随着破产申请激增，金融格局显示出紧张迹象，企业和消费者都感受到了经济状况变化的压力。尽管美联储降息的目的是稳定市场，但历史模式表明，仅靠货币政策可能不足以遏制这一趋势。随着系统中的裂缝变得越来越明显，了解破产增加的驱动因素对于应对未来的挑战至关重要。
美国法院行政办公室报告的统计数据显示，2024 年 6 月 30 日之前的 12 个月内，破产申请激增 16%，新增案件 486,613 起，高于上一年的 418,724 起。商业申报增幅更大，增长了 40.3%。这些数字表明美国经济内部的金融压力日益增大，但真正的风暴可能即将来临。
2001年经济衰退期间，美联储大幅降息未能阻止企业破产数量急剧增加。尽管利率较低，但高收益债券的期权调整利差（OAS）显着扩大，反映出投资者的风险厌恶情绪加剧，以及评级较低的公司的违约风险增加。
趋势分析：美联储利率和 OAS 利差与破产申请的比较
图片来源： 弗雷德经济数据，圣路易斯： 美国破产协会和作者分析
货币宽松与市场状况之间的脱节
结果，这一时期企业破产数量急剧增加，因为许多企业在信贷条件收紧和经济基本面恶化的情况下难以管理债务负担。由于企业在信贷条件收紧的情况下苦苦挣扎，货币宽松政策与市场现实之间的这种脱节最终导致破产激增。
2008年全球金融危机期间也出现了类似的模式。 ICE BoFA 美国高收益 OAS 利差连续 218 天保持在 1000 个基点 (bps) 以上，这表明市场压力极大。由于面临再融资困难的公司选择清算其资产而不是重组，长期的利差上升导致第七章清算数量大幅增加。
ICE BoFA美国高收益OAS利差
图片来源： 圣路易斯美联储经济数据和作者分析
2008年美洲国家组织利差持续上升，清楚地提醒人们危机的严重程度及其对经济的深远影响，特别是对濒临破产边缘的公司。美洲国家组织所表明的不良债务环境与第七章清算浪潮之间的联系，描绘了现代经济史上最具挑战性时期之一的金融格局的严峻图景。
美联储的利率政策经常落后于泰勒规则的建议。泰勒规则是一项被广泛引用的根据经济状况设定利率的指南。该规则由经济学家约翰·泰勒制定，表明当通胀高于目标或经济运行超出其潜力时，利率应该上升。相反，当通胀低于目标或经济运行低于其潜力时，利率应该下降。
滞后
美联储的利率调整滞后有几个原因。
首先，美联储往往采取谨慎态度，宁愿等待经济趋势出现明确证据后再进行利率调整。这种谨慎可能会导致反应延迟，特别是当通货膨胀开始上升或经济状况开始偏离其潜力时。
其次，美联储促进就业最大化和物价稳定的双重使命有时会导致决策偏离泰勒规则。例如，美联储可能会在经济放缓期间优先考虑支持就业，即使泰勒规则建议提高利率以应对通胀上升。这在 2008 年金融危机后的长期低利率时期表现得尤为明显。美联储维持较低利率的时间比泰勒规则所建议的时间要长，以刺激经济增长和减少失业率。
此外，美联储对金融市场稳定和全球经济的关注可能会影响其利率决策，有时导致其维持低于泰勒规则规定的利率。该规则的目标是避免金融市场潜在的混乱或减轻全球经济风险。
简单政策规则的历史联邦基金利率处方
图片来源：美联储委员会和作者分析
这种滞后的后果是，美联储的降息或加息可能来得太晚，无法防止通胀压力或遏制经济过热，就像在之前的经济衰退之前所做的那样。谨慎的降息时机也可能会推迟所需的经济刺激，从而延长经济衰退的时间。
随着经济面临新的挑战，美联储的行动与泰勒规则建议之间的这种滞后继续引发担忧。批评者认为，更及时地与泰勒规则保持一致可能会导致更有效的货币政策并降低通货膨胀或衰退的风险，从而确保更稳定的经济环境。平衡泰勒规则的严格指导方针与实体经济的复杂性仍然是政策制定者面临的重大挑战。
随着 2024 年第四季度的临近，经济形势与过去的经济衰退有着令人不安的相似之处，尤其是 2001 年和 2008 年的经济衰退。鉴于经济放缓的迹象，美联储最近降息了 0.5%，以防止经济进一步下滑。然而，历史模式表明，这一策略可能不足以避免更广泛的金融风暴。
此外，宽松的货币政策（通常涉及降低利率）可能会改变投资者的行为。随着美国国债收益率下降，投资者可能会寻求其他国家高收益主权债务的更高回报。这种转变可能导致大量资本从美国国债流出并流向其他市场，从而给美元带来下行压力。
当前的全球环境，包括金砖国家影响力的增强、沙特阿拉伯石油美元协议的到期以及持续的地区冲突，使美国经济前景变得复杂。金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）一直在努力减少全球贸易中对美元的依赖，石油美元合约正在走弱。这些趋势可能会加速美元贬值。
随着美国国债需求下降，美元可能面临巨大压力，导致贬值。美元疲软、地缘政治紧张局势以及全球经济秩序的变化可能使美国经济陷入不稳定的境地，从而越来越难以维持金融稳定。
尽管美联储降息可能会暂时缓解压力，但不太可能解决金融体系内的潜在风险。 2024 年美洲国家组织利差扩大和破产数量增加的幽灵清楚地提醒我们，仅靠货币政策无法解决根深蒂固的金融脆弱性。当我们为未来做好准备时，必须认识到过去危机重演的可能性并做好相应准备。
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