广大投资界可以从资产所有者如何思考和构建他们的多代、长期投资组合中学到什么？
在上个月由 CFA 协会举办的 Alpha Summit GLOBAL 上，PGGM 投资策略总监 Jaap van Dam 和 CPP Investments 高级董事总经理兼首席投资策略师 Geoffrey Rubin 与 CFA 协会欧洲、中东和非洲 (EMEA) 地区监管拓展主管 Josina Kamerling 讨论了养老基金管理的未来，他们的组织如何适应以应对未来的投资挑战，以及他们对下一代投资人才的要求。
让养老金实现长期可持续的绩效
PGGM 是荷兰第二大养老基金 Pensioenfonds voor Zorg en Welzijn (PFZW) 的投资机构。PFZW 在医疗保健和福利领域拥有约 240 万名成员，其中 80% 为女性。PGGM 的资产管理规模约为 2800 亿欧元，致力于可持续投资，以实现负责任风险的高额稳定回报。
PGGM 正在将其投资流程转变为一个集成风险、回报和影响的 3D 框架。“在我看来，过去 30 年（当我进入金融行业时）的投资流程和理论并不是我们在未来 30 年应该使用的，”van Dam 说道。“（现代投资组合理论 (MPT)）和股东价值最大化导致我们只关注纯粹的财务结果。而且由于 MPT 告诉我们金融市场是有效的，因此无需深入思考以下问题： 如何 这个价值真的被创造了吗？”
“我们可能拥有掌控和影响现实世界结果的权力和手段，这也是我们存在的原因之一，”范达姆继续说道。“因此，这意味着要实现长期可持续的投资业绩，我们必须重建投资模式。我们必须用‘现代投资理论’来补充 MPT，这样才能实现最佳的财务和社会结果。”
范达姆认识到，人类现在面临着严重的困境——例如气候变化和生物多样性丧失——社会期望资产所有者为解决方案做出贡献。PGGM 计划将其投资组合的 20% 用于帮助实现联合国可持续发展目标 (SDG)，到 2025 年。它还在扩大其对影响力投资的承诺，并朝着“影响力创造”的方向迈进——从财务和社会角度积极而有意识地为价值创造做出贡献。1 PGGM 董事会希望基金的财务目标和社会目标具有同等重要的地位。
鲁宾表示，对于 CPP Investments 来说，可持续性意味着计划本身的可持续性。可持续性每三年进行一次衡量，并展望 75 年的未来。“这不是五年的持有期，也不是短期周期，”他说。“这关乎我们的投资将如何支持该计划的可持续性及其未来几代人的财务状况。”
CPP Investments 为加拿大退休金计划管理着 5390 亿加元的资产，该计划服务于 2100 万加拿大工人和退休人员。根据立法规定，该基金的投资目标是在不承担过度风险的情况下实现长期投资回报最大化。鲁宾解释说，重点是风险调整后的回报，但“风险”涵盖了组织和投资组合可能面临的所有风险。风险不仅仅意味着投资组合构建中通常考虑的市场、信贷和流动性风险。
在配置资本时，CPP Investments 利用其长期优势来选择其将参与竞争的行业，并努力实现超额回报。鲁宾指出，纯粹的阿尔法或可转移的零和增量回报并不总是目标。相反，它可能是阿尔法和贝塔的结合，同时以有利于各利益相关者的方式促进和增加投资机会。
他说：“我们现在特别关注的是，面对日益复杂、竞争日益激烈的世界，我们如何才能继续在我们选择的风险水平上实现最大回报。”
认识你自己
鲁宾指出，“认识自己”这一概念对于 CPP Investments 这样的组织来说非常重要。“你必须非常敏锐地了解自己想要实现的目标，以及在追求目标的过程中应该承受哪些限制和风险，”他解释道。“对于我们这类组织来说，考虑风险时面临的首要挑战是准确定义风险的含义以及风险的弊端。每个组织的答案都会有所不同。”
鲁宾并不认为有任何一种风险指标比其他指标更好。这些指标都是不完美的，他更喜欢将几种不同的工具结合起来使用。
“对于我们这个行业来说，这是一个激动人心的时刻，因为我们可以思考新的方法来评估风险，”他说。“我们绝对要充分利用这些方法，但也要保持谦逊的态度，谨慎而周到地选择我们所使用的工具，并将它们组合起来，帮助我们回答更大的、首要的问题，即风险在我们的组织中到底意味着什么。”
重新思考基准
PGGM 也在重新评估其战略分配和基准测试方法。要实施 3D 投资，“你真的必须开始思考：除了我们可能都陷入的这种极端基准导向之外，还有没有其他选择？”范达姆说。
PGGM 正在探索“完善的投资组合”，即那些多元化程度高、涉及所有相关的前瞻性人类活动、能够创造价值、且至少具有与股票市场相同的风险溢价的投资组合。
“这些‘结构良好’的投资组合与我们现在认为的良好基准相差甚远，”范达姆解释道。“我们的董事会必须同意，控制（政策和政策执行）不再通过定义基准来实现，而是通过不同的机制来实现。他们正确地提出了关于如何控制的非常棘手的问题。所以，这是我们正在进行的研究的很大一部分。”
未来的投资专业人士——人才和技能
CPP Investments 和 PGGM 都在努力确保其投资和组织战略以及人才管理实践能够长期服务于其基金。鲁宾和范达姆认为，未来的投资专业人士必须更加精通技术和数据，并拥有更广泛的知识和经验。他们还预计未来的投资团队将更加 T 型。
“我认为投资专业人士不会再在同一个（专业）领域工作 40 年了，”范达姆断言道。“我认为他们应该带着‘成长和变革的心态’，愿意在职业生涯中重塑自我。”
在这样的环境中，知识的广度与知识的深度同样重要。
“在某些有限的情况下，极其深厚但孤立的专业知识和理解可能仍然有用，”鲁宾指出。“但我最担心的是这种情况，因为我们行业运营的许多孤岛——无论是量化对冲基金、私募股权还是信贷——我相信，这些标准化的孤岛最终会导致商品化。反过来，这对阿尔法和超额回报的产生构成了威胁。”
他强调，我们越是局限于各自的领域或孤立的专业领域，我们就越会发现激烈的竞争会带来回报。
鲁宾认为，在未来 10 到 20 年内，知识和技能的多样性是应对这些竞争态势的答案。“专业人士需要有能力将这些不同的标准化孤岛连接起来，形成更定制化和独特的东西，”他说。“这才有可能产生超额回报。”
“如果你组建的团队涵盖了各个垂直领域的所有参与者，”他继续说道，“那么你将覆盖更广泛的相关投资领域，而这些团队都是一群天生好奇、相互交流、喜欢分享想法、并在各自领域真正深入和专注的人。我认为对于我们这样的组织来说，这是一个令人兴奋的人才模式。”
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1. 在过去的两年里，PGGM与荷兰的APG、AustralianSuper和不列颠哥伦比亚投资管理公司联合创建了一个资产所有者主导的平台，致力于加速采用可持续发展投资（SDI）。
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图片来源：©Getty Images/deliormanli
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