Investing.com — Hims Hers Health Inc (NYSE:) 的股价周五下跌 花旗集团 （纽约证券交易所代码：）分析师将该股评级下调至“卖出/高风险”，理由是对其 GLP-1 收入流相关的估值过高担忧。
该股在盘前交易中下跌超过 3%。
花旗分析师在最新报告中强调了该公司业务模式面临的多重风险，特别是在减肥领域，监管变化和市场动态可能会严重影响增长。
一个核心问题在于 HIMS 的 GLP-1 收入预期下降，花旗预计将从 2025 财年的 4 亿美元大幅下降至 1.35 亿美元。这种下降与 FDA 最近决定将替西帕肽从药物短缺清单中删除有关，从而限制了 503A 豁免下的 GLP-1 制剂的批量复配。
花旗警告称，预计在未来 12 个月内，有关 Semaglutide 的类似决定可能会进一步限制 HIMS 提供复合 GLP-1 治疗的能力。
花旗分析师表示：“随着替泽帕肽现已正式列入短缺清单，我们认为索马鲁肽更有可能在未来 12 个月内不会被移除。” “如果这种情况发生，HIMS 减肥市场将受到严重限制，因为他们只能通过改变配方来复合 GLP-1，以满足个人的特定临床益处。”
花旗还对直接面向消费者的医疗保健市场竞争日益激烈表示担忧。
大型制药公司、科技巨头和成熟平台正在扩大其影响力，导致客户流失增加、定价压力增加，以及 HIMS 等公司的客户获取成本持续居高不下。这种加剧的竞争可能会削弱 HIMS 的非 GLP-1 业务，并进一步增加其财务业绩的压力。
就估值而言，分析师指出，尽管 HIMS 的商业模式面临越来越大的风险，但 2026 年 HIMS 的企业价值与 EBITDA 的倍数为 18.7 倍，高于同行。
该公司认为，这一估值未能充分反映未来的挑战，包括监管不确定性、竞争加剧和潜在的利润压缩。
HIMS 减肥产品的持久性仍然是 2025 年的焦点，特别是随着特朗普政府对索马鲁肽短缺的立场发生变化。虽然不太可能将索马鲁肽从短缺名单中删除，但预计会发生一些监管变化。
花旗认可 HIMS 为加强其减肥业务所做的努力。在 GLP-1 收入激增 170% 的推动下，该公司预计 2025 年收入将增长 47%，达到 4 亿美元，同时非 GLP-1 收入将增长约 30%。
然而，向利润率较低的 GLP-1 的组合转变和激烈的竞争预计将导致毛利率压缩 90 个基点，部分被运营费用杠杆调整后 EBITDA 利润率扩张 130 个基点所抵消。
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