以下内容基于“重新定义最佳退休收入策略”，摘自 金融分析师杂志。
财务规划工具大多假设退休支出是相对可预测的，即无论投资组合的表现如何，退休支出每年都会随着通货膨胀而增加。实际上，退休人员通常有能力调整支出并调整投资组合提款以延长其投资组合的寿命，尤其是当这些投资组合处于下降趋势时。
我们最近对退休支出灵活性的看法的研究提供了证据，表明家庭可以调整支出，而且调整可能不会像成功率和其他常见的财务规划结果指标所暗示的那样剧烈。这表明，支出灵活性需要更好地纳入财务顾问用来为客户提供建议的工具和结果指标中。
灵活且必要的开支
投资者在制定财务目标时通常比较灵活。例如，家庭的退休负债与固定收益 (DB) 计划的负债不同。虽然 DB 计划有法律规定的或“硬”负债，但退休人员通常对其支出有相当大的控制权，这在某种程度上可以被视为“软”负债。当将不同的制度结构（例如负债驱动型投资 (LDI)）应用于家庭时，这一点很重要。
如今，大多数财务规划工具仍然依赖于 William P. Bengen 的原始研究中概述的静态建模假设。这导致了通常引用的“4% 规则”，即假设支出在整个退休期间仅因通货膨胀而变化，而不会因投资组合表现或其他因素而变化。虽然继续使用这些静态模型可能主要是因为它们的计算便利性，但也可能是因为缺乏对退休责任性质的了解，或者退休人员实际上在多大程度上愿意根据条件调整支出。
在最近对 1,500 名年龄在 50 至 70 岁之间的固定缴款 (DC) 退休计划参与者进行的一项调查中，我们探讨了投资者对支出灵活性的看法，发现受访者在退休后削减各种支出的能力远高于传统模型所建议的水平。样本按年龄和种族进行了平衡，以代表一般人群中的目标受众。
退休后削减各类支出的能力
| 支出组 | 0%——不愿意削减 | 减少1%至24% | 减少 25% 至 50% | 减少 50% 或更多 |
| 食物（在家） | 29% | 42% | 21% | 7% |
| 食物（外出就餐） | 12％ | 41％ | 25％ | 20％ |
| 住房 | 31％ | 29% | 22% | 12％ |
| 车辆/ 运输 |
13% | 46% | 26% | 13% |
| 假期/ 娱乐 |
14% | 36% | 25％ | 20％ |
| 实用工具 | 31％ | 45％ | 16% | 8% |
| 卫生保健 | 43% | 30％ | 17% | 8% |
| 衣服 | 6% | 44% | 25％ | 22% |
| 保险 | 32% | 40％ | 19％ | 8% |
| 慈善事业 | 18% | 31％ | 12％ | 19％ |
根据传统的静态支出模型，100% 的退休人员不愿意削减上述任何一项支出。但实际上，受访者表现出了相对明显的支出调整能力，不同支出类型和家庭之间存在显著差异。例如，虽然 43% 的受访者根本不愿意削减医疗保健支出，但只有 6% 的受访者愿意削减服装支出。相比之下，某些家庭更愿意削减医疗保健支出而不是度假支出。
削减开支的潜在成本可能没有传统模型所暗示的那么严重。例如，模型通常将整个退休支出目标视为必不可少的目标：当成功概率是结果指标时，即使是很小的缺口也被视为“失败”。但当我们问受访者 20% 的支出下降会如何影响他们的生活方式时，大多数人表示他们可以忍受，而不必做出重大调整。
支出下降 20% 对退休生活方式的影响
| 效果很小或没有效果 | 9％ |
| 变化不大，没有太大变化 | 31％ |
| 有一些变化，但可以适应 | 45％ |
| 重大改变与巨大牺牲 | 13% |
| 毁灭性的，将从根本上改变生活方式 | 2% |
例如，只有 15% 的人表示，支出下降 20% 会给他们的退休生活方式带来“重大变化”或“毁灭性打击”，而 40% 的人表示，支出下降“影响不大或没有影响”或只需要“很少改变”。退休人员对潜在支出减少的乐观程度似乎远高于传统模型所预测的水平。
第一张图表清楚地表明了削减支出的能力，而第二张图表中，至少对于支出的相对较小的变动，对退休人员满意度或效用的潜在影响相对较小，这在预测退休收入目标时具有重要意义。虽然在更细微的支出层面上了解每个退休人员的支出目标很重要，但在规划资产以支付退休负债时，了解哪些支出是“必要的”（即“需要”）和“灵活的”（即“想要的”）也很重要。下图提供了一些背景信息，说明总退休收入目标中有多少百分比构成“需要”。
回答分布：需要的退休目标的构成（必需）
虽然平均受访者表示，退休人员大约 65% 的支出是必要的，但存在显著差异：标准差为 15%。
考虑到投资组合在退休支出中的作用，支出灵活性至关重要。几乎所有美国人都会获得某种形式的私人或公共养老金福利，这些福利提供了最低水平的终身收入保障，并可以支付基本费用。相比之下，投资组合可用于支付更灵活的费用，这是一种与静态支出模型所暗示的负债截然不同的负债，静态支出模型表明全部负债都是必要的。
结论
总体而言，我们的研究表明，退休支出远比大多数财务规划工具所暗示的要灵活得多。退休人员既有能力也有意愿随着时间的推移调整支出。这就是为什么纳入支出灵活性会对各种与退休相关的决策产生重大影响，例如所需的储蓄水平（通常较低）和资产配置（通常更积极的投资组合可能是可以接受的，某些资产类别会变得更有吸引力）。
欲了解更多 David Blanchett 博士、CFA、CPA 的信息，请不要错过“重新定义最佳退休收入策略”，摘自 金融分析师杂志。
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图片来源：©Getty Images / Paul Sutherland
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