马克·希金斯 (Mark J. Higgins)，特许金融分析师、特许理财规划师，与艾略特·钱伯斯 (Elliot Chambers) 合著了《1819 年恐慌、硅谷银行和银行挤兑的危险》，刊登于《 财务历史。
“自 7 月 1 日以来，对土地的需求似乎一如既往地大；所有付款都以密西西比股票的形式进行——以 25% 的折扣出售……对土地的需求如此之大，以至于我没有时间在办公时间内处理我的回报或书籍。” — 尼古拉斯·格雷，土地办公室职员，1816 年
1815 年 4 月 10 日，印度尼西亚松巴哇岛上的坦博拉火山爆发，这是有记录以来最大的一次火山喷发。火山喷出约 31 立方英里的岩石和火山灰，造成至少 70,000 人丧生。
但这次火山爆发对气候的影响更加致命、更具破坏性。
火山喷发将大量二氧化硫云喷入高层大气，阻挡了阳光，使地球温度暂时下降了约 1 华氏度（约 0.5 摄氏度）。这场灾难的影响在 1816 年夏季达到顶峰，即所谓的“无夏之年”。全球农作物产量暴跌，导致农产品短缺，价格大幅上涨——尤其是小麦和棉花。
欧洲农民受到的打击尤其严重，各国增加进口来养活本国人口。美国的经历没有那么灾难性，但仍然很痛苦。由于北纬地区寒冷天气的影响更为严重，新英格兰地区受灾最为严重。成千上万的美国农民卖掉土地，向西部迁移。这样做有两方面好处。首先，他们可以购买更大面积的农田。其次，农作物价格上涨。例如，到 1816 年底，小麦价格上涨了近 25%，到 1817 年底上涨了 50% 以上。扩大种植面积和提高价格的结合似乎是最终的双赢局面。下图显示了密西西比州一个县的土地购买量急剧上升。
密西西比州华盛顿县土地销售总额（英亩）
来源：Malcolm J. Rohrbough， 土地办公室业务：美国公共土地的安置和管理
第一次大萧条
“银行泡沫正在破裂……商人正在破产，制造商正在消亡……似乎没有其他的补救办法，只有时间和耐心，以及时间影响下的事件变化。”——约翰·昆西·亚当斯总统
坦博拉火山爆发导致的全球降温虽然强烈，但持续时间很短。与二氧化碳不同，二氧化硫会在几年内自然从大气中消散。到 1818 年，二氧化硫水平恢复到火山爆发前的水平，全球气温恢复正常。
中西部农田的所有者突然面临财务危机。许多人借了巨额贷款来购买地块，而这些地块的价格只有在农作物在未来许多年里以高价出售的情况下才合理。然而，丰收和农业的大规模扩张导致全球供应过剩，价格暴跌。到 1820 年，小麦价格与 1817 年相比下跌了约 60%。
由于农民和投机者调整了收入预测，农产品价格下跌引发了美国土地价值的暴跌。与此同时，1817 年开始运营的美国第二银行扭转了许多贷款政策，以防止其不断减少的储备进一步减少。这减少了货币供应量并加剧了经济萎缩。商品价格下跌、土地价值暴跌、货币紧缩以及地主负债累累，这些都让经济难以承受。没有一个单一事件标志着 1819 年恐慌的开始，但随后发生的金融困境堪比美国以前经历过的任何经济困境，有时被称为第一次大萧条。
坦博拉火山爆发的教训
坦博拉火山爆发发生在 200 多年前，但它的许多教训至今仍具有现实意义。我在 2023 年夏季刊中详细介绍了其中的一些教训 财务历史 杂志以及下面的一些内容。
1. 从众行为的危险
“这就是我们面临的困境。在未来 15 年里，这些美丽的田野和果园（另类资产）将不再属于我们，而是会有更多的资金和更激烈的竞争。人们不得不预测，捐赠机构将更难保持其绩效优势。”——劳伦斯（劳里）R. 霍格兰，Jr.，休利特基金会前首席信息官
人类有强烈的从众本能。这种偏见在数十万年中根深蒂固地扎根于我们的大脑中 因为这对我们的生存至关重要。当早期人类发现有吸引力的资源并收获它或发现隐藏的危险并逃离时，他们的邻居往往也会这样做。在人类历史的大部分时间里以及在许多不同的背景下，这种方法是有效的，并且仍然有效，后来者获得的利益与先行者一样多。
