随着全球宏观经济力量与不断变化的地缘政治格局融合，中国市场将在 2025-26 年迎来动荡和机遇。
瑞银概述了可能直接影响中国经济前景和市场表现的五种可能的全球情景。
在不同程度的外部压力、国内政策反应和全球情绪变化的推动下，每种情景都为中国股市带来了独特的风险和机遇。
1. 美国大选大获全胜：中国市场乐观
民主党在总统和国会的胜利，即所谓的“蓝色横扫”，预计将为中国股市带来最有利的局面。
瑞银分析师预计，蓝色扫荡将通过促进稳定的政策环境、减少干扰来缓解中美贸易紧张局势。
新关税的取消和外交关系的改善将鼓励市场乐观情绪。
这种情况与中国超越全球市场的前景相符，因为企业受益于政策的明确性和贸易壁垒的减少。
在投资者信心改善和盈利逐步复苏的推动下，可能会出现强劲的上涨。
2、红色横扫：贸易摩擦再度爆发的风险
相比之下，共和党的胜利——红色扫荡——可能会重新引发贸易紧张局势。
瑞银分析师警告称，这种转变可能会导致关税恢复或针对中国出口的新保护主义政策。
随着美国政策取消补贴或再次带来竞争压力，太阳能等与清洁能源相关的行业可能面临挑战。
瑞银预计，在这种情况下，随着市场面临不确定性加剧和中国可能采取的报复措施，中国股市可能会遭受 9-15% 的评级下调。
旨在缓解贸易风险的国内政策可能只能部分抵消投资者的担忧。
3. 全球关税：未来的挑战
全球关税的更广泛增长——无论是由地缘政治分裂还是新的贸易争端驱动——都呈现出破坏性的前景。
瑞银预计，在这种情况下，大多数市场都会出现负回报，影响可能会持续到 2026 年。
对于经济仍与全球贸易高度融合的中国来说，征收新关税将引发结构性挑战，包括出口增长放缓和企业盈利紧张。
尽管对上市公司的直接影响可能有限，但瑞银强调，市场情绪恶化和国内竞争加剧等次要影响将严重影响投资者信心。
4. 美国经济衰退：全球溢出效应和国内韧性
美国经济衰退将对中国市场产生复杂的影响。一方面，随着投资者减少风险资产敞口，全球股市可能会经历大幅抛售。
然而，瑞银表示，中国积极的财政和货币政策可能有助于保护经济免受一些外部冲击。
在这种环境下，国内消费和定向刺激措施可以为中国股市提供部分支撑，从而最大限度地降低下行风险。
尽管全球市场可能举步维艰，但中国对结构性改革和国内稳定的持续关注为 2026 年的温和复苏提供了一条道路。
5、央行过早宽松：利率压力加大
最后一种情况是，全球央行过早放松货币政策，但随着通胀持续存在，政策又会逆转。
瑞银分析师预计，这种波动将给包括中国在内的整个股市带来估值压力。
利率和债券收益率上升将对企业借贷成本产生负面影响，尽管盈利稳定，但仍会限制盈利能力。
中国企业可能面临更严格的财务状况，从而更难以维持近期的涨幅。
虽然名义增长可能会持续，但通胀上升和流动性收紧的可能性可能会在短期内抑制市场势头。
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