谈到波动性，金融界有两种观点：传统观点认为风险越大，回报越大。投资组合承担的风险越大，长期来看，其潜在回报就越大。现代观点则持相反观点：证券或投资组合的风险（或波动性）越低，其预期回报就越高。
第二种观点通常被称为“低波动性异常”，它推动了过去 10 年里数百只交易所交易基金 (ETF) 和共同基金的推出，这些基金设计股票投资组合的目标是最大限度地降低波动性。
那么究竟是哪种策略呢？就股票回报而言，低波动性策略还是高波动性策略是更好的选择？
为了回答这个问题，我们使用 Morningstar Direct 数据来研究过去十年中所有低波动性和高波动性股票共同基金和 ETF 的回报。首先，我们收集了所有以美元计价的股票共同基金和 ETF 的业绩数据，这些基金的目标是将波动性降至最低或投资于高波动性股票。这些低波动性基金通常被称为“低贝塔”或“最小化波动性”，而高波动性基金则被称为“高贝塔”。
然后，我们分析了这些基金在美国、国际和新兴市场的税后表现。
我们的结果是明确且无误的。
第一个引人注目的结论是：美国高波动性基金的表现远好于低波动性基金。过去 10 年，高波动性基金的平均税后年化回报率为 15.89%，而同期低贝塔系数基金的平均年化回报率仅为 5.16%。
| 低波动率/低贝塔值 | 税后年化回报率（10年） | 税后年化回报率（五年） | 挥发性 |
| 我们 | 5.16％ | 7.83% | 11.93％ |
| 国际/全球 | 2.51％ | 4.68％ | 12.58％ |
| 新兴市场 | 0.11% | 0.56% | 15.02％ |
| 高波动率/高贝塔值 | 税后年化回报率（10年） | 税后年化回报率（五年） | 挥发性 |
| 我们 | 15.89％ | 14.33% | 21.49％ |
| 国际/全球 | 5.81％ | 6.21％ | 17.39％ |
| 新兴市场 | 4.55％ | 8.04％ | 19.54％ |
当我们将研究范围扩大到美国以外时，我们发现了类似的结果。专注于低波动性国际股票的基金在过去 10 年的平均税后年回报率为 2.51%，而同期高波动性基金的平均税后年回报率为 5.81%。
在新兴市场中，高风险股票的表现更为出色，过去十年中，高贝塔系数基金的表现比低贝塔系数基金高出 4.55% 比 0.11%。
事实上，大多数低波动性基金甚至无法与大盘指数相媲美。过去五年和十年，以标准普尔 500 指数为重点的共同基金或 ETF 的平均年回报率分别为 11.72% 和 10.67%，远远超过低波动性基金的整体回报率。
总而言之，无论低波动性异常现象如何自负，高波动性共同基金和 ETF 在过去 10 年中获得了相当高的回报。这一趋势在未来 10 年是否会继续，或者本身是否是一种异常现象，将是值得关注的关键发展。
如果你喜欢这篇文章，别忘了订阅 进取的投资者。
所有文章仅代表作者的观点。因此，这些文章不应被视为投资建议，所表达的观点也不一定反映 CFA 协会或作者雇主的观点。
图片来源：©Getty Images / IncrediVFX
CFA 协会会员的专业学习
CFA 协会会员有权自行决定和报告所获得的专业学习 (PL) 学分，包括以下内容 进取的投资者. 会员可以使用在线 PL 追踪器轻松记录积分。
关键词：
