可持续投资之谜：聪明的投资者应该知道什么。2024 年。Lukasz Pomorski。威利。
在 可持续投资之谜阿卡迪亚资产管理公司高级副总裁、哥伦比亚大学兼职教授 Lukasz Pomorski 介绍了一系列重要工具，帮助可持续投资者应对环境、社会和治理 (ESG) 投资这一激烈争论的话题。他分析了可持续性影响企业决策的渠道，并讨论了许多实际案例和案例研究，这些案例和案例研究简明扼要地总结了该行业的关键问题。Pomorski 巧妙地讨论了可持续投资的优点、缺点和未知因素，同时承认一些关键问题的答案是可怕的“视情况而定”。
基于一个简单的思维实验，波莫斯基正确地得出结论，ESG 特征是一种信息来源，无论投资者对 ESG 投资的看法如何，其中一些信息可能有助于实现财务目标。因此，通过简单的逻辑推理，ESG 意识投资组合的夏普比率将高于 ESG 意识不强的投资组合。ESG 整合（将 ESG 考虑因素纳入风险和回报观点）是一件好事，因为它可以帮助投资者建立更好的投资组合。
然而，由于 ESG 投资者也会在其投资过程中建立约束条件，这可能会导致“罪恶溢价”的形成，即持有 ESG 评分较低的证券（如烟草或化石燃料公司）可获得相对更高的预期回报。这些更高的回报并不是对风险或未来现金流质量较差的补偿，而是投资者品味和偏好的直接结果。Pomorski 展示了一个碳意识投资组合的 ESG 效率前沿，该前沿表明，将碳排放量减少到基准排放量的 30% 会使财务吸引力降低近 5%，而将碳排放量减少到基准排放量的 10% 则会使成本降低约 15%。该图表揭示了在投资组合中降低碳强度和财务吸引力方面的风险回报权衡。
Pomorski 引用了一篇新论文 (1)，该论文分析了 48 个不同国家/地区交易的数千只股票，并评估了七家不同提供商的 ESG 评级。基于市场效率原则，他支持该报告的结论，即几乎没有证据表明 ESG 评级与全球股票回报有关。在本书的后面，他讨论了任何优异表现可能需要通过投资于财务实质性 ESG 因素有所改善的公司来实现。然而，Pomorski 支持以下说法，即 ESG 评级可能提供有关基础公司风险的见解。例如，倾向于具有强大 ESG 评级的股票的投资组合将持有相对安全的股票，而倾向于较差 ESG 评级的类似投资组合中的股票则不然。
讨论了三个案例研究，涉及引擎 1 号和埃克森美孚、绿色债券和构建净零投资组合，以说明投资组合带来的积极影响。作为一名房地产金融从业者，我发现绿色债券案例研究最有见地。由于 ESG 激励的投资者愿意为贴牌债券（绿色债券）支付溢价，因此这种“绿色债券”意味着投资者愿意为公司提供更便宜的资本，前提是收益用于绿色项目。绿色债券通过融资成本渠道产生影响，而在埃克森美孚的例子中，影响来自控制渠道。
最后，波莫斯基探讨了如何将卖空和商品期货作为投资者 ESG 整合过程中工具包的一部分。
总之， 可持续投资之谜 这是一本深思熟虑且实用的书，严谨的研究支持了波莫斯基的大部分结论。自米尔顿·弗里德曼于 1970 年提出股东至上理论以来，我们观察到了我们对企业和公司在美国社会中的作用的看法发生了变化。尽管全球可持续流动在 2023 年第四季度首次出现负增长，但对可持续资产的最悲观评估表明，目前至少有 3 万亿美元投资于可持续战略。
（1）R. Alves、P. Krueger 和 MA van Dijk，《起草法案：ESG 与全球股票回报相关吗？》，日内瓦大学工作论文（2023 年）。
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