股权的经济价值（EVE）：保护自己免受利率上升的影响

面对猖獗的通货膨胀，世界各国央行纷纷加息。6月，美联储宣布了自1994年以来的最大幅度加息。上个月，英国央行（BOE）将英国利率推至13年来的最高水平。巴西、加拿大和澳大利亚的央行也已加息，欧洲央行（ECB）计划在本月晚些时候跟进。

利率上调不仅会造成风险市场的混乱，还会威胁公司的财务稳定。

在量化这些涨价对公司利润的影响时，细节决定成败。除了对融资成本的明显影响外，要了解对经济价值的影响，需要采取更具战略性和整体性的方法。

正如我们在此所展示的，影响会根据公司资产和负债的重量和活跃程度而有所不同。对于同时处理多个资产负债表的金融或投资公司来说，计算变得更加复杂。然而，金融风险管理和市场风险对冲对每家公司的繁荣都至关重要，因此分析师需要了解可用的工具。

股权经济价值 (EVE)

股权经济价值 (EVE)，即净值，根据资产和负债各自的市场价值来定义资产和负债之间的差额。EVE 表示公司在选定的时间范围内或时间段内面临的收入或损失。因此，EVE 反映了资产和负债对利率变化的反应。

EVE 是银行账户利率风险 (IRRBB) 计算中常用的指标，银行通常用它来衡量 IRRBB。但 EVE 还可以帮助公司（以及负责这些公司的分析师）计算其动态资产和负债的风险。

该指标着眼于将负债预期现金流的现值或负债的市场价值 (MVL) 与所有预期资产现金流的现值或资产的市场价值 (MVA) 相减而得出的现金流计算结果。

虽然 EVE 作为一个静态数字至关重要，但对公司健康同样重要的是 EVE 会如何 改变 利率每变动一单位，EVE 的变化量就会增加。因此，为了计算 EVE 的变化量，我们取 delta (Δ）资产和负债的市场价值。也就是说， Δ夏娃 = ΔMVA – ΔMVL。

此指标的优点在于，它可以量化任何选定时间段的 ΔEVE，并允许我们根据需要创建任意数量的不同时间段。下表跟踪假设一家公司的 EVE 在假设利率平行增加 1 个基点的情况下的变化。

什么是可接受的 EVE？

经济直觉告诉我们，长期资产和负债由于其粘性而更容易受到利率变化的影响，因此它们在短期内不易重新调整。在上图中，利率曲线每增加一个基点，EVE 的净变化为 -3,032,194 美元，我们有足够的精细度来确定公司最容易受到影响的类别。

公司如何弥补这一差距？资产和负债期限/金额之间的最佳分配是什么？首先，每家机构都有自己的最佳分配。一刀切的办法并不适用所有情况。每家公司的风险状况和预先设定的风险偏好将决定最佳 EVE。资产负债管理 (ALM) 无疑是一门艺术：它有助于将公司的风险状况转化为现实。

由于 EVE 主要是一个长期指标，因此当利率发生变化时，它可能会波动。这需要在遵循压力技术（例如风险价值 (VaR)）时应用市场最佳实践，这有助于理解和预测未来的利率走势。

资产负债表内外

公司可以在资产负债表内或表外管理资产和负债之间的 EVE 缺口以及相关的风险缓解措施。资产负债表内对冲的一个例子是，公司只是获得固定利率融资，而不是将其与浮动指数（如美国 LIBOR）挂钩，或发行固定债券来规范资产和负债之间的期限缺口。

表外对冲保持资产和负债的错配，但使用金融衍生品来合成创造所需结果。在这种方法中，许多公司使用普通利率互换 (IRS) 或利率上限衍生工具。

在审查财务报表时，并不总是可以查看资产负债表缺口的详细信息。然而，决策者和投资者必须注意并保持警惕，因为 EVE 指标反映了未来几年累计现金流的市场价值。正如我们上面所展示的，计算它很简单。

不确定未来的安全阀

通过一点尽职调查，我们可以更好地了解一家公司如何管理其利率风险和相关的资产负债管理流程。虽然银行和大型金融机构充分利用了 EVE 指标，但其他公司也应该这样做。分析师也应该这样做。

当公司设定风险限额、监控风险并了解利率变动引起的价值变化及其对财务状况的影响时，它就创建了一个安全阀，可防范市场风险和不确定的利率前景。

如果你喜欢这篇文章，别忘了订阅 进取的投资者。

所有文章仅代表作者的观点。因此，这些文章不应被视为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。

图片来源：©Getty Images/Heiko Küverling

CFA 协会会员的专业学习

CFA 协会会员有权自行决定和报告所获得的专业学习 (PL) 学分，包括以下内容 进取的投资者. 会员可以使用在线 PL 追踪器轻松记录积分。