通货膨胀游戏：战争、和平与中央银行的风险

“下降总是比上升更突然；被刺破的气球不会有序地放气。” — 约翰·肯尼斯·加尔布雷斯

2022 年 7 月，我和家人前往伦敦和法国诺曼底。这次旅行的主要目的是在诺曼底与我的岳父会面，他一直梦想着参观二战时期局势逆转的地方。我没有意识到我们的旅行与今天的经济状况有如此大的关系。

2022年9月21日，美联储加大了对通胀的打击力度，连续第三次将联邦基金利率上调75个基点。美联储还警告称，货币紧缩政策即将出台，并将至少持续到明年。

穿针引线街

美联储的处境很艰难：它必须让公众做好应对即将到来的经济痛苦的准备，但又不能引起恐慌。然而，现实是，经济衰退现在几乎是不可避免的。为什么？因为美联储只能使用生硬的政策工具来扭转已经变得极端的经济状况。这使得实现软着陆变得极其困难。最近两次类似的事件，即 1920 年和 1979 年至 1981 年的紧缩周期，都引发了严重的经济萎缩。

在伦敦期间，我和儿子参观了针线街和英格兰银行博物馆，在那里我们玩了通货膨胀游戏。游戏的目标是让一个钢球平衡地停在标有 2% 通胀率的气管中点。玩家（或者说一个烦人的父亲）然后按下“经济冲击”按钮，气管会震动，钢球会脱落，并被送到最右边（代表通胀）或最左边（代表通货紧缩）。我儿子费了好大劲才把钢球送回目标，几次超过目标后才让它回到 2% 的位置。

通胀游戏完美地比喻了自 2020 年 3 月新冠疫情爆发以来美联储所面临的困境。首先，巨大的经济冲击使球向左倾斜。美联储和联邦政府的应对措施是向经济注入大量流动性，以防止极端通货紧缩和潜在的经济萧条。然后，在 2022 年，在过度刺激使球向右倾斜太多，导致高通胀之后，美联储改变了方向。它几乎肯定会再次超过目标，只是方向相反，然后才能巧妙地回到舒适的 2% 目标。

大萧条给人类带来的损失

货币紧缩政策将产生后果——球已经偏离中点太远了。这将导致经济痛苦，表现为资产价值下跌、失业和对未来的普遍焦虑。这并不意味着美联储对其责任掉以轻心。美联储领导层知道其政策将造成短期痛苦，但他们也知道政策失误——或不作为——的长期后果要严重得多。

这就把我们带到了此行的第二站：法国诺曼底。大萧条爆发后不到 10 年，第二次世界大战就爆发了，这绝非偶然。1929 年，纳粹党濒临崩溃。德国经济正从 20 世纪 20 年代初毁灭性的恶性通货膨胀中复苏，新的乐观情绪正在生根发芽。在 1928 年的选举中，纳粹党只赢得了国会 491 个席位中的 12 个。但随后大萧条来袭。数百万德国人加入了失业大军，经济衰退似乎没有底线。在 1930 年 9 月的选举中，纳粹党赢得了 577 个席位中的 107 个，并着手解散魏玛共和国。

20 世纪 30 年代和 40 年代的经历值得铭记。当央行行长向市场注入流动性以防止发生大萧条级别的事件时，他们的主要目标不是支撑股价，而是拯救生命。如果没有大萧条，第二次世界大战及其所有恐怖事件会发生吗？可能不会。如果世界各地的央行行长和政府决策者未能阻止恐慌，2020 年（或 2008 年）会发生类似的灾难吗？这是完全有可能的。

大通货膨胀的痛苦

20 世纪 60 年代末至 80 年代初的大通胀造成的混乱在美国造成了类似程度的贫困。将通货膨胀率和失业率相加的痛苦指数反映了这一点。在大通胀最严重的几年里，痛苦指数的读数几乎与大萧条时期一样糟糕。1968 年至 1982 年大通胀高峰期的平均痛苦指数为 13.6%，而 20 世纪 30 年代为 16.3%。

1929 年至 2021 年美国痛苦指数*

历史表明，经济困境会滋生民众的不满，而不满又会滋生社会动乱和暴力。这正是 20 世纪 60 年代末和 70 年代美国大通胀期间发生的情况。事实上，大通胀的痛苦甚至比大萧条更为阴险。经济崩溃很容易理解为痛苦的根源。持续的价格飙升所造成的令人虚弱的焦虑则更难理解。保罗·沃尔克需要远见和勇气才能暂时放大痛苦，以长期抑制通胀。

同情美联储

美联储和其他政府官员很容易受到批评，但我相信他们认真对待自己的责任，并明白他们的决定影响着数百万人的生活。他们迅速采取行动应对疫情，使美国经济避免陷入另一场大萧条。他们目前的努力旨在抵消大通胀的重演。大萧条和大通胀都是任何人都不希望重演的事件。

毫无疑问，在未来一年里，美国经济在恢复正常之前还会经历更多痛苦。即使恢复正常，新的挑战也会出现。我祈祷美联储能以某种方式找到解决问题的方法，实现软着陆。但如果失败了，那不是因为性格缺陷或专业能力不足，而是因为这项任务几乎不可能完成。我们不应该把短期内可能经历的痛苦归咎于美联储，而应该时刻保持警惕，记住让通胀率回到 2% 的目标才是我们最重要的任务。

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图片由国会图书馆印刷品和照片部提供/原画由 Edmund S. Valtman 绘制。

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