随着企业崩溃继续使利益相关者措手不及，分析师面临的压力越来越深，比传统审计所允许的更深入。标准财务报告的局限性（尤其是在确定“持续关注”风险）中，在评估公司真正的财务稳定性方面已经暴露了系统性的盲点。
对于涉及合并和收购（并购），私募股权（PE）或战略计划的人，收益质量（QOFE）分析已成为必不可少的工具。它有助于表面危险信号，验证财务绩效，并为投资决策提供更可靠的基础。在这篇文章中，我将强调为什么此主题很重要，并详细介绍了QOFE分析的组成部分。
为什么收益质量（QOFE）分析至关重要？
Research from the Audit Reform Lab at the University of Sheffield found that auditors failed to identify material uncertainties related to going concern in 75% of significant corporate failures in the UK from 2010 to 2022. The Big Four auditing firms – Ernst & Young (EY), PricewaterhouseCoopers (PwC), Deloitte & Touche, and KPMG — provided going-concern warnings in less than 40% of situations, while smaller公司的警告率更令人失望的17％。
几个备受瞩目的案件强调了审计失败，这些失败揭示了审计行业的严重缺陷。例如，毕马威（KPMG）因其对2018年英国建筑和设施管理公司Carillion的审计而受到审查。金融报告委员会（FRC）因其在审计失败中的作用而对毕马威（KPMG）罚款2100万英镑，原因是该公司的工作严重缺陷。
同样，EY也面临与对Wirecard审计的调查，该公司是一家德国支付加工公司，该公司陷入了巨大的欺诈丑闻。普华永道还遇到了一些重大争议，包括在中国为期六个月的禁令，以与埃弗格兰德崩溃有关的审计失败。
虽然审计报告证实，历史财务报表遵守普遍接受的会计原则（GAAP），但并不总是准确反映企业的真实收入能力。 QOFE流程通过调整非重新调查项目，使收入流的标准化以及为预测和估值建立可靠的基准来超越GAAP。
图像来源：作者分析
尽管QOFE报告的范围并未严格定义，并且确定收益质量可能具有挑战性，但在任何QOFE分析中都应解决三个关键因素。他们是：
- 财务绩效分析，
- 现金证明（POC）和
- 净营运资本（NWC）
财务绩效分析
QOFE报告中的收入组合有时可以重点介绍客户集中度是重要的风险因素。如果这些客户减少了需求或终止合同，则仅对少数关键客户的高度依赖仅将业务暴露于收入波动。这种集中度可以导致企业财务状况与有限数量的客户的绩效和寿命密切相关的方案。
此外，客户群的地理分布会引入不同的风险。例如，全球客户受到一系列因素的影响，包括本地供应和需求动态，经济状况，政治稳定，监管变化和汇率波动。这些外部力量会极大地影响客户的购买行为，这反过来会影响公司的收入稳定性。
其他调查领域包括：
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现金证明
现金证明（POC）测试是QOFE分析的关键因素，提供了现金流入和流出的详细核对，以确保报告的财务绩效的完整性。该测试将公司报告的现金交易链接到其银行对帐单，从而验证了财务数据与实际现金变动保持一致。它有助于检测可能表明错误，欺诈活动或管理不善的差异。
POC测试确保了关键财务指标（例如收入，费用和EBITDA）的准确性，这对于交易的估值至关重要。通过调解交易，测试验证了：
- 收入尚未夸大（例如，未收集的销售未反映在现金流入中）。
- 费用是完整而准确的，并具有适当的现金文档。
- 没有未记录的责任或不寻常的现金活动，例如向相关方进行大型转移。
POC测试依赖于三个主要数据源：
- 银行报表：在特定时期内所有现金流入和流出的详细记录，通常涵盖几个月或几年。
- 总分类帐条目：该公司的正式交易记录，用于将报告的数字与实际现金变动匹配。
- 资料来源文件：支持主要交易的文件，包括发票，收据，合同和付款确认。
净营运资金
净营运资金（NWC）是QOFE分析的重要方面，因为它表明企业的流动性和运营效率。在QOFE评估中，对NWC进行了评估，以确保公司保持可持续的营运资金水平，使其能够支持正在进行的运营并履行其短期义务而不依赖外部融资。 NWC被计算为流动资产（应收账款，清单等）和流动负债（应付费用，应计费等）之间的差额。
- 运营的可持续性：通过分析NWC的趋势，分析师可以评估公司的运营现金流量是否稳定且足以支持交易后正常业务活动。
- 购买价格的调整：NWC对于确定企业“正常”的营运资金水平至关重要。与该标准的偏差可能会导致并购交易期间的购买价格调整，从而确保双方都承担不当风险。
对NWC的彻底审查可以揭示几种风险，其中包括：
- 营运资金波动的波动性可能表明运营效率低下，季节性模式或现金流量管理差。
- 收入确认风险：应收账款异常高，可能表明过度积极的收入确认实践。
- 库存问题：过度或过时的库存可能会人为地膨胀流动资产。
- 责任不匹配：大，未记录或不寻常的流动负债可能表明隐藏的风险或管理不善。
- 操作见解：分析NWC通常会发现潜在问题，例如客户集中风险，供应商付款延迟或库存离职趋势。这些因素可以显着影响公司的估值和运营可行性。
在评估NWC至关重要的同时，估计交易后前30至90天支持营运资金所需的现金要求同样重要。并购通常会忽略此步骤，尤其是在PE交易中。正确解决此问题，可确保业务在所有权过渡期间可以保持不间断的操作。
在QOFE审核中使用NWC的最佳实践：
1。详细的预测：使用历史NWC趋势和方案分析来对30、60和90天的现金流量要求进行建模。
2.不确定性缓冲：考虑到征收的意外延误或由于整合复杂性而增加的营运资金需求。
3.与贷方进行协调：在结束交易之前，建立预先批准的LOC或其他融资选择，以解决潜在的短期资金差距。
在QOFE流程中纳入过渡期的现金需求分析使PE投资者可以降低交易后风险，保持运营稳定性，并避免需要紧急资金的压力。这有助于更顺畅，更成功的整合。
对于负责评估风险，价值和运营弹性的分析师，稳健的QOFE审查提供了常规审核经常会错过的关键见解。从发现客户集中的风险和不规则的现金流到确保在交易后期的营运资金充足性，QOFE提供了确定性决策所需的分析严格性。通过与此更清晰的镜头接触财务，分析师不仅可以预见问题，而且可以确定与长期价值创造相吻合的机会。
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