投资者往往以纯粹负面的眼光看待指数基金的跟踪误差。当基金未能特别好地跟踪其基准时，投资者会认为基金经理可能工作不力。
但这里可能还有另一种情况。也许基金经理允许一些跟踪误差是为了避免应税事件。毕竟，每次基金经理出售或重新平衡头寸以跟踪基准指数时，都会构成应税事件，从而降低基金的税后业绩。
那么，跟踪误差较低的指数基金的税后业绩是更好还是更差呢？
为了调查这个问题，我们提取了所有美元计价指数共同基金的数据，涵盖六种不同的资产类别：大盘股、新兴市场股票、固定收益、小盘股、美国价值和美国增长。然后，我们为每只基金分配了跟踪误差指标：高、中、低。对于每个类别，我们计算了过去五年的中位数回报率和税后中位数回报率。
我们将跟踪误差定义为年度时间范围内基金收益与跟踪指数收益之间差异的标准差。
那么，我们发现了什么？跟踪误差较高的大型股票、新兴市场和固定收益基金的税后业绩优于跟踪误差较低的基金。
大型股基金
| 跟踪误差 类别 |
中位数五年 返回 |
中位数五年 税后申报表 |
| 低的 | 9.66％ | 4.74％ |
| 中间 | 10.43% | 7.83% |
| 高的 | 10.44％ | 7.88％ |
新兴市场基金
| 跟踪误差 类别 |
中位数五年 返回 |
中位数五年 税后申报表 |
| 低的 | 0.36% | 0.08% |
| 中间 | -0.53% | -0.70% |
| 高的 | 0.78% | 0.35% |
固定收益基金
| 跟踪误差 类别 |
中位数五年 返回 |
中位数五年 税后申报表 |
| 低的 | 0.62% | 0.17% |
| 中间 | 0.90% | 0.30% |
| 高的 | 1.12％ | 0.66% |
例如，低跟踪误差类别的大型股基金过去五年的年化税后回报率为 4.74%，而高跟踪误差类别的大型股基金的年化税后回报率为 7.88%。
但这并不是全部。在小型股、价值股和成长股基金类别中，结果完全不同。对于这些资产类别，低跟踪误差基金确实往往表现出更好的税后业绩。例如，高跟踪误差小型股基金过去五年的年平均回报率为 4.99%，而低跟踪误差基金的年平均回报率为 5.77%。
小型股基金
| 跟踪误差 类别 |
中位数五年 返回 |
中位数五年 税后申报表 |
| 低的 | 7.35％ | 5.77％ |
| 中间 | 5.36％ | 3.72％ |
| 高的 | 6.76% | 4.99％ |
美国价值基金
| 跟踪误差 类别 |
中位数五年 返回 |
中位数五年 税后申报表 |
| 低的 | 8.72％ | 6.11％ |
| 中间 | 7.84％ | 5.52% |
| 高的 | 7.25％ | 4.34％ |
美国成长基金
| 跟踪误差 类别 |
中位数五年 返回 |
中位数五年 税后申报表 |
| 低的 | 11.37％ | 7.96％ |
| 中间 | 12.24％ | 9.44％ |
| 高的 | 10.67％ | 6.17％ |
总的来说，我们的研究结果喜忧参半。我们没有发现基金的跟踪误差能够很好地预测税后业绩。低跟踪误差似乎并不是指数基金质量的指标，尽管在某些情况下，较高的跟踪误差可能有助于基金避免应税事件，从而提高税后回报。
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图片来源：©Getty Images / matejmo
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