亚瑟·弗兰肯斯坦（Arthur Frankenstein）并没有打算创造一个怪物。他有最好的科学意图。他希望从身体部位创造一个生物。正如玛丽·雪莱（Mary Shelley）的故事所播放的那样，我们了解到科学怪人的实验结束了。
1911年在马萨诸塞州开始了一个少得多的令人毛骨悚然的实验。这就是美国第一州范围内的第一个养老基金的发展。事实证明，这是一个更成功的实验，但并非没有自己的不可预见的后果。
如今，所有50个州至少维持一项全州养老金计划。除五个外，所有人都有多个全州计划。然后是所有城市和县计划。具有多个养老金计划的管辖权是本文的主题。
多元化是审慎的养老基金管理的基本原则。该原则到处都是信托法。公共计划受托人在努力多样化投资方面一直处于严厉的努力。他们总是建立一项资产分配计划，以在资产类别之间多元化。他们雇用了多个投资经理。他们使用指数资金。他们的回报归还到广泛的市场指数。例如，我的研究表明，平均而言，大型公共基金收益有一个 r2 市场上有98％的市场。公共养老基金已多元化到n级。
多元化发生了干草
这是事物开始变得粘稠的地方。大型公共资金平均使用150多个资产经理。（1）高效投资组合管理的戒律是投资者 没有 使用活跃的经理进行多元化，可以通过指数资金更便宜地进行。雇用经理人的SCAD是昂贵的。我估计，公共养老基金的平均分配为昂贵的替代投资，指数基金的平均分配为35％，每年产生100至150个基点的投资费用。他们的表现不足以说明类似的数量。是的，受托人正在获得多元化，但效率低下。（2）
我们建造的怪物
当单一司法管辖区有多个养老基金时，情况变得更糟。这会导致冗余，相当于所有个人资金的合并，因为这是其对纳税人的底线影响。考虑在洛杉矶的纳税人。他们的税收受三个城市养老基金，一个县基金和三个全州资金的绩效的影响。合并基金结合了1000多个积极管理的投资组合，并具有无数个个人职位。一个投资组合的失败者抵消了另一个投资人的赢家；数百人的投资下注相互抵消。结果是一个邪恶的指数基金，无意地将其修补，并引起效率低下的多元化怪物。
美国有5万亿美元的公共福利资产。我估计公共计划每年浪费500亿美元的多元化。废物增加了已经巨大的资金资金负担，最终落在了纳税人身上。
什么是解决方案？一些州，例如明尼苏达州，拥有州投资委员会。尽管明尼苏达州有多项全州养老金计划，但其资产是为了投资的目的而集合的。这是朝正确方向迈出的一步。但是，如前所述，个别养老基金往往效率低下，因此没有保证，简单地汇总计划资产将达到所需的结果。国家投资委员会通常会忽略当地资金。
一个可靠的替代方法是为公共养老金索引 实际上。在政治金鱼碗中经营的巨型大型，政府经营的养老基金作为投资者缺乏比较优势。被动投资几乎没有成本将游戏转变为公共资金可以成为一致赢家的游戏。
关键要点
公共养老金计划可能使用指数资金或似乎遵循市场基准，但实际上，他们：
- 仍然雇用数百名活跃的经理
- 进行昂贵的替代投资
- 最终以反映市场的总投资组合，但成本要高得多
（1）参见Aubry，JP和K. Wandrei。 2020年。“国家和地方养老金计划的内部和外部管理。”波士顿学院退休研究中心。
（2）参见Ennis，RM 2025。“替代投资的消亡。” 投资组合管理杂志 （即将到来）。
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