绩效指标如何相互关联？基金经理可能会挑三拣四吗？

By Halo Research Team On 8 月 19, 2024

投资组合经理使用夏普比率、特雷诺比率、信息比率、索提诺比率以及其他流行指标来报告其风险调整后的表现。

当然，面对众多指标，基金经理是否会倾向于挑选那些最能反映其业绩的指标？或许如此，但只有当业绩指标相关性较弱或为负时，战略选择的可能性才会成为真正的问题。

如果它们都具有较高的正相关性，那么实际上就没有什么选择游戏可玩了。如果一个好的或坏的夏普比率意味着相似的特雷诺比率、信息比率和索提诺比率，那么报告哪一个（或两个）几乎没什么区别。

那么，这些主要绩效指标如何关联？它们的关联性是否会随时间而发生变化？

为了回答这些问题，我们提取了自 1950 年代以来所有主动型共同基金经理对大型股票基金的回报。然后，我们以一年为单位计算了每只基金的夏普比率、特雷诺比率、索提诺比率和信息比率。利用这些数据，我们探索了这些指标在每个十年和整个时间段内的等级序数相关性。

首先，在整个时间段内，夏普比率和特雷诺比率具有较高的正相关性，信息和索提诺比率也是如此。但夏普比率和特雷诺比率与信息和索提诺比率的相关性都很弱。因此，如果基金经理展示他们的索提诺比率，而不强调他们的夏普比率或特雷诺比率，这可能表明他们正在战略性地选择要展示哪些指标。

绩效指标相关性：所有时期，1950 年至 2023 年

接下来，我们检查了每个十年中这四个指标的等级序数相关性。从 1950 年到 2020 年，同样的模式相当稳定。在所审查的大约 70 年中，我们没有看到相关性有任何过度的差异。

绩效指标相关性：20 世纪 50 年代

绩效指标相关性：20 世纪 60 年代

绩效指标关联： 20 世纪 70 年代

绩效指标相关性：20 世纪 80 年代

绩效指标关联： 20 世纪 90 年代

绩效指标关联： 2000 年代

绩效指标关联： 2010 年代

最后，我们研究了经济衰退期间的相关性，看看它们是否在最关键的时刻崩溃。在 20 世纪 50 年代以来的七次经济衰退中，我们再次发现相关性与非经济衰退时期的相关性非常相似。

总体而言，结果表明，由于特雷诺比率和夏普比率高度相关，基金经理是否只报告其中一个比率并不重要。信息比率和索提诺比率也是如此。

但由于特雷诺比率和夏普比率与后两个指标的相关性较弱，基金经理可以有机会进行战略报告。因此，如果基金经理报告其索提诺比率或信息比率，但对夏普比率和特雷诺比率保持沉默，则可能反映出一种战略行为，值得进一步调查。

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