飓风眼是一个危险的地方，但其实它很危险。那些幸运地毫发无损地进入飓风眼的人可能会享受到应得的喘息机会，但蔚蓝的天空和平静的风也会给人一种虚假的安全感，让人感到自满。有些人甚至会相信风暴已经过去了。然而，事实是，飓风眼只是短暂的间歇，最糟糕的事情还在后头。
美联储于 2022 年 7 月 27 日将联邦基金利率上调了 75 个基点。许多投资者曾担心利率会大幅上调 100 个基点，因此投资者明显松了一口气。第二天，美国经济分析局 (BEA) 发布了第二季度 GDP 增长预估。第二季度数据为负 0.9%，而第一季度则下降了 1.6%，这引发了一场关于美国经济是否陷入衰退的不必要争论。
利率上调幅度低于预期，加上经济连续两个季度负增长，刺激美国股市和其他风险资产强劲上涨。这背后隐含着人们的希望，即美联储可能很快放松货币紧缩政策，而人们所担心的经济衰退已经过去。
过去 12 个月美国通胀率和累计联邦加息：第一次世界大战/大流感后和新冠疫情后
事实上，随着 7 月进入 8 月，一份出人意料的强劲就业报告和低于预期的 CPI 数据让投资者更加乐观。我们很难责怪他们沐浴在晴朗的天空中，而忽视了可能即将出现的第二道飓风。虽然这种乐观情绪可能很诱人，但它与金融历史的教训不一致——尤其是美国在第一次世界大战后和大通胀前几年的经历。
美联储目前正在应对通胀，而不是经济衰退，现在宣布胜利还为时过早。美联储历史上最大的失误是让通胀在 1960 年代后期持续恶化太久。美联储的错误导致通胀预期根深蒂固，美国经济以十多年的滞胀形式付出了沉重的代价。杰罗姆·鲍威尔领导下的美联储不太可能重蹈覆辙，果断抑制通胀可能需要付出更多努力。
警惕十月十五日
那么货币飓风的第二道防线何时会袭来？目前还无法确定。美联储甚至可能不顾一切地实现软着陆。但如果风暴来袭，要小心 2022 年 10 月 15 日。美联储的紧缩周期不仅将进入后期，而且十月是金融恐慌的恶名昭著的月份。19 世纪的农业融资周期首先引发了周期性的十月恐慌，但即使在美国过渡到工业和消费经济之后，对十月的本能恐惧也偶尔会产生自我实现的预言。
金融历史表明，在美联储战胜通胀之前，市场波动和经济阵痛将进一步加剧。但这并不意味着投资者应该采取战术性资产配置——那将是投机而不是投资。相反，他们必须保持对形势的了解，继续致力于长期资产配置目标，在适当的时候重新平衡这些目标，并继续为未来更多的波动和价格下跌做好准备。
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图片来源：©Getty Images/Stocktrek Images
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