投资中的风险和回报通常根据投资组合的名义美元价值来定义：美元收益、美元损失、美元波动、美元风险价值等。
但这些只是与个人或机构投资者的实际目标间接相关。在投资期限内明确关注投资者目标并据此管理资产是否更好？我们相信这种日益流行的方法，并提出了以下 4×4 超级结构来进行基于目标的投资。
四个目标
任何投资组合中的资产和负债都应有助于：
- 流动性 维护： 拥有名义上安全且可快速获取的“类似现金”的资产池。现金储备在危机中为投资组合提供缓冲，并充当“干火药”的储备，以便在甩卖期间购买贬值的资产。
- 收入 一代： 相对定期、确定和短期的现金支付，例如息票、股息和系统的税收管理的增值资产销售收益。
- 保存 （实际）资本： 尽管未来通胀前景不明朗，但资产应随着时间的推移保持其实际价值。例如，商业和住宅房地产、商品相关资产和收藏品可能有助于实现这一目标。
- 生长： 波动性更大的资产和策略有望产生更高的未来现金支付。大多数私募和（增长型）公开股票以及加密资产和其他“登月”投资（在期权术语中，可将其视为深度价外看涨期权）应该有助于实现这一目标。
在一个平衡而多元化的投资组合中，所有四个目标都应该得到“支持”。这就是我们将我们的策略称为 4×4 的原因。
四个投资目标、时间范围和现金流特征
我们怎样才能以适合投资者的方式在实践中落实这些概念？
首先，我们从投资者的偏好开始，用三个变量来表示。
- 电视 是投资者为实现其目标而寻求的战略投资期限，比如5年、10年或30年；与年龄相关的期限；甚至是“永远”。
- τ 是战术重新平衡/交易频率，例如一天、一个月或一个季度。
- 乙 “巨额亏损”的门槛是多少：投资者能接受什么样的亏损？亏损门槛可以用幂效用函数映射到风险规避参数。例如，对于一个更追求风险的投资者来说，亏损 乙=15% 的净资产可能意味着与失去相同的电力效用 乙=对于更厌恶风险的投资者来说为3%。
接下来，我们根据投资者的偏好，确定每项资产对四个目标的贡献程度。我们在 4×4 资产配置中提出了以下方法：
对于每一项资产/负债，我们区分“资本回报”现金流（资产的最终销售/处置/到期）和“资本回报率”现金流，或息票、股息、房地产租金、期货“展期回报”、外汇“套利”、特许权使用费、增值资产的系统性税收管理销售、劳动相关收入等。虽然这种区别看起来很人为和模糊，但我们认为，其对流动性、交易成本、税收、会计以及最终重新分配决策的影响足够重要，值得分别考虑这两种现金流类型。
然后，我们将“资本回报”现金流分为两类：流动性和保值性。启发式地， 流动性 是快速且容易获得的，并且是现金流中波动较小的部分，而 保存 — 尤其是通胀保护 — 由潜在波动性更大的投资推动，这些投资如果持有较长时间，预计将保留其实际价值。
我们还将“资本回报”现金流分为收入和增长。对我们来说， 收入 是回归的更近、更确定的部分 在 资本流动，以及 生长 回归的更遥远和更不稳定的方面 在 资本流动。
为了形式化和量化这一直觉，我们应用期权定价理论。根据投资者的偏好，每项资产/负债都映射到四个“虚拟投资组合”：流动性、收入、保值和增长。每项资产/负债都以投资者特定的方式对四个目标领域做出贡献或削弱。
为了便于说明，想象一下一位具有战略眼光的高净值人士 电视=10 年，并根据两组偏好制定特定的投资组合配置方案。第一组偏好更倾向于风险偏好和风险承受能力，具有战术性再平衡频率 1 年和“重大损失”障碍 乙=15%，第二个更倾向于规避风险，战术性重新平衡频率 1/52 数年或一周，而“重大损失”障碍 乙=3%。
根据这些偏好，同一个投资组合与四个目标的映射有所不同。
4×4 分解的示例
此外，我们提出了先进的投资组合构建技术来构建针对投资者的战略和战术重新平衡的 4×4 最优投资组合。
战略投资视野 电视 和战术重新平衡频率 τ
只关注名义资产美元价格的投资者往往会忽略四个目标类别中的一个或多个。即使是资产丰富的个人和机构也可能遭遇现金流或流动性问题，尤其是在动荡的市场条件下。这可能导致资产以低价抛售。其他投资者可能过于规避风险，错失了增加资产或抵御通胀的机会。还有一些投资者可能容易目光短浅，无法以有纪律的方式平衡其战略和战术目标与风险。
通过明确的战略投资组合，以战术频率进行重新平衡以重新与战略目标保持一致并利用短期机会，我们的 4×4 资产配置是一个非常适合构建真正平衡和多样化投资组合的框架。
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图片来源：©Getty Images/Arctic-Images
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