Investing.com — 瑞银集团 (UBS) 最近采取举措，将日本股票评级下调至“卖出”，表明其投资策略转向欧洲和英国。
尽管日本国内出现了结构性改善，但瑞银分析师认为，一些周期性挑战使得日本股票与欧洲和英国股票相比缺乏吸引力。
瑞银决定下调日本股票评级，反映出多种因素的共同作用，这些因素对日本市场构成了重大风险，使得其在当前全球经济环境下的吸引力下降。
日本经济的特点是经营杠杆率较高，这意味着其企业盈利对全球经济状况的变化特别敏感。
随着全球采购经理人指数（PMI）开始见顶，预示制造业产出可能放缓，日本的高杠杆率使其市场在经济低迷时期更容易出现表现不佳的情况。
鉴于全球经济形势，这种高度敏感尤其令人担忧，因为全球经济的增长势头似乎正在减弱。
日本对中国的依赖程度很高，这也加剧了人们的担忧。日本对华出口占其 GDP 的 2.9%，远高于欧洲。
当前中国经济面临通货紧缩风险、增长乏力等一系列挑战，日本对中国需求的过度依赖对其经济稳定构成了严重风险。
中国经济状况的进一步恶化可能对日本的GDP和企业盈利产生巨大的负面影响。
此外，美国国债通胀保值债券 (TIPS) 收益率的预期走势也是影响日本前景的另一个因素。分析师表示：“到 2025 年底，瑞银预测 10 年期通胀保值债券收益率为 1.4%（我们同意这一预测），而当通胀保值债券收益率下降时，日本是表现最差的地区。”
这种关系凸显了在通胀调整后收益率呈下降趋势的全球环境下日本市场的脆弱性。
货币动态和利率预期进一步加剧了这些挑战。瑞银预测，日本央行 (BoJ) 将在 2025 年中期将利率提高至 1%，高于当前市场预期。如此幅度的加息可能会推高日元汇率，进而导致日本出口商的产品在全球市场上变得更加昂贵，从而损害日本出口商的利益。
从历史上看，日元升值 10% 时，日本股市的表现与全球市场表现相同。
除了这些周期性的不利因素外，日本的公司治理虽然有所改善，但仍然落后于欧洲和英国。
日本企业并没有像欧洲企业那样以相同的速度取消股票回购，这可能会稀释股权并随着时间的推移降低股东价值。
此外，尽管日本股票表面上看起来很便宜，但这种估值优势具有误导性。
大部分感知价值来自于被低估的国内导向型股票，而受到外国投资者青睐的成长导向型股票与全球同行相比价格并不那么有吸引力。
与日本面临的挑战相比，瑞银指出了看好欧洲和英国股市的几个令人信服的理由。这些地区的运营杠杆较低，因此其市场不易受到全球经济放缓的影响，从而提供了更稳定的投资环境。
与日本不同，欧洲和英国对中国的经济依赖较小，这降低了中国经济持续面临挑战带来的风险。
货币政策也是瑞银看好欧洲和英国的关键因素。瑞银预计这些地区的利率将在2025年底前下调，这将推动GDP增长1%。
这与日本形成了鲜明对比，日本的利率上升可能抑制经济增长和企业盈利能力。
此外，欧洲股市的盈利修正优于日本，表明经济基本面和企业业绩更为强劲。
欧洲股票的投资者还可享受比日本更高的回购收益率和总收益率（包括股息）。
此外，欧洲股市的市盈率更为有利，进一步增强了其吸引力。
货币走势前景也有利于欧洲和英国。瑞银预测，到2025年底，日元兑欧元将升值10%。
预期中的货币变动可能会削弱日本出口商的竞争力，特别是在汽车和资本货物等关键领域，因为这些领域它们直接与欧洲企业竞争。
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