过去十余年中，一种新的投资方式不断涌现：模仿投资者。
基本思路始终如一。查看每个季度末著名投资大师的季度报告及其持股情况。然后投资他们持有的相同股票。
跟风投资方式存在明显问题，持股情况披露存在较大时滞，投资者在每个季度买入又卖出的股票数量并不清楚，只能在季度末才能看到持股情况。
但如果投资大师是长期投资者，持有的大多是股票，而衍生品或私人资产很少，那么模仿策略可能就会奏效。
这些模仿策略已在美国通过交易所交易基金 (ETF) 付诸实施，目前已有相对较长的业绩记录，其中至关重要的是，包括 2020 年的熊市。据我所知，目前有三只这样的模仿 ETF，它们都专门投资于美国股票，因此应该与标准普尔 500 指数进行比较：
- Global X Guru Index ETF（GURU）管理着 7400 万美元的资产（AUM），并跟踪数千名对冲基金经理的头寸。
- AlphaClone Alternative Alpha ETF (ALFA) 的资产管理规模为 3200 万美元，追踪约 500 家对冲基金的持股情况。
- 高盛对冲行业 VIP ETF (GVIP) 的资产管理规模为 2.2 亿美元，追踪对冲基金经理最常持有的 50 只股票。
自 2016 年推出 GVIP ETF 以来，其中两只 ETF 的表现均大幅超越标准普尔 500 指数。GURU 的总回报率每年比该指数低 0.5%，而 ALFA 和 GVIP 的年回报率分别比标准普尔 500 指数高出 2.% 和 2.6%。
自 2016 年以来模仿 ETF 的表现
还不错，但在危机期间，这种优异表现伴随着更高的波动性和更大的跌幅。标普 500 指数的最大跌幅发生在 2020 年 3 月疫情恐慌最严重的时候。当时，该指数下跌了 19.6%，而 GVIP 下跌了 21.4%，ALFA 下跌了 25.1%。
如上图所示，这意味着模仿型 ETF 要么在一个月内失去了 2016 年至 2020 年期间创造的所有优异表现（如 ALFA 的情况），要么在之前表现匹敌标准普尔 500 指数之后表现不及标准普尔 500 指数（如 GURU 和 GVIP 的情况）。
直到去年 4 月以来的复苏中，模仿基金才开始表现出色。
虽然 GVIP ETF 自 2016 年才开始存在，但我们可以使用 GURU 和 ALFA ETF 追溯到更早的 2012 年中期这两只基金推出的时候。
自 2012 年以来模仿型 ETF 的表现
回顾近 10 年的表现，我们很难得出这些模仿基金增值很多的结论。GURU 和 ALFA 的表现分别落后于平均每年 1.3% 和 1.6%，而且波动性更高。上图显示，模仿基金在 2012 年至 2015 年的上涨趋势中表现良好，但在 2015-2016 年的调整中失去了所有的优异表现，甚至更多。
这些模仿基金与并非在整个周期内都表现良好的顺风期投资非常相似。事实上，模仿其他投资者的做法忽略了取得优异表现的一个关键因素：创造力。
我将在下一篇文章中介绍该成分。
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图片来源：©Getty Images / Joas
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