Investing.com——法航荷航集团 (EPA:) 股价周二下跌超过 1% 摩根士丹利 （纽约证券交易所：）分析师将该股评级从“同等权重”评级下调至“减持”评级，理由是存在一些结构性和财务挑战。
此次降级反映了摩根士丹利对法航荷航相对于同行的估值和盈利前景的修正看法。
这种观点转变是在对关键财务指标（包括资本密集度和维护成本）进行重新评估后发生的，法航-荷航在这方面似乎不如汉莎航空和国际航空集团等竞争对手。
摩根士丹利指出，由于需求复苏缓慢以及来自亚洲航空公司的激烈竞争，法航荷航在亚太和中东市场的敞口一直令人担忧，这给该航空公司的定价和载客率带来了压力。
此外，该航空公司对商务旅行和这些国际市场的依赖造成了充满挑战的收入格局，而其他区域市场正在以更快的速度复苏。
分析师指出会计实践，特别是飞机维护条款，如何影响法航-荷航报告的成本。
与其他欧洲航空公司相比，法航荷航集团预先提供了更大比例的维护费用。与 IAG 等同行相比，这种方法增加了费用，后者以不同的方式分配成本。
摩根士丹利的分析师将估值方法从 EBITDA 调整为 EBIT，他们青睐这种方法，因为它通过更有效地捕获全部维护成本，可以更清晰地了解公司的基本运营绩效。
这一转变进一步暴露了法航荷航的资本密集度，特别是其机队维护和高额债务，导致与其他航空公司相比，其 EV/EBIT 估值较差。
法航-荷航未来几年的自由现金流前景也显得疲弱，预计 2025 年和 2026 年现金流均为负。
这种现金流失的部分原因是持续偿还在 COVID-19 大流行期间推迟的社会费用，以及与行业同行相比更重的债务负担。
摩根士丹利估计，这些财务压力将使该航空公司的杠杆率高于汉莎航空和国际航空集团，引发人们对法航荷航能否有效应对潜在经济低迷或成本上升的能力的担忧。
即使在进行会计调整后，摩根士丹利发现法航荷航的估值仍然高于 IAG 的估值，因此得出的结论是，相对于其财务状况和增长前景，该股目前的定价过高。
考虑到这些因素，摩根士丹利将法荷航的目标价格从之前的水平下调至 7.10 欧元，反映出对该航空公司实现行业平均利润率和增长率的能力持谨慎态度。
该券商强调，充满挑战的自由现金流动态、主要市场需求疲软以及相对估值较高，共同对该股构成重大下行风险。
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