投资美国金融史：了解过去以预测未来。2024. 马克·J·希金斯 (Mark J. Higgins)，CFA，CFP。格林利夫图书集团出版社。
记录美国自 18 世纪以来的整个金融史是一项雄心勃勃但必不可少的任务。在本书之前，最近的一次此类努力是 Jerry W. Markham 的多卷本《美国金融史》系列。其他跨越百年的历史出现得更早，因此没有利用过去几十年的经验和学术成果。其中包括 Paul Studenski 和 Herman Edward Krooss 的 美国金融史 以及玛格丽特·古德·迈尔斯的 美国金融史。
在承担这项艰巨任务时，特许金融分析师、特许理财规划师马克·希金斯 (Mark J. Higgins) 不仅努力列举亚历山大·汉密尔顿 (Alexander Hamilton) 时代以来的关键事件，还努力证明从中吸取的教训有助于决策者应对新出现的危机。例如，他认为，对 1907 年大恐慌的新鲜记忆使政府官员和华尔街领导人能够在 1914 年第一次世界大战爆发后出现恐慌迹象时迅速而积极地做出反应。在那次事件中，适当的反应是关闭纽约证券交易所，这是 J. 皮尔庞特·摩根 (J. Pierpont Morgan) 七年前特意避免采取的举措。显然，历史先例需要一些解读，但正如希金斯所写，“通过吸取过去九十年大萧条的教训，美国财政和货币当局避免了灾难的重演。”
作者澄清了一些关于金融史的普遍误解。例如，他正确地指出，1929 年 10 月 29 日的股市崩盘并没有引发大萧条。根据美国国家经济研究局的数据，经济萎缩始于 1929 年 9 月。与货币和财政政策错误相比，股市崩盘对经济衰退的严重程度和持续时间的影响并不大。
即使是消息灵通的从业者也能从希金斯的艰苦研究中得到新的见解。例如，对于许多人来说，今天的封闭式基金代表着一种产品的复兴，这种产品在 1929 年 7 月至 1932 年 6 月期间平均遭受了惊人的 98% 的价值损失。
另一个话题是，几年前， 《巴伦周刊》 标题是“1987 年市场崩盘的罪魁祸首仍是一个谜”，但希金斯列出了 1987 年 10 月 19 日道琼斯工业平均指数创纪录暴跌 22.61% 的六个具体原因。他还揭穿了房地产行业在 2008 年金融危机之前宣扬的房地产价格不可能在全国范围内下跌的观点，因为这种情况从未发生过。希金斯引用了 19 世纪 20 年代和 40 年代经济大萧条的先例。
作者的 585 页长篇巨作因其背景而更加令人印象深刻。希金斯不是学术史学家，而是一名机构投资顾问。他的这本书面向实践者，其中有一节介绍了证券分析师职业的起源，并赞扬了特许金融分析师特许状。这种面向使得希金斯的论述对投资者和基金经理特别有用。在撰写本书的过程中，他通过大量阅读金融历史积累了丰富的知识，并将这些知识运用到日常工作中。据他介绍，他的客户受益匪浅，费用降低，业绩提高。
这本书的书名， 投资美国金融史，体现了希金斯的观点，即研究历史不仅仅是一种令人愉悦的智力活动。尽管如此，这本书还是暗示了对历史本身的吸引力，比如超过 25 页的离题讨论第二次世界大战前夕，随后有超过 14 页的篇幅讨论战争本身。这肯定比提取相关的金融教训所需的战略和战斗更详细。
债券专家将质疑希金斯的说法，即由于其复杂性，21 世纪初期的结构性抵押贷款产品“远远超出了评级分析师的能力范围——在许多情况下，甚至超出了任何人的能力范围”。众所周知，高盛集团代表一位想要卖空的大客户，毫不费力地识别出极易发生违约的抵押贷款池。事实证明，抵押贷款支持证券 (MBS) 的信用评级过于宽松，而这恰恰是评级机构利益冲突的结果——即发行人付费模式，这种模式在企业资产类别中得到了更成功的控制。与当时的 MBS 市场不同，在企业资产中，投资者要求发行人由两家领先的评级机构进行评级。这防止发行人以收取费用为由挑拨一家机构与另一家机构的关系。另一个不同之处在于，没有一家企业发行人占这些机构收入的比例足够大，以至于诱使他们牺牲自己的声誉，通过干预来帮助发行人降低借贷成本。相比之下，在MBS领域，少数投资银行主导着交易发起和评级费用的支付。
有些读者看到希金斯讨论摩尔定律时附上的一张图表可能会感到困惑。英特尔联合创始人戈登·摩尔在 1965 年预测，每块芯片上的晶体管数量（也就是芯片的功率）大约每两年翻一番。为了说明他的预测的准确性，该图显示了每台 CPU 上的晶体管数量 下降 1965 年、1967 年、1969 年和 1970 年。在以后的版本中，作者可以通过扩展他的陈述来消除可能出现的混淆，即该图表“使用仙童半导体公司和英特尔公司的数据来显示 1960 年至 1971 年生产的硅片上晶体管的平均数量。”工程师们在每块芯片上实现新的晶体管数量时，不会立即停止生产较旧型号、密度较低的半导体。这些公司生产的旧芯片和新芯片的组合每年都不同，因此，即使最先进芯片的密度只能上升或保持稳定，每块芯片的平均密度在某一年也可能下降。
这些小小的批评不应该阻止投资专业人士获得勤奋学习的好处 投资美国金融史。现在，约翰·邓普顿的名言“投资中最危险的四个字是‘这次不一样’”确实已成为陈词滥调。然而，它之所以取得这一地位，是因为它包含了很多智慧。当然，人们应该为前所未有的事件的可能性做好准备，但聪明的投资者会为使其成为基本情况设定高标准。希金斯的史诗般的著作为预测经济和市场的方向提供了宝贵的背景。*
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* 审阅者感谢 Jesse Ausubel、Peter Barzdines、David Burg、Emanuel Derman、Michael Edelman、John Pantanelli、Felix Suarez 和 Richard Sylla 的见解。任何错误或遗漏均由审阅者负责。
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