全球投资者使用夏普比率和其他风险调整指标来比较共同基金和对冲基金经理以及资产类别和单个证券的业绩。夏普比率试图描述相对于策略或投资风险的超额收益（即收益减去无风险利率除以波动率），是衡量基金经理业绩的主要指标之一。
但夏普比率背后隐藏着一个假设，即波动率（等式的分母）完全反映了“风险”。当然，如果波动率不能完全反映投资的风险状况，那么夏普比率和类似的风险调整指标可能存在缺陷且不可靠。
这种结论意味着什么？一个常见的解释是，收益分布必须是正态的，即高斯分布。如果证券、策略或资产类别的收益存在显著的偏差，那么夏普比率可能无法准确描述“风险调整后的收益”。
为了测试该指标的有效性，我们构建了 15 个全球股票市场指数的月度回报分布，以确定是否有任何指数的偏斜程度如此严重，以至于质疑该指标的适用性。回报分布可以追溯到 1970 年，并且按月度和年度计算。月度回报分布如下所示。所研究的各个指数的年度回报结果在质量上相似。
我们根据所有 15 个指数的偏度对其进行了排名。标普 500 指数在这一指标上接近中等水平，平均回报率为 0.72%，中位数回报率为每月 1%。因此，标普指数的分布略微偏向左侧。
自 1970 年以来标准普尔 500 指数月回报分布
下表列出了按偏斜度排序的完整指数列表。15 个指数中有 10 个表现出左偏斜度，或崩盘风险：它们更容易出现明显的急跌，而不是急剧上升。分布最不偏斜的是法国 CAC 40 指数和香港恒生指数。
全球指数月回报率
| 指数 | 意思是 | 中位数 | 最小。 | 最大限度。 | 性病 | 偏斜度 |
| ASX 200 | 0.58% | 1.01％ | -42.3％ | 22.4％ | 0.048 | -1.3 |
| 多伦多证券交易所 | 0.60% | 0.88% | -22.6％ | 16% | 0.044 | -0.77 |
| 富时 | 0.53% | 0.91％ | -27.6％ | 13.7％ | 0.045 | -0.73 |
| 罗素2000 | 0.84% | 1.60％ | -21.9％ | 18.3% | 0.055 | -0.55 |
| 标准普尔 500 | 0.72% | 1.00％ | -21.8％ | 16.3% | 0.044 | -0.45 |
| 德国DAX指数 | 0.67% | 0.74% | -25.4％ | 21.4％ | 0.056 | -0.39 |
| 日经 | 0.54% | 0.91％ | -23.8％ | 20.1％ | 0.055 | -0.37 |
| 墨西哥湾 | 1.23% | 1.16％ | -29.5％ | 20.4％ | 0.066 | -0.34 |
| 莫斯科证券交易所 | 1.29％ | 1.63% | -30％ | 33% | 0.079 | -0.29 |
| 法国证券交易所 40 | 0.64% | 0.98％ | -22.3％ | 24.5％ | 0.056 | -0.11 |
| 恒生 | 1.17％ | 1.23% | -44.1％ | 67.3% | 0.090 | 0.33 |
| 国家证券交易所 | 1.50％ | 1.05％ | -24％ | 42% | 0.076 | 0.53 |
| 韩国证券交易所 | 0.90% | 0.49％ | -27.3% | 50.7％ | 0.074 | 0.80 |
| 边界层应力 | 5.63% | 1.94％ | -58.8％ | 128.6% | 0.184 | 2.51 |
| 上交所 | 1.65％ | 0.63% | -31.2％ | 177.2％ | 0.151 | 6.26 |
上证综指随着时间的推移表现出最大程度的右偏性，往往上涨幅度大于下跌幅度，平均每月回报率为 1.65%，中位数每月回报率为 0.63%。
1990 年以来上证综指月回报分布
澳大利亚 ASX 则处于相反的水平。ASX 是所有指数中偏左程度最大的，自 1970 年以来，平均月回报率为 0.58%，中位月回报率为 1.01%。
自 1970 年以来澳大利亚证券交易所 (ASX) 月回报分布
最后，巴西的 BSVA、中国的上证综指以及澳大利亚的 ASX（程度稍轻）的回报偏斜度太大，无法验证夏普比率是否适合作为其风险调整后表现的衡量标准。因此，考虑回报偏斜度的指标可能是这些市场的更好衡量标准。
在其他指数中，七个指数的分布相当对称，五个指数的分布略有偏差。总而言之，这表明夏普比率作为绩效指标仍然有价值，而且它可能并不像批评者所说的那样过时或无效。
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图片来源：©Getty Images/NPHOTOS
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