题，但是存在共同的主题 – 高通货膨胀和生活成本，政府债务和赤字，经济不确定性，民粹主义和对“精英”的不信任。政治波动有时对市场几乎没有影响，有时是巨大的。

*去黄金

Gold's March更高的人几乎没有放缓的迹象，没关系逆转。它在两周的时间内仅增长了10％，今年将近40％上涨，随着投资者寻求安全和通货膨胀对冲，每天都达到了纪录。

即使在这些创纪录的价格下，这是长期投资魅力也不会变暗。北京周日的官方数字显示，中国的中央银行在8月连续第10个月增加了黄金。

您可能错过了1000亿美元的财政部记录

最近，最近30年收益率的激增一直是世界债券市场的标题故事，这是有充分理由的。但是，由于曲线的长期关注，很少有人注意到Ultra Short美国财政市场的历史发展。

现在，为期四周的T-Bills每周销售已达到1000亿美元的具有里程碑意义的门槛，9月4日的拍卖标志着连续第五次销售以创纪录的最高数量。

大量账单销售反映了政府的新战略。唐纳德·特朗普（Donald Trump）总统的政府正在寻求通过在曲线的超短暂端借用更多的借贷，同时推动美联储降低利率，以减少该国的债务成熟度和整体利息成本。

到目前为止，它似乎在起作用。

美联储似乎可以肯定会在本月晚些时候恢复其利率削减周期，投资者预计到明年年底至少有150个基点。

不仅降低了账单利率和短期债券收益率，而且还降低了长期收益率。基准的10年收益率是自4月“解放日”关税以来的最低收益，而30年的收益率再次退出5％。

结果是，投资者向SAM叔叔贷款10年，其所有风险都带来了每年4.08％的薪水，而投资者向美国政府贷款四个星期的贷款已获得4.20％。毫不奇怪，这些法案拍卖已经引起了强劲的需求：上周的1000亿美元销售额为2.78倍。

那有什么问题？

让我滚动它

最大的担忧是“翻车”风险。将销售集中在曲线的前端意味着政府必须更频繁地为其大部分债务再融资。这使得它容易受到不可预见的财务，政治或经济冲击的影响，这些冲击可能会导致短期借贷成本飙升或迫使美联储突然提高其政策利率。

的确，美联储的期望现在就偏向了下行，但是如果通货膨胀期望变得未经广泛，而美联储则必须暂停其缓解周期，甚至考虑提高利率呢？

那不是一个古怪的情况。根据高盛（Goldman Sachs）的数据，美联储看起来将在通货膨胀，创纪录的股票市场，三年半以来最宽松的财务状况以及经济增长追踪的3.5％的环境中缓解，这是3.5％的经济增长跟踪。而且，这甚至没有考虑到特朗普的关税对通货膨胀的全部影响。

到目前为止，发行账单的增加已经充分吸收，但是进入账单的现金正在耗尽系统其他部分的流动性池和缓冲区。美联储的隔夜反向回购设施几乎是空的，美联储的总银行储备在下降。

没有人知道银行系统的最低舒适储量水平是什么。事实证明，2019年底的价格约为1.5万亿美元，当时突然下降到该水平的下降引发了巨大的货币市场波动和过夜费用的激增。

专家认为，随着经济和银行体系的扩大，今天它更高。但是储备金稳步下降，看起来将低于3万亿美元。花旗的分析师警告说，随着T-Bill发行的增长，他们将“继续前进”该水平以下，这可能会对回购利率和资金成本施加上涨。

临界点

根据华尔街银行的一些估计，随着财政部的资金更多倾向于用于资金的T-Bills，在未来18个月内的新发行可能会超过1.5万亿美元。

结果，在未偿还的联邦债务总股票中，账单的份额也可能会增长。目前，这一部分不到21％，略低于历史平均水平约22.5％，但高于财政部借贷咨询委员会建议的15-20％范围。

T Rowe Price的分析师认为，这一份额很快可能达到25％，这是大流行期间和全球金融危机中最后一次出现的水平，这表明先前在危机中看到的借贷政策可能成为新的常规范围。

当然，如果继续满足稳定的需求，这将不是问题。

有理由相信情况。首先，货币市场基金是持有股份的最大的T-Bills购买者，占6.4万亿美元的市场中的36％ – 已经看到他们的资产从2020年初的4.7万亿美元爆炸到今天的7万亿美元。现在，Stablecoin发行人也有巨大的需求，希望用安全的液体资产（如T-Bills）支持其加密货币资产。

简而言之，通过政府的新资助策略，市场可能会继续“打球”。特朗普政府无疑希望如此。

明天可以转移市场吗？

*澳大利亚消费者情绪（9月） *台湾贸易（8月） *法国州长弗朗索瓦·比利罗伊（Francois Villeroy）说 *美国对3月份的工作增长的修订

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表达的意见是作者的意见。他们没有反映路透社新闻的观点，后者在信托原则下致力于诚信，独立和免于偏见。

（由杰米·麦吉弗（Jamie McGeever）；尼亚·威廉姆斯（Nia Williams）编辑）