2021 年 8 月 26 日，环境、社会和治理 (ESG) 基金行业走到了十字路口。
当天，媒体报道了美国证券交易委员会和德国监管机构联邦金融监管局（BaFin）对德意志银行DWS夸大其部分基金的ESG整合程度的指控展开调查。
随着这个纯真时代的结束，ESG 营销术语演变成了实际的监管风险，并产生了现实世界的后果：DWS 股价下跌约 15%，市值蒸发 12 亿欧元，而且至今仍未明显回升。
DWS 可能存在不当销售行为，这是英国的一项严重指控，由 金融时报 并让整个地区陷入恐惧的震颤之中。
ESG 基金综合体加强监管审查的跨国性质代表着另一个重大变化。
美国的调查表明，美国证券交易委员会新成立的气候和 ESG 工作组不仅仅是监管漂绿。事实上，德国金融监管局只是在美国证券交易委员会启动调查后才开始对德国 DWS 进行调查。德国监管机构很难解释为什么它不调查对其直接监管的公司提出的指控，而外国监管机构却在调查。
在 DWS 新闻爆出前不久，英国金融行为监管局 (FCA) 曾敦促所有英国资产管理公司在大量新 ESG 基金推出之际确保 ESG 基金产品获得充足的资源。
管理者必须在 ESG 基金行业的抛物线式增长与运营这些产品的较高成本以及潜在的重大监管风险之间取得平衡。这场利润丰厚的竞赛的赢家将是那些能够具体证明各种 ESG 投入真正融入基金层面的产品的公司。
这是该行业成熟过程中的自然组成部分。资产所有者在向 ESG 基金分配资产时的优先事项不断演变。下图基于法国巴黎银行的数据，显示了这种演变的速度和方向：
选择 ESG 经理时最重要的因素
| 2017 | 2019 | |
| ESG 价值观/使命宣言 | 38% | 27% |
| 业绩记录 | 14% | 46% |
| ESG报告能力 | 11% | 29% |
来源：法国巴黎银行
2017年，令人信服的ESG“使命宣言”是ESG管理人选择中最关键的数据点。
随后，基金业绩和报告变得更加重要。
经理人展示如何将 ESG 考虑因素纳入基金投资和研究过程的能力将成为下一个主要选择标准。
正如最近发生的事件所显示的那样，压力不仅来自资产所有者，还越来越多地来自监管机构和非政府组织（NGO）。
显然，所有基金产品都应该做到名副其实。但考虑到 ESG 目标的社会重要性以及大多数 G7 政府对其的重视，对 ESG 基金的监管审查只会越来越严格。
对于运营 ESG 基金的资产管理人来说，有三个主要优先事项：
- 控制不断上升的 ESG 成本，包括数据和管理成本。
- 证明基金层面已纳入基本面和 ESG 考量。仅靠 ESG 标准是不够的。投资组合不能仅依靠碳数据运行。还需要其他基本面数据。
- 确保 数量 ESG 输入及其整合是否适合基金产品。不同基金之间可能存在很大差异。
下图显示了基金目标的广泛性和应用于基金的 ESG 因素的多样性：
很少有管理者能够克服与该领域相关的挑战，即使是那些拥有长期和复杂的 ESG 流程的管理者也是如此。管理者必须重视和分配投入，包括 ESG 数据库和代理顾问。这些不适合通常推动基本面研究估值的文档/交互计数。不同类型的基金（第 6、8 和 9 条）要求考虑不同的数量。
考虑到这些挑战，并基于 CFA 英国、CFA 协会和斯坦福大学的见解，Frost Consulting 开发了一个三维框架，用于评估和分配 ESG 投入，同时将其与基础研究相结合——在基金层面以及无限多种多资产类别产品中。
这可以向资产所有者和监管机构明确证明，管理者的 ESG 产品具有充分且适当的投入，同时解决了交叉补贴问题。
这一流程能够使管理者“全面”了解，从而系统地加速其跨资产类别的 ESG 产品的推出和开发。
能够应对挑战并向资产所有者和顾问展示真正的 ESG 整合的管理者将能够很好地抓住 ESG 类别的增长潜力。
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图片来源：©Getty Images / 格雷格·皮斯
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