但从众心理在投资界行不通。事实上，它适得其反。随着从众心理涌向新的投资，价格上涨并迅速超过资产的内在价值。然后，一旦新投资者的供应枯竭，资产就会崩盘。少数早期采用者可能会从未被发现的投资机会中获利，但追随者几乎肯定会亏本。
19 世纪 10 年代的农民和投机者与现代羊群效应的受害者没什么不同。他们遭受的后果与大量涌入网络股、住宅房地产、加密货币、非同质化代币 (NFT) 以及现在的人工智能 (AI) 股票的散户投资者一样。这种行为在机构投资者中也很常见，他们大幅增加了另类资产配置，但对回报却感到失望，正如劳里·霍格兰 (Laurie Hoagland) 15 年前几乎预测的那样。
2. 与时代潮流抗争的危险
“他们的妄想在于 时间观念……股市大牛试图将未来压缩为几天，忽略历史的长征，并获取所有未来财富的价值。正是他对现在一切的强烈要求——现在就拥有未来的金钱——甚至无法容忍未来的概念——将投机者变成了精神病患者。”
这就是詹姆斯·巴肯，作者 冰冻的欲望：金钱的意义描述了可能是有史以来最大的资产泡沫——1717 年至 1720 年法国密西西比泡沫参与者的行为。与大多数金融灾难一样，这场泡沫源于投资者试图欺骗强大的时间洪流。历史上最优秀的投资者——海蒂格林、沃伦巴菲特和查理芒格——的显著特点是他们能够将自己的投资行为与无法改变的时间流逝保持一致。总之，他们很有耐心。他们明白，成功的投资更像是看着草生长，而不是中了彩票。但那些陷入投资热潮的人，无论是 19 世纪 10 年代的美国中西部房地产，还是 2020 年代的人工智能投资，往往都被迫压缩将小钱变成大钱所需的时间。这就是为什么无论最新的投资热潮是什么，失败者几乎总是比赢家多得多的原因。
3. 减少二氧化硫排放以争取时间
“太阳辐射改造 (SRM) 是应对气候变化的其他可用工具的潜在补充：减少温室气体排放、从大气中去除二氧化碳 (CO2) 以及适应现有和预期的气候变化。SRM 提供了在几年的时间内显著冷却地球的可能性。” — “国会授权的太阳辐射改造研究计划和初步研究治理框架”，2023 年 6 月
最后一课是 巨大的 警告，因为它涉及一个相当极端和不可取的提议。
地球正在迅速变暖，二氧化碳2 水平是最重要的驱动因素，这被普遍接受为事实。然而，到目前为止，我们在减少二氧化碳排放方面行动得还不够快。2 排放量。未来几十年，自然力量与人类智慧的竞赛将决定全球变暖程度以及气温何时何地趋于稳定。
气候变化的长期解决方案将涉及大幅减少化石燃料排放，或许还有从大气中去除温室气体的创新。但鉴于进展缓慢，我们可能需要考虑替代策略来争取时间。2023 年 6 月，白宫发布了一份国会授权的报告，探讨了使用太阳辐射改造 (SRM) 来减缓气候变化。一种潜在的策略是通过向高层大气释放大量二氧化硫来复制大规模火山喷发的影响。
这听起来可能有些牵强，但坦博拉火山的喷发表明，这项科学是行之有效的，而且见效迅速。当然，该项目的后勤和财务可行性尚待确定，其副作用——二氧化硫会产生酸雨，并可能破坏臭氧层——可能是严重的，甚至令人难以忍受的。
但抛开不确定性，坦博拉火山爆发的经验不仅为两个多世纪后的投资者提供了教训，而且可能有助于解决人类最紧迫的现代问题之一，这表明研究金融历史和回顾过去以指导现在和塑造未来的价值。
欲了解更多坦博拉山及周边地区的金融历史课程，请不要错过 投资美国金融历史y 来自 Mark J. Higgins, CFA, CFP，或他与 Elliot Chambers 合作对 1819 年恐慌的更广泛探索， 财务历史。
